مراجعة السوق الكلي وتوقعاته: الأصول ذات المخاطر تحت الضغط، متابعة تنفيذ التعريفات

1. مراجعة الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع

1. نظرة عامة على السوق

أداء الأصول ذات المخاطر كان ضعيفًا هذا الأسبوع، والسوق لا يزال في انتظار تنفيذ سياسة التعريفات المتبادلة. باستثناء الذهب الذي استمر في الارتفاع، كانت الأسواق الأمريكية، والعملات المشفرة، وأسواق السلع الأساسية تميل بشكل عام نحو الانخفاض. خاصة بعد أن أعرب أحد الشخصيات السياسية عن موقف قوي بشأن تعريفات السيارات، تدهور السوق بشكل واضح في النصف الثاني من الأسبوع.

سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع هادئ بشكل عام ولكنه ضعيف. على الرغم من أن الهيئة التشريعية الأمريكية قدمت مشروع قانون جديد لتنظيم العملات المستقرة يهدف إلى تنظيم العملات المستقرة المرتبطة بالمدفوعات وتوسيع نطاق السلطة التنظيمية، إلا أن الأخبار الإيجابية على صعيد السياسات لم تتمكن من تحويل حالة السوق الراكدة على الفور. في ظل السيولة العامة الضعيفة وعدم اليقين الكلي المستمر، لا يزال السوق بحاجة إلى الانتظار حتى يتم تطبيق التعريفات المتساوية لتحديد الاتجاه الجديد.

2. تحليل البيانات الاقتصادية

هذا الأسبوع، تركز البيانات الاقتصادية على سوق العمل الأمريكي وبيانات تضخم PCE، مع إيلاء اهتمام خاص لإشارات التوقعات في سوق الائتمان.

نموذج التنبؤ الاقتصادي الأخير يتوقع أن يكون الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول -1.8%، مما يظل كما هو مقارنة بالأسبوع الماضي. تم تعديل هذا النموذج مؤخرًا ليشمل واردات وصادرات الذهب. وفقًا للبيانات الأخيرة، تم تعديل توقع معدل نمو الاستثمار الخاص المحلي الفعلي للربع الأول من 9.1% إلى 8.8%.

من البيانات، يبدو أن هناك اتجاهًا واضحًا نحو ضعف الاقتصاد الأمريكي، لكن لم تتوفر بيانات صلبة تعطي إشارة واضحة على الركود. ومع ذلك، من خلال التحقق من البيانات المتعددة في سوق العمل وسوق الائتمان، فإن خطر الركود قد زاد بالفعل.

فيما يتعلق بسوق العمل، على الرغم من أن عدد طلبات إعانة البطالة الأولية التي تم الإعلان عنها في بداية هذا الأسبوع كان أقل بقليل من المتوقع، إلا أن البيانات طويلة الأجل تشير إلى ضعف واضح في سوق العمل. تشير التحليلات الإضافية لبيانات الولايات إلى أن معدل البطالة يرتفع في 290 من بين 387 منطقة حضرية في الولايات المتحدة.

من الجدير بالذكر أن عدد الأشخاص الذين يواصلون تقديم طلبات للحصول على إعانات البطالة في منطقة معينة هو في أعلى مستوى له منذ عام 2021، لكن بيانات الطلبات الأولية لم تتغير كثيرًا. قد يعكس ذلك أن خطط تخفيض التوظيف في بعض الشركات التكنولوجية الكبرى لا تسير كما هو متوقع، ربما بسبب مواجهة عدد كبير من الدعاوى.

أظهرت بيانات التضخم PCE التي تم إصدارها هذا الأسبوع أن معدل التضخم السنوي والشهري لشهر فبراير قد تجاوز التوقعات. بعد نشر البيانات، تحولت الأصول عالية المخاطر من الارتفاع إلى الانخفاض. العامل الرئيسي في انتعاش بيانات PCE هو ارتفاع تكاليف الخدمات، وليس تأثير الرسوم الجمركية. بالإضافة إلى ذلك، كان معدل الإنفاق الشخصي الأمريكي لشهر فبراير 0.4%، وهو أقل من التوقعات. وهذا يعكس الوضع المعقد الحالي للاقتصاد الضعيف، وانخفاض الإنفاق الاستهلاكي، في حين لا يزال التضخم مرتفعًا.

3. السيولة ومعدل الفائدة

هذا الأسبوع، استمر تحسن هامش السيولة الكلية للبنك المركزي، حيث لا يزال عند حوالي 6 تريليون حتى 19 مارس.

