関税戦の霧を突き破り、ビットコインは第2四半期に反転相場を迎える可能性がある

トランプが引き起こした関税戦争による混乱と懸念に加えて、アメリカのインフレ期待の反発が、市場にアメリカ経済が「スタグフレーション」や「リセッション」に陥る可能性への期待を強めた。これは高リスク資産に非常に大きな悪影響を及ぼした。

この予想は、2年連続で高水準にある米国株の評価に影響を与え、ビットコインETFを通じて暗号通貨市場に波及しました。

短期ビットコイン投資者の売却は本周期内の最大損失額をロックし、ビットコインの最新価格設定を初めて完了しました。長期投資者は再び「減持」から「増持」に転じ、一部の売却を引き受け、価格は82000ドル付近で新たなバランスに達しました。しかし市場は依然として脆弱で、短期投資者の浮損は依然として高位にあり、もし米国株の動揺がビットコインETFの資金売却を引き起こすなら、短期投資者も必然的に売却に参加することになり、価格はさらに下方修正されるでしょう。

現在、米国株式市場の中程度の調整は基本的に完了しましたが、今後の動きは4月2日の関税戦争の引爆点の影響の程度や3月の雇用データが大幅に悪化するかどうかによって左右されます。この2つの要因がいずれも予想を超えて悪化した場合、市場は依然として新たな価格を求めて下落するでしょう。

混乱と下落の発生に伴い、米国株式とビットコインは大幅な修正を実現し、売り圧力と恐怖感もかなりの程度で解放されました。

私たちは、関税戦争の悪影響が徐々に出尽くし、米連邦準備制度が再び利下げを開始することが徐々に近づいていると考えており、ビットコインは第2四半期に反転を迎える可能性が高いと見ています。

マクロ金融：経済と雇用データが「スタグフレーション」さらには「リセッション」の予想を強める中で、米国株は下落する

"トランプ2.0取引"が沈静化した後、米国株は基本的に2024年11月6日のトランプ勝利日の起点に戻った。新しい取引判断フレームワークは2月末に初歩的に確立され、3月全体は経済、雇用、金利データの各種発表に基づいてこの判断フレームワークに入力された成果に焦点を当てて行われた。

この判断フレームワークは、トランプ関税政策が引き起こす可能性のある「経済停滞」や「経済衰退」と、FRBの金融政策が雇用を優先するのか、それともインフレを優先するのかの選択肢との間のゲームです。

3月7日、アメリカ合衆国労働省統計局は2月の雇用データを発表しました：非農業雇用は15.1万増加し、市場予想の17万を下回り、雇用の成長が鈍化していることを示していますが、依然として比較的堅調です。失業率は1月の4.0%から4.1%に上昇し、労働市場がやや緩んでいることを示しています。平均時給は前月比で0.3%増加し、前年比で4.0%増加し、インフレ率を上回っており、実質賃金が改善していることを示していますが、インフレに対して圧力をかける可能性があります。

この"まずまず"の雇用データは、経済がすでに後退し始めているという懸念を部分的に払拭しましたが、米国株は先に下落し、その後上昇しました。しかし、懸念は依然として残っており、雇用データは予想を下回り、失業率も反発しています。

3月12日、アメリカ労働省がCPIデータを発表しました：2月の総合消費者物価指数は前月比0.2%増、前年同月比2.8%増で、1月の3.0%からわずかに低下しました。コアCPIは前月比0.2%増、前年同月比3.1%増で、インフレは緩和傾向にありますが、コアインフレは依然として連邦準備制度の2%目標を上回っています。

そして、アメリカ連邦準備制度がより注目しているPCEデータが28日に発表されました。2月の全体的な個人消費支出物価指数は前月比で0.3％増加し、前年同期比で2.5％増加しました。コアPCEは前月比で0.4％増加し、前年同期比で2.8％増加しており、インフレの下方経路が阻害されており、コア指標の粘着性が強いことを反映しています。

幅度は小さいものの、CPIもPCEも物価の成長が反発し始めていることを示しており、これは連邦準備制度が維持しているインフレ抑制目標が厳しい挑戦を受けていることを意味します。

