2025年初の2ヶ月：新政府の政策と市場の動乱が交錯する

2025年1月と2月、新しいアメリカ政府が就任して1ヶ月が経ち、政策の恩恵が現れ始めました。しかし、DeepSeek技術の突破の影響を受けて、AIセクターは大打撃を受け、一連の金融市場の変動を引き起こしました。2月、重要な経済データの発表、規制フレームワークの調整、技術の迭代の加速に伴い、暗号市場は激しい揺れと再編成を経験しました。

2025年2月、アメリカのマクロ経済状況に多くの変化が見られました。一連の重要な経済指標が低下し、新政府が輸入関税を引き上げる政策を強力に推進しており、この二つの要因が相互に絡み合い、アメリカ及び世界の経済に深遠な影響を及ぼし、世界の市場に混乱を引き起こしました。

アメリカの第四四半期GDP修正値は2.3%の堅実な成長率を維持していますが、いくつかの指標はアメリカ経済が「低成長のトンネル」に入ったことを示唆しています。労働市場は明らかに冷え込んでいます：2月の非農業部門雇用者数は18.7万人増加し、予想の20万人を下回り、時給の前月比増加率は0.2%に鈍化し、2023年10月以来の最低水準となっています。さらに、ミシガン大学の消費者信頼感指数は珍しくも3ヶ月連続で悪化し、98.3に下落し、実際の購買力の低下に対する住民の不安が蓄積していることを反映しています。

1月のアメリカのコアCPIは前月比0.3%上昇し、前年同月比で2.5%の増加を記録しました。前年12月の数値に比べて増加幅が0.1ポイント減少し、楽観できないインフレがわずかに"冷却"したことを意味します。アメリカの1月のコア個人消費支出（PCE）物価指数の年率は2.6%で、2024年6月以来の最低値を記録し、市場の予想にも合致しており、数少ない朗報の一つです。

しかし、次に関税戦争がアメリカのインフレにとって最大の不確実性要因となる。新政府はメキシコとカナダからの輸入品に10％の関税を課すことを発表した（3月4日発効）、これにより自動車や農産物などの主要品目のコストが直接的に押し上げられる。クリーブランド連邦準備銀行のモデルによると、この政策はアメリカのCPIを第2四半期に追加で0.3-0.5ポイント押し上げる可能性がある。

金利について、現在一般的に予想されているのは、米連邦準備制度の政策金利が一時的に変わらないということです。データプラットフォームによると、米連邦準備制度が3月に金利を変えない確率は95.5%、25ベーシスポイントの利下げの確率は4.5%です。5月までに現在の金利を維持する確率は73.2%、累計で25ベーシスポイントの利下げの確率は25.8%、累計で50ベーシスポイントの利下げの確率は1.1%です。しかし、インフレの不確実性や関税政策がもたらすインフレ圧力を考慮すると、米連邦準備制度の利下げの決定にはまだ変数が存在します。

2025年のアメリカ経済の核心的な矛盾は、「成長の鈍化」と「インフレの弾力性」の引き裂きにあり、連邦準備制度は慎重な金融政策を通じてリスクのバランスを取ろうとしています。しかし、新政府の発足後に行われた一連の関税引き上げの行動は、この問題の複雑さを悪化させるだけでなく、グローバルなサプライチェーンの価格設定ロジックにも継続的な影響を与え、世界経済の動乱を拡大しています。歴史的な経験は、貿易保護主義が構造的な経済問題を真正に解決することは難しいことを示しています。政策の駆け引きの中でいかに確実性を見出すかが、今後半年のグローバル市場の核心的な命題となるでしょう。

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2025年の初めの2ヶ月、AI分野で最もホットな話題はDeepSeekの登場であり、DeepSeekが米国株に与えた最大の影響は、間違いなく市場のAI物語に対する未来の期待を打破したことである。