من منظور سوق الفائدة، يظهر منحنى عائدات السندات الحكومية اتجاه "دب حاد" واضح، حيث يكون ميل السندات الطويلة أعلى بكثير من الجانب القصير. فيما يتعلق بتوقعات الفائدة، انخفض احتمال خفض الفائدة في يونيو مقارنة بالأسبوع الماضي، وزادت الفجوة بين سندات الخزانة المحمية من التضخم لأجل 10 سنوات قليلاً، مما يدل على أن السوق لا تزال لديها مخاوف بشأن التضخم.

تظهر هيئة منحنى العائد الإجمالي أن الميل في الجزء الأوسط أكثر وضوحًا. قد يعكس ذلك اعتقاد السوق بأن البنك المركزي سيستمر في وضع السياسات بناءً على البيانات، وأنه من الصعب خفض أسعار الفائدة بشكل استباقي في مواجهة التضخم المرتفع والرسوم الجمركية.

علاوة على ذلك، فإن الفارق الائتماني للسندات ذات العائد المرتفع يستمر في الاتساع، وهو ما يتعارض مع الحالة التي تعكسها عائدات السندات الحكومية. هذا يشير إلى قلق المستثمرين من زيادة الضغط على البيئة الميكرو اقتصادية للشركات، وإذا استمر الفارق الائتماني في الاتساع، فقد يؤدي ذلك إلى رفع تكاليف إعادة تمويل الشركات، مما يضغط على الأرباح، وهذا يعد إشارة سلبية للغاية للمستقبل. وهذا يعني أيضاً أن مخاطر الركود الاقتصادي لم تتراجع فحسب، بل قد تزداد.

٢. التوقعات الاقتصادية للأسبوع المقبل

لا تزال الأنظار في السوق مركّزة على سياسة الرسوم الجمركية المتساوية التي سيتم الإعلان عنها قريبًا، والتي ستكون أكبر متغير في السوق ذات المخاطر في الآونة الأخيرة. إذا تجاوزت الرسوم الجمركية التوقعات أو أثارت إجراءات انتقامية من الدول التي تم فرض الرسوم عليها، فسوف تؤثر بشكل كبير على السوق الضعيف حاليًا. بالإضافة إلى ذلك، يجب متابعة معدل البطالة في الولايات المتحدة وبيانات العمالة غير الزراعية الأسبوع المقبل لتقييم مخاطر الركود بشكل أكبر.

في هذه الحالة، قد تصبح منتجات الاستثمار الكمي من نوع التحكيم جزءًا ثابتًا محتملاً من تخصيص الأصول للأفراد ذوي الثروات العالية. لا يزال اتجاه السوق الحالي غير واضح، مع ضعف الدافع الصعودي، وعدم اليقين الخارجي قد يؤثر على السوق في أي وقت.

التوصيات الاستراتيجية العامة:

1. التركيز على الدفاع، حيث أن البيئة الكلية الحالية تظهر مزيج من "اقتصاد ضعيف + تضخم مرتفع + عدم اليقين في السياسة"، تواجه الأصول المعرّضة للمخاطر ضغطًا مزدوجًا من أسعار الفائدة وتوقعات الركود، يُنصح بتعديل المحفظة أو جني الأرباح في الوقت المناسب.

2. من ناحية التكوين، يمكن تكوين أصول التحوط مثل الذهب والسندات الحكومية بشكل معتدل.

3. إذا كانت التعريفات الجمركية المتكافئة أقل من المتوقع أو كانت تدابير الانتقام الناتجة أكثر اعتدالًا، فقد يتحسن ميل السوق للمخاطرة، لكن ذلك لن يشكل دافعًا مباشرًا للارتفاع، ولا يزال يتطلب تحفيزًا أكبر من الفوائد الكلية.

4. السوق كان متقلبًا للغاية هذا الأسبوع، يجب تجنب اتباع الاتجاهات السريعة في الشراء والبيع، واتباع قواعد التداول بدقة.

! [Macro Weekly┃4 Alpha] يزداد ضغط السوق ، في انتظار هبوط التعريفات المتبادلة؟

بشكل عام، لا يزال السوق في إطار "اقتصاد ضعيف + تضخم مرتفع + سياسات متقلبة"، مما يضع ضغطاً هبوطياً على الأصول ذات المخاطر. سيعتمد اتجاه السوق في المستقبل على التأثير الفعلي للرسوم الجمركية المتبادلة وما إذا كانت بيانات الوظائف في الولايات المتحدة ستؤكد مخاطر الركود بشكل أكبر. في الأجل القصير، يجب أن نظل حذرين ونتبنى استراتيجية دفاعية، وننتظر بصبر ظهور إشارات سوق أكثر وضوحًا.