香港とシンガポールのWeb3規制態度の違いを探る

最近、香港はWeb3分野における政策の包容性と産業の配置を強力に示しており、ますます多くの暗号業界の専門家を引き付けています。特にシンガポールの規制が厳しくなっている背景の中で、ライセンスを取得できなかったり制限を受けている中央集権型取引所や中国の背景を持つ業者が、香港に目を向け始めています。

しかし、香港がWeb3の拠点となることに懐疑的な意見もあります。中国本土の政策が頻繁に変動する中で、香港のステーブルコインとRWA(現実世界資産のトークン化)に関する話題が注目を集め、広範な議論を引き起こしています。

この記事では、香港とシンガポールのWeb3規制の方向性についての違いと共通点を詳細に解析し、香港が次世代の暗号産業のグローバルな中心として浮上できるかどうかを探ります。また、ステーブルコイン市場のトレンド、株式トークン化の規制の展望、そして中米のRWA発展経路における顕著な違いについても深く議論します。

香港とシンガポールの規制態度の比較: Web3センターの争奪戦

シンガポールは、FATF(金融活動作業部会)の影響を受けており、国内に登録されたすべての仮想資産サービスプロバイダー(VASP)を監督するよう求められています。これらのサービス対象が国内に存在しなくても同様です。シンガポールの最近の規制の動き、特にDTSPライセンスの導入は、この国際的な規制圧力に対処するためのものです。

2022年にシンガポールはこの政策を発表しましたが、その時多くの業界関係者は知らなかったり、猶予期間があると考えていました。そのため、2025年6月30日のこの「規制の崖」のような完全な施行に驚き、多くの業界関係者が離れざるを得なくなりました。

香港も同様に規制の圧力に直面しており、FATFのメンバーでもあります。しかし、シンガポールの評価が先行したため、香港の圧力は遅れて現れました。香港は比較的柔軟な方法で対応することを選択しました。例えば、移行期間の提供や明確なライセンスガイドラインなどです。

シンガポールと香港は同じ外部の規制圧力に直面していますが、産業構造や選択肢の違いにより、Web3に対する態度はまったく異なります。これは、両地域のWeb3産業に対する戦略的な位置付けの違いを示しています。

香港のポジショニングの進化:大中華中心からグローバルWeb3ハブへの可能性

香港のWeb3の発展は当初、主に大陸の支援に依存しており、大中華圏のWeb3の中心と見なされていました。しかし最近、政策の風向きが変化してきており、Confluxと弘毅系が協力して発表したCNHステーブルコインが《解放日报》の一面に登場し、上海国資委や無錫政府などもステーブルコインを学んでいることから、これらは積極的な信号を発信しています。

これらの動向は、中国本土の政策が微妙な調整を経ていることを示しています。したがって、香港の位置付けはもはや大中華圏に限定されず、アジア全体のWeb3中心になることが期待されています。本土市場を考慮しなくても、中国企業や銀行の海外でのアプリケーションシーンだけで、香港はすでに一定の基盤を備えています。

グローバルな観点から見ると、オンチェーンの金融インフラはまだ完全に整っておらず、中国にとっては歴史的な機会を提供しています。もし中国がこのウィンドウを捉え、一定の発言権を獲得できれば、新しいシステムの構築に参加するだけでなく、既存の金融覇権に挑戦する可能性もあります。

もし中国がこの段階でより友好的な政策を導入し、地元企業がチェーン上の金融、特にステーブルコイン、RWA、STOなどの重要な分野に参加することを促進すれば、香港はアジアの中心となるだけでなく、ニューヨークなどと並んで新しいグローバルWeb3の中心となる可能性があります。

香港のステーブルコインライセンス争奪戦:USDTの覇権と規制のウィンドウ期間の駆け引き

アメリカ合衆国下院が「天才法案」を通過させた後、USDTはコンプライアンスプロセスに入らざるを得なくなった。3年間の移行期間があり、TetherのCEOの発言によれば、Tetherはアメリカに登録され、完全にコンプライアンスを遵守したステーブルコインを発行する予定であり、主に機関レベルの高速かつ透明な支払いシーンにサービスを提供する。今後、USDTは「外国発行者」として扱われ、アメリカや西側全体の暗号金融システムに円滑に参加できることを願っている。

この3年間のコンプライアンスウィンドウは、新しい市場スペースを確保し、オフショアステーブルコインの発展機会を提供しました。今後のステーブルコイン競争市場は、より激しいものになるでしょう。

香港は内陸からの圧力とFATFの国際規制の要求に直面しています。金管局は現在「招待制」を採用しており、彼らが電話で招待した機関のみがステーブルコインライセンスを申請する資格があります。

ステーブルコインは今