AI市場は現在に至るまで発展してきましたが、バブルは避けられません。DeepSeekはAIの一部のバブルを打破し、そのオープンソースモデルはアルゴリズムの最適化を通じて計算力依存を大幅に低下させ、業界を「計算力競争」から「アルゴリズム効率」への転換を促進し、AI基盤施設に対する市場の需要論理を再構築しました。例えば、DeepSeek-V3は2048枚のH800 GPUだけでトレーニングを完了し、従来のモデルは数万枚の同類チップを必要とし、米国株のテクノロジー巨人の高い資本支出を支える「城壁」の物語を直接揺るがしました。

DeepSeekの影響、そして関税政策による世界的なサプライチェーンの混乱に対する懸念が重なり、テクノロジー株はグローバル化の進展が最も高いセクターとして直面しており、米国株式全体は低迷の兆しを見せています。2月全体で、ナスダックはテクノロジー株の比重が高いため最も大きな打撃を受け、4%急落し、年初からの上昇幅を失い、2024年4月以来最も悪い月間パフォーマンスを記録しました。ダウ平均は伝統的な産業の比率が高いため相対的に堅調で、累計下落幅は1.58%でしたが、S&P 500はその中間にあり、1.42%下落しました。

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市場はアメリカのAI産業競争の構図を再評価しており、これはアメリカ株のビッグ7のパフォーマンスに直接反映されています。決算報告を見ると、アメリカ株のビッグ7の最新の決算には特に注目すべき点はなく、最も目立ったパフォーマンスを示したエヌビディアも大幅に予想を超えなかったため、投資家は利益確定に動き、売りが出ました。全体的に言えば、前述のように、現在市場には明確な取引方向はなく、ビッグ7の株価は「月末の政策と感情が主導する暴落」という特徴を示しています。Bespoke Investment Groupのアナリストの言葉を借りれば、「目を向けると、恐怖はすでに集団的な感情になっています。」

このような市場心理が低迷している大環境下で、暗号資産も無罪の犠牲者となることは避けられません。データによると、ビットコインとナスダックの6ヶ月のローリング相関指標は最近0.5に上昇し、2023年以来の新高値を記録しました。これはアメリカ株式市場の変動が激化し、暗号市場への影響がますます明らかになっていることを意味します。株式市場がDeepSeekのような予期せぬ変数によって変動し、恐慌感が広がると、投資家のリスク志向が低下し、リスク資産から暗号市場に資金を引き揚げることが容易になり、暗号市場が価格下落の圧力を受けることになります。この連鎖反応は、DeepSeekの影響と政策の不確実性に対する市場の「過剰防御」心理を際立たせています。

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新しい政府の発足に伴い、暗号政策は選挙公約から実質的な行動へと移行しました。現在、新政府が最も熱心に取り組んでいるのは、1月18日に発表された公式Memeトークン——$TRUMPです。

$TRUMPの時価総額は一時145億ドルを突破したが、その後60%暴落した。この市場の狂乱的な投機は一部の人々を富ませる一方で、他の人々には資産の深刻な減少をもたらした。この出来事のより深い啓示は、暗号通貨が金融界から政治界へと広がっていることである。もしアメリカのSECがビットコイン現物ETFを通じて暗号通貨の伝統的金融界への足がかりを築くなら、今回のトークン発行は暗号通貨が政治界に進出する証拠である。「トークンスワップ」などの操作を通じて、政治的影響力を市場流動性に直接変換し、暗号資産が新しい政治ツールとしての潜在能力を示している。アメリカの複数州がビットコイン準備法案を推進し、EUのMiCAフレームワークが規制の進展を加速させている中で、グローバルな規制の駆け引きの背後には「コードは権力である」という重要な糸口が貫かれている。

