# Ethenaの二通貨システムから見るステーブルコインの新たな発展トレンド2023年8月、ある貸出プロトコルがDAIに8%の年利を提供し、大量の資金が流入し、預金量の15%以上を占めることになりました。これにより、関係者は急遽金利を5%に引き下げざるを得なくなりました。本来DAIの利用率を向上させることを目的とした施策が、個人のアービトラージツールに成りかけていました。2025年7月、Ethenaは革新的な「通貨-株-債」財庫戦略を発表し、sUSDeのAPYを迅速に約12%に引き上げ、同時にENAは1日で20%の大幅上昇を記録しました。このBTCエコシステムに由来する財庫戦略は、最終的にUSDeにおいて十分に応用されました。Ethenaは資本市場をうまく活用し、オンチェーンと株式市場でENAとUSDeの双方向成長のフライホイールを構築しました。! [ブームかバブルか?] エテナキャピタルフライホイールの下での「真の養子縁組」ジレンマの解剖学](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-41d19faf61cd611b7e419bf9087f404a)## ステーブルコインシステムの課題ステーブルコインの分野では、初期のプロジェクトが基本的なモデルを創造し、その後のプロジェクトはコンプライアンスに注目し、新興プロジェクトは資本効率により焦点を当てています。ブロックチェーン上のステーブルコイン発行者は一般的にジレンマに直面しています: プロトコルのトークン価格を優先して向上させるべきか、ステーブルコイン市場シェアを拡大すべきか。データは、異なるプロジェクトのパフォーマンスがそれぞれ異なる重点を置いていることを示しています:- あるプロジェクトはトークンの価格を引き上げることを選択し、3ヶ月で83.4%の上昇を記録しましたが、ステーブルコインの発行量はわずか3億ドルです。- 別のプロジェクトの通貨は3ヶ月で43.2%上昇し、ステーブルコインの発行量は750億ドルに達しました。- EthenaのENAは3ヶ月で94.2%上昇し、USDeの発行量は760億ドルですトークンの価格とステーブルコインの規模のバランスを維持することは非常に困難であり、その根本的な理由はプロトコルの収入が限られていることです。どちらを優先的に発展させるかによって、もう一方はおろそかになってしまいます。Ethenaは異なる戦略を採用し、ENAを「オプション」として取引所のパートナーに提供し、大口投資家、投資家、取引所を一時的に安定させると同時に、USDeホルダーの配当権を保護します。推定によると、EthenaはUSDeホルダーに約4億ドルの利益を分配しており、業界の巨人が設定したハードルを突破しました。## Ethenaの革新的なモデルEthenaは二重通貨システムの価値伝達方式を深く改造し、株式市場の財庫戦略を導入しています。彼らが導入したStablecoinX戦略は、他の財庫モデルとは異なります:- ある主要なプロジェクトは資産の長期的な上昇トレンドに賭けています- 別のプロジェクトは、自身が最終的に大量の流通シェアを取得できると賭けています。- 一部のプロジェクトは、財団や実体を通じて通貨の価格を引き上げ、自国通貨の成長を刺激しています。EthenaのStablecoinXは表面上はオンチェーンの実体注入と資金調達ですが、実際には左右手を入れ替えてENAの価格を上昇させるためのものです。市場は積極的に反応し、関連指標も上昇しました。注意が必要なのは、sUSDeは本質的にプロトコルの負債であり、ENAの販売収入が真の利益であるということです。Ethenaは資本運営ルートを選択し、二重通貨システムの中で突破を求めています。これは近年のステーブルコイン分野での最大の革新かもしれません。## 実際のアプリケーションはまだ発展の余地があるENAの価格上昇がUSDe/sUSDeの成長を促したにもかかわらず、USDeが真のアプリケーション型ステーブルコインになるにはまだ長い道のりがあります。Ethenaはオンチェーンとオフチェーンの並行戦略を採用しています:- チェーン上: DeFiプロジェクトと協力し、金利市場を育成する- オフチェーン:機関と協力し、コンプライアンスのステーブルコイン発行を推進するしかし、主流のステーブルコインと比較して、USDeはクロスボーダー決済、トークン化ファンド、取引所での応用などの面でまだ始まったばかりです。Ethenaの目標がオンチェーンDeFiに限定されているのであれば、現在の成果はすでに良好ですが、機関投資家や個人投資家の日常使用に本格的に入るためには、まだ長い道のりがあります。さらに、ENAは配当圧力に直面しています。ENAがプロトコル収入を共有し始めると、それはEthenaの負債となり、収入源ではなくなります。本当に主流のステーブルコインの代替品となることで、ENAは持続可能な資金調達サイクルに入ることができます。現在、Ethenaはまだバランスを模索しており、圧力は実際には解消されていません。! [ブームかバブルか?] エテナキャピタルフライホイールの下での「真の養子縁組」ジレンマの解剖学](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-dfb290acc9f9b8ceda40702bc8585358)## インプリケーションと展望Ethenaの資本運用は他のステーブルコインや利息を生むステーブルコインプロジェクトに新たな視点を提供しました。しかし、資本の刺激は始まりに過ぎず、真の応用が長期的な発展の鍵となります。ほとんどのプロジェクトは依然として持続的な収益性を欠いており、さまざまな利害関係者の間でバランスを取る方法や、プロトコル収入の最大化を実現することは、今後の重要な課題です。
Ethena二通貨システムの革新がステーブルコインの発展の新時代を切り開く
