ドルの流動性が暗号資産市場に与える影響

ドルの流動性の変化は、暗号資産市場、特にビットコインの動向に重要な影響を与えています。米連邦準備制度の逆レポオペレーション（RRP）と米財務省口座（TGA）の資金の流れを分析することで、ドル流動性の増加が暗号資産および株式市場の上昇をどのように促進するかを探ることができます。

2025年第一四半期、ドル流動性は約6120億ドルの注入が予想されており、これは市場に対してポジティブな影響を与える可能性があります。ビットコインは2022年第三四半期に底を打った際、米連邦準備制度のリバースレポジトリツール（RRP）がピークに達しました。その後、米財務省は長期利付債の発行を減少させ、短期ゼロクーポン債の発行を増加させ、RRPから2兆ドル以上を引き出し、グローバル金融市場に流動性を注入しました。これにより、暗号資産と株式市場、特に米国上場の大型テクノロジー株が大幅に上昇しました。

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現在、米連邦準備制度の量的引き締め（QT）政策は月600億ドルのペースで進行しており、資産負債表の規模が縮小しています。市場は3月中旬から下旬にかけてピークに達する見込みで、その際に約1800億ドルの流動性が引き抜かれるでしょう。同時に、逆リポ（RRP）ツールはほぼゼロに近づいており、米連邦準備制度は2024年12月18日の会議でRRP金利を0.30%引き下げ、政策金利の引き下げ幅を0.05%上回りました。この措置は、RRP金利を連邦基金金利（FFR）の下限に連動させることを目的としています。

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アメリカ財務省にとって、債務総額はアメリカ合衆国議会が債務上限を引き上げる前には増加できないため、財務省はその小切手口座TGAから資金を支出しなければなりません。現在、TGAの残高は7220億ドルです。この状況は今年の5月から6月の間に発生すると予想されており、その時にはTGAの残高が完全に使い果たされるでしょう。

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これらの要因を考慮すると、第一四半期の終わりに局所的な市場のトップが現れると予想されます。2024年には、ビットコインは3月中旬に約73,000ドルの局所的な高値に達し、その後は横ばいに推移し、4月11日、すなわち税金の期限前に数ヶ月の下落が始まりました。

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しかし、中国人民元の信用創造の速度、日本銀行の金融政策、トランプ政権が採る可能性のある金融政策など、他の要因も考慮する必要があります。これらの不確実性が存在するにもかかわらず、RRPとTGAの残高変化のモデルは依然として一定の信頼性を持っています。

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総じて、トランプチームが暗号資産とビジネスの立法を支持する面でいくつかの失望があるかもしれませんが、第一四半期の積極的なドル流動性環境がこれを補う可能性があります。したがって、2025年第一四半期の市場の展望に対しては全体的に強気の見方を持っていますが、第一四半期の終わりに適切な投資戦略の調整を検討することをお勧めします。

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