18-19日に行われた2日間の政策決定会合の後、米連邦準備制度は連邦基金金利を4.25-4.50%に据え置くと発表し、連続して2回目の利下げを見送った。声明では、経済活動が着実に拡大していること、労働市場が安定していることが指摘されたが、インフレは依然としてやや高く、特にトランプ政策の影響下で経済見通しの不確実性が増していることが述べられた。これは米連邦準備制度が初めて、関税政策が経済の下振れに影響を与える可能性があることを明確に示したが、経済のリセッションリスクは「やや上昇したが、まだ高くはない」とされた。

米国株式市場の不安を考慮してか、連邦準備制度理事会の議長は、インフレが関税などの政策により2%の目標に戻るのが遅れる可能性があると述べ、雇用市場が悪化した場合には利下げに踏み切る可能性を示唆した。関税の影響に対処するための先手として、連邦準備制度は米国債の減少上限を250億ドル/月から50億ドル/月に緩和した。

米連邦準備制度の相対的"ハト派"の発言が市場を活気づけ、三大株価指数が大幅に反発した。月末に至って、市場は2025年の利下げ予想を初めて3回に引き上げた。ある投資銀行も今年3回の利下げを予想している。

28日、ミシガン大学は3月の消費者信頼感指数の最終値を発表し、2月の64.7から57に低下し、初値57.9よりも下回り、調査に参加した経済学者の予想中央値を下回った。消費者は今後5～10年の年インフレ率を4.1%と予想しており、1993年2月以来の最高値で、初値の3.9%から上昇した。今後1年のインフレ率の予想は5%で、2022年以来の最高水準となっている。

ミシガン大学消費者信頼感指数は主観的データですが、最終消費者の信頼感の低下を十分に反映しています。同日、ある連邦準備銀行のモデルは、28日時点での米国第一四半期実質GDP成長率の予測値が-2.8%であることを示しました。この数値はミシガン大学消費者信頼感指数と共鳴し、2月と同様に、3大株価指数は大幅下落で反応し、VIX指数は1日で11.9%急上昇しました。

トランプの関税政策に関して、今月も何度も行き来しています。3月末時点で、カナダ、メキシコ、中国に対する、鉄鋼やアルミ製品に対する追加税がすでに実施されています。

4月2日より、アメリカはすべての輸入自動車に25%の関税を課します。これには乗用車や軽自動車などの車両タイプが含まれます。主要な自動車部品にも25%の関税が課され、発効日は5月3日を遅くともそれまでに設定されます。

悬而未决なのは、主要貿易赤字国に"対等関税"を実施することで、具体的なリストは4月2日に発表される。4月2日は現在、市場で関税戦争の最大の注目日と見なされている。

関税の不確実性や「経済停滞」、さらには「経済後退」に対する懸念から、資金は3月に株式市場から引き続き撤退し、ナスダック、S&P 500、ダウジョーンズはそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線を下回るか、近くまで下落し、中程度のテクニカル調整が達成されました。

リスク回避資金が米国債に流入し、2年物米国債利回りが1ヶ月で1.15%下落しました。10年物米国債利回りは0.45%下落しましたが、インフレ期待を加味すると、長期資金の長期経済成長に対する期待はマイナス成長レベルにまで低下しています。

主流資金のもう一つの避難先である金が重点的に好まれており、今月ロンドン金が正式に3000元の大関を突破し、単月で8.51%の大幅上昇を記録して3123.97ドル/オンスに達しました。

消費者信頼感が低迷し、インフレ期待が高まり、米国経済成長を悲観的に見ている。さらには、制御不能で変動の激しい関税戦が米国経済を「スタグフレーション」や「景気後退」に追い込むことを懸念している。トランプの関税不確実性が最大の変数であり、この変数が米国経済と消費者信頼感の悪化を促進し、さらに市場を「スタグフレーション」や「景気後退」の取引へと導いている。連邦準備制度理事会の議長の比較的「ハト派」の発言に伴い、市場は6月に連邦準備制度が利下げ介入を行うかどうかを賭け始めた。美股の下落に伴い、利下げ回数も2回から3回に増加している。インフレの問題は一時的に棚上げされる可能性があるが、消えているわけではなく、むしろ関税戦によって悪化するだろう。関税戦の影響は、確定した後でなければ見えてこない。

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暗号資産：下降チャネルで動作し、極端な市場状況では73000ドルまで下落する可能性があります

