イーサリアムの価値再構築：市場の分化とエコシステムの転型

イーサリアムは1385ドルから2700ドルに反発し、上昇率は97.7%に達しました。これには市場の分化が反映されています：機関投資家はETF市場で慎重さを保っていますが、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。市場はこの反発を通じてイーサリアムの価値の地位を再確立することを望んでいるようで、Pectraのアップグレードもこの見解を支持しています。

マーケット資金の流れ分析

5月18日時点で、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、機関投資家のイーサリアムへの関心が相対的に低いことを示しています。

2月から4月末にかけて、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にありました。4月21日から回流が見られましたが、その幅はそれほど大きくありません。4月の純流入は約6625万ドルで、5月の現時点で約3000万ドルです。

4月末から、イーサリアムの"ネット未実現利益/損失"(NUPL)が正の値に転じました。それ以前は、価格が1800ドルを下回った際に、ほとんどのポジションアドレスが損失状態にありました。5月17日現在、NUPLは0.328に達し、市場が初期のブルマーケットまたは回復段階にあることを示しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

興味深いことに、価格が反発した後、1つ以上のイーサリアムを保有しているアドレスの数は逆に減少し、一部の投資家が利益確定を選んだことを示しています。現在、約60%のアドレスが利益を上げています。

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価格は歴史的な高値からまだ距離がありますが、5月14日に契約のオープンポジションが322.49億ドルの新高値を記録し、ほぼ歴史的最高水準に達しました。これは市場のエーテルに対する投機的な熱意が依然として高いことを示しています。

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チェーン上の活動とTVLの変化

イーサリアムの日活発アドレスは40万から60万の間で維持されており、最近60万を突破する傾向があります。TVLは4月22日から上昇し、450億ドルから約646億ドルに増加しました。しかし、ETHで計算されたステーキング量は4月9日から明らかに減少し、3026万枚から最小で2400万枚に減少し、減少幅は20%です。

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ガス料金が引き続き下降し、5月16日の平均は3.572 Gweiで、前日比21.57%の減少、前年同月比51.76%の減少となっています。これは、L2料金を引き下げることを目的としたPectraアップグレードのEIP-7691に関連しています。しかし、低ガス料金はオンチェーン取引量の増加を刺激していないようです。

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DEX取引と資産ランドスケープ

2025年以来、イーサリアムメインネットのDEX取引活発度は明らかに上昇し、2021-2022年のピーク期に近づいています。収入データによると、最近の活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ており、USDTは過去30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しています。

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イーサリアムは依然として最大のステーブルコイン発行公链で、50%以上のシェアを占め、総発行量は1273億ドルに達し、DeFiのTVLの2倍です。オンチェーン資金分析によると、近半数の取引はステーブルコインとETHの転送で完了しており、ステーブルコイン取引の割合が増加し、DeFiとERC-20トークン取引の割合が減少しています。

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イーサリアムの平均チェーン上の単一トランザクション額は減少しているものの、依然として数千から1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回っており、大口取引プラットフォームとしての地位を際立たせています。

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まとめ

イーサリアム最近の価格反発は、同社が転換期にあることを反映しているようです。一方では、技術アップグレードを通じてパフォーマンスを最適化しようとしていますが、その効果は限られているようです。他方では、大口資金とステーブルコインの取引が集中しており、大口は現在のチェーン上の状態に比較的満足しているようです。

単一の指標ではイーサリアムの発展状況を単純に定義することは難しい。市場はマルチチェーンの状況におけるイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価する必要がある。何度もイテレーションを経た後、より成熟し、より「安定」したイーサリアムがその進化の必然的な方向性と最終的な形態である可能性がある。

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