AMMからオーダーブックへ：予測市場の価格設定メカニズムの進化を探る

予測市場本質的には「未来の出来事に関する確率取引所」であり、ユーザーは特定のオプションを購入することでその出来事に対する判断を示すことができます。確率イベントへの投資は一般的な取引とは異なるため、予測市場で最初に使用された価格設定と流動性メカニズムも一般的なAMMアルゴリズムとは異なります。

LMSRメカニズムとその特徴

LMSR（対数市場スコアリングルール）は、予測市場のために設計された特別な価格設定メカニズムです。これにより、ユーザーは自分の判断に基づいて特定のオプションの「シェア」を購入でき、市場は総需要に応じて自動的に価格を調整します。LMSRの最大の特徴は、対戦相手に依存せずに取引を完了できることであり、最初の取引者でさえも、システムはそのために価格設定と取引を行うことができます。

LMSRはコスト関数モデルであり、ユーザーが現在保有している各オプションの「シェア」に基づいて価格を計算します。このメカニズムにより、価格は常に現在の市場での異なるイベント結果に対する期待確率を反映するようになります。

LMSRのもう一つの重要な点は、価格がコスト関数の限界導関数であるということです。これは意味します：

• もしあるオプションの購入量が増えれば、その価格は徐々に上昇します。
• 最終価格は各オプションの発生に対する市場の主観的確率を反映する方向に近づくでしょう

流動性パラメータbの大きさは、曲線の「平坦さ」の程度、つまり市場の流動性や「厚さ」を直接決定します。高い流動性は「バッファー」のように、市場がより大きな購入力を吸収できるようにし、価格が激しく変動しないようにします。一方、低い流動性は非常に敏感です。

! AMMからオーダーブックへ:Polymarketの価格設定メカニズムの変革とDEXとの組み合わせの可能性を探る

LMSRのメカニズムのトレードオフ

LMSRの根本的な設計目標は情報の集約であり、マーケットメイカーの利益を追求することではありません。これは、自動化された数学モデルを通じて、予測市場の最も厄介な「コールドスタート」問題、つまり初期段階での取引相手が不足している時の流動性供給を解決しました。

LMSRの利点は無条件の流動性供給と制御可能な市場リスクにあります。しかし、それには内在的な欠陥も存在します：

1. bパラメータのジレンマと静的流動性：流動性パラメータbはマーケットが作成される際に設定され、通常は変わりません。これにより、市場は実際の状況に応じて深さと感度を自動的に調整することができなくなります。
2. マーケットメーカーの補助的役割：LMSRモデルの理論上の数学的期待値は損失であり、利益を追求するマーケットメーカーのモデルには適していません。

! AMMからオーダーブックへ:Polymarketの価格設定メカニズムの変革とDEXとの組み合わせの可能性を探る

パラダイムシフト：LMSRの論理を放棄する

ユーザーと資金量が臨界点を超えるにつれて、LMSRの設計は利点から発展の足かせに変わります。オーダーブックモデルへの移行は、以下の戦略的考慮に基づいています：

• 資本効率の基本的な必須事項
• 取引体験の最適化
• プロの流動性を引き付ける戦略が必要です

! AMMからオーダーブックへ:Polymarketの価格設定メカニズムの変革とDEXとの組み合わせの可能性を探る

現在の価格設定と流動性メカニズム

現在、オンチェーン決済とオフチェーンオーダーブックのハイブリッドモデルが採用されています。

• オフチェーン注文簿：ユーザーの指値注文の提出とマッチングはオフチェーンで行われ、操作は即時でGasコストはありません。
• オンチェーン決済：最終的な資産の引き渡しは、スマートコントラクトを通じてオンチェーンで実行されます。

価格のアンカーとなる基本的な論理は、発行とアービトラージのサイクルに対するシェアに基づいています：

1. コアの基盤は完全なシェアの発行と償還です
2. 価格発見は独立したオーダーブック取引によって実現される
3. 価格の制約は市場化されたアービトラージ修正に依存する

このメカニズムは、市場参加者の利潤追求行動がシステムの価格安定性を維持する決定的な力となることを可能にします。

! AMMからオーダーブックへ:Polymarketの価格設定メカニズムの変革とDEXとの組み合わせの可能性を探る

DEXとの組み合わせの可能性

ユーザー基盤の増加に伴い、予測市場とDEXの結合は新たな可能性を示しています：

1. DEXエコシステムの参加者に対して、ネイティブで効率的なリスクヘッジツールを提供します。
2. 予測市場の価格データは、DEXの集中流動性管理の高価値な先行指標として機能する可能性があります。
3. DEXのコア指標を予測市場のイベント結果にリンクさせることで、新しい構造化金融商品が生まれる可能性があります。

予測市場は、全ての暗号業界に向けた「リスクプライシングレイヤー」と「情報オラクル」へと進化しています。DEXなどの基礎プロトコルとの融合は、今後のDeFiエコシステムがより効率的で、より成熟し、より弾力性を持つことができるかどうかを決定する重要な変数となるでしょう。

! AMMからオーダーブックへ:Polymarketの価格設定メカニズムの変革とDEXとの組み合わせの可能性を探る