トレーダーの不安と恐れが3月の資本市場の動乱を支配し、ビットコインは2月末の大幅な下落のため、3月は比較的安定を保ったが、反発は乏しく、最終的に2.09%の月間下落を記録した。

3月、ビットコインは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終わり、最高95128.88、最低76555.00、振幅22.03%、取引量は前月に比べてやや増加しました。

時間的に見ると、2月末の大幅な下落の後、ビットコインは3月の第2週と第3週に技術的な反発を展開したが、反発の力は弱く、低点からの最高幅はわずか16%だった。その後の1週間は、アメリカの関税政策の混乱が続き、インフレデータ、特に消費者信頼感データの低下とともに、ビットコインは米国株の揺れ動きとともに下落し、最終的には月間の下落を記録した。

技術的に見ると、全月は2月以来の下降チャネル内で運行しており、本周期の最初の上昇トレンドラインの下にあります。また、月初の急落以降、取引熱は急激に減少し、取引量は週ごとに減少しています。大部分の時間は200日線の下で運行しており、3月11日には一時的に365日線に触れました。

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全体として中央集権型取引所ではビットコインが流出状態を呈しているが、ビットコインETFのルートには少量の資金流入が見られる。しかし、米国株の市場が不安定な状況下では、高リスク資産であるビットコインは依然として買いを引き付けることが難しい。

政策面で、今月は良いニュースが多い。

3月6日、アメリカ合衆国大統領は行政命令に署名し、正式に「戦略ビットコイン準備」を設立しました。これは連邦政府が以前に押収した約20万枚のビットコインを準備に加え、今後4年間これらの資産を売却しないことを明確にしました。同時に、この命令はビットコイン以外のデジタル資産で構成された準備庫の設立を提案し、資産の多様化を通じてアメリカの国際金融システムにおける地位を強化することを目的としています。これはビットコインがアメリカ政府によって初めて永久的な国家資産として管理されることを示し、「デジタルゴールド」としての地位の確立を意味します。行政命令は立法ではありませんが、その後の政策の基礎を築きました。

3月7日、トランプは行政命令に署名した翌日にホワイトハウスで暗号会議を開催し、多くの業界関係者や資本関係者を招待し、暗号業界の規制、準備政策及び今後の発展方向について共に議論しました。この会議はアメリカ政府が暗号革新を支持する信号をさらに発信しました。

3月29日、アメリカの連邦預金保険公社はガイドラインを発表し、銀行が暗号通貨関連活動に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にしました。従来の金融機関が暗号市場に参入するための明確な道筋を提供し、銀行が暗号資産サービスに関与するのを助けます。

同日、トランプはある暗号通貨取引所の三人の共同創業者に恩赦を与えた。

各州レベルで、3月6日にテキサス州が州レベルのビットコイン戦略準備金の設立を提案し、すでに立法手続きの「意向通知」段階に入っており、通常このステップは法案が通過する可能性が高いことを示しています。3月31日、カリフォルニア州議会は正式に《ビットコイン権利法案》を提出し、州内におけるビットコインの合法的権利と使用規範を明確にすることを目的としています。

上述のように、ビットコイン及び暗号資産がアメリカで着実に実現されていることを示しています。これらの政策や規制には本当に効力を発揮するまでに時間が必要ですが、間違いなくアメリカが次に"暗号の都"を築くための障害を取り除いています。

しかし、「スタグフレーション」や「インフレ」に対する懸念が市場を支配し、リスク回避やバリュー殺しのトレーダーたちはこれらの長期的な好材料を無視することを選び、ビットコインの価格の短期的な下落を主導しました。

おそらく長期的な好材料の支えから、11月6日の水準に戻った米国株と比較して、ビットコインは現在も強い勢いを保っています。今月の終値は82378.98ドルで、11月5日の70553ドルを上回っています。

流動性が不足していることを考慮すると、関税が予想を超えたり、より悪化した雇用や経済データが発表された場合、ビットコインは「トランプ取引」の全ての上昇幅を戻し、70000-73000ドルまで下落する可能性があります。しかし、これは関税または雇用データが予想を大きく上回って悪化した場合にのみ発生します。4月2日に米国株式市場が「解放日」の関税の悪影響が十分に放出された後、徐々に安定することができれば、以前の76000ドルが今回の下落の底になる可能性があります。

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