Ethenaの二通貨システムから見るステーブルコインの新たな発展トレンド
2023年8月、ある貸出プロトコルがDAIに8%の年利を提供し、大量の資金が流入し、預金量の15%以上を占めることになりました。これにより、関係者は急遽金利を5%に引き下げざるを得なくなりました。本来DAIの利用率を向上させることを目的とした施策が、個人のアービトラージツールに成りかけていました。
2025年7月、Ethenaは革新的な「通貨-株-債」財庫戦略を発表し、sUSDeのAPYを迅速に約12%に引き上げ、同時にENAは1日で20%の大幅上昇を記録しました。このBTCエコシステムに由来する財庫戦略は、最終的にUSDeにおいて十分に応用されました。Ethenaは資本市場をうまく活用し、オンチェーンと株式市場でENAとUSDeの双方向成長のフライホイールを構築しました。
! [ブームかバブルか?] エテナキャピタルフライホイールの下での「真の養子縁組」ジレンマの解剖学](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41d19faf61cd611b7e419bf9087f404a.webp)
ステーブルコインシステムの課題
ステーブルコインの分野では、初期のプロジェクトが基本的なモデルを創造し、その後のプロジェクトはコンプライアンスに注目し、新興プロジェクトは資本効率により焦点を当てています。
ブロックチェーン上のステーブルコイン発行者は一般的にジレンマに直面しています: プロトコルのトークン価格を優先して向上させるべきか、ステーブルコイン市場シェアを拡大すべきか。データは、異なるプロジェクトのパフォーマンスがそれぞれ異なる重点を置いていることを示しています:
トークンの価格とステーブルコインの規模のバランスを維持することは非常に困難であり、その根本的な理由はプロトコルの収入が限られていることです。どちらを優先的に発展させるかによって、もう一方はおろそかになってしまいます。
Ethenaは異なる戦略を採用し、ENAを「オプション」として取引所のパートナーに提供し、大口投資家、投資家、取引所を一時的に安定させると同時に、USDeホルダーの配当権を保護します。推定によると、EthenaはUSDeホルダーに約4億ドルの利益を分配しており、業界の巨人が設定したハードルを突破しました。
Ethenaの革新的なモデル
Ethenaは二重通貨システムの価値伝達方式を深く改造し、株式市場の財庫戦略を導入しています。彼らが導入したStablecoinX戦略は、他の財庫モデルとは異なります:
EthenaのStablecoinXは表面上はオンチェーンの実体注入と資金調達ですが、実際には左右手を入れ替えてENAの価格を上昇させるためのものです。市場は積極的に反応し、関連指標も上昇しました。注意が必要なのは、sUSDeは本質的にプロトコルの負債であり、ENAの販売収入が真の利益であるということです。
Ethenaは資本運営ルートを選択し、二重通貨システムの中で突破を求めています。これは近年のステーブルコイン分野での最大の革新かもしれません。
実際のアプリケーションはまだ発展の余地がある
ENAの価格上昇がUSDe/sUSDeの成長を促したにもかかわらず、USDeが真のアプリケーション型ステーブルコインになるにはまだ長い道のりがあります。Ethenaはオンチェーンとオフチェーンの並行戦略を採用しています:
しかし、主流のステーブルコインと比較して、USDeはクロスボーダー決済、トークン化ファンド、取引所での応用などの面でまだ始まったばかりです。Ethenaの目標がオンチェーンDeFiに限定されているのであれば、現在の成果はすでに良好ですが、機関投資家や個人投資家の日常使用に本格的に入るためには、まだ長い道のりがあります。
さらに、ENAは配当圧力に直面しています。ENAがプロトコル収入を共有し始めると、それはEthenaの負債となり、収入源ではなくなります。本当に主流のステーブルコインの代替品となることで、ENAは持続可能な資金調達サイクルに入ることができます。現在、Ethenaはまだバランスを模索しており、圧力は実際には解消されていません。
! [ブームかバブルか?] エテナキャピタルフライホイールの下での「真の養子縁組」ジレンマの解剖学](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dfb290acc9f9b8ceda40702bc8585358.webp)
インプリケーションと展望
Ethenaの資本運用は他のステーブルコインや利息を生むステーブルコインプロジェクトに新たな視点を提供しました。しかし、資本の刺激は始まりに過ぎず、真の応用が長期的な発展の鍵となります。ほとんどのプロジェクトは依然として持続的な収益性を欠いており、さまざまな利害関係者の間でバランスを取る方法や、プロトコル収入の最大化を実現することは、今後の重要な課題です。