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今回の発行を除いても、暗号業界はその政策実施の程度に引き続き注目しています。アメリカの新政府が発足した後、暗号分野は多くの好材料を迎えました。たとえば、暗号通貨作業部会の設立、新しいデジタル資産規制の提案、国家暗号通貨準備の設立の探索などです。同時に、SECはSAB 121を撤回し、銀行は規制機関が追加の指針を出した後にデジタル資産を保管できるようになりました。この影響を受けて、ビットコインの価格は上昇し、1月末の前月比上昇率は9.5%に達しました。しかし、その後、Deepseekのニュースや関税に関するニュースが市場を打撃し、2月には暗号市場が歴史的な調整を経て、ビットコインは10万ドルを下回り、2月は17.39%下落し、8.5万ドルの水準で終わりました。全月の下落幅は月末の1週間に集中しています。この急落には単一の主因はなく、市場の混沌とした波動によるものであり、関税政策の影響下でのリスク資産の売却の連鎖反応であると同時に、市場の過度のレバレッジが自己浄化を促している作用もあります。

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注目すべきは、ビットコインがこの波の振動の中で一定の耐久性を示していることであり、他の代替コインは市場内部で発生したネガティブな出来事の影響を受け、大部分がより深い下落を見せている。イーサリアムはある取引プラットフォームの出来事に引きずられて年内の低点に達し、ソラナも政治的な発行問題により大幅に震動した。2月中旬から下旬にかけて、一部の機関は今回の短期的な変動を長期的な配置ウィンドウと見なしている。例えば、ある上場企業は、2月18日から23日の間に、平均1枚97,514ドルの価格で19.9億ドルを投じて20,356枚のビットコインを購入した。あるゲーム会社も2月28日に発表を行い、グループがさらにビットコインを増持し、約795万ドルで約100枚のビットコインを取得したことを伝えた。購入コストは1枚約79,495ドルである。

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もし時間軸をさらに長くすると、昨年から金とビットコインの価格動向がますます似てきていることがわかります。2024年全体で、両者の全体的な変動は一定の同方向性を示しています。今年2月、金価格は2942ドル/オンスの歴史的高値を記録した後、1週間で100ドル以上急落しました。それ以前に、ある機関が2023年にビットコインの価格と金価格の中程度の線形相関関係を分析した際、ビットコインはまだリスク投資として位置づけられていると考えられていました。現在、その状況は変化しており、両者の価格変動は密接に関連しています。これは、ビットコインの「デジタルゴールド」としての性質がますます明確になっていることを意味します。その根本的な理由は、両者が信用通貨の代替品と見なされているからです。世界経済の状況と地政学的な状況がさらに進展するにつれて、両者の価格は引き続きある程度の連動性を保つ可能性があります。

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現在、暗号市場はある種の情報真空期に陥っており、従来の物語（例えば、半減期やETFの資金流入）の限界効果は減少しています。一方、最近終了した香港コンセンサス会議での各方面からの発信を見ると、短期的には爆発的な物語が欠けているものの、3つの大きなトレンドが静かに市場を再形成しています。まずは、規制のパラダイムシフトです。アメリカ合衆国議会の暗号支持派がFIT21法案を推進し、SECが執行部門を縮小し、規制が抑圧から指導へと移行し、機関の参入障壁を取り除いています。次に、2025年の暗号市場は「政策アービトラージ」から「価値創造」、また「投機ドライブ」から「技術ドライブ」への重要な転換点にあります。最後に、AIと暗号の融合は最も注目すべき新たな突破口となる可能性があります。もしAIセクターが反発し、暗号市場と結びつくなら、新たな物語も生まれるかもしれません。市場がレバレッジの清算を完了し、AIと暗号の協調した物語が形成されるとき、新たな上昇突破が間近に迫っているかもしれません。歴史の経験は繰り返し検証しており、新しい夜明けはしばしば熱狂と恐怖が交錯する暗い時期に生まれます。

新政府が就任して1ヶ月が経ち、市場は混沌の時期に入り、複雑さはこれまで以上です。仮想通貨界もこの不確実性の影響を受け、珍しいほどの頻繁な変動に見舞われています。人間の本質的な弱点が市場にリスクの種をまいている一方で、ビットコインの改ざんできない希少性の属性は揺るぎないものであり、周期的な霧を貫く強い生命力を与えています。まるで『氷と炎の歌』が言うように："混乱は深淵ではなく、階段である（Chaos isn't a pit, chaos is a ladder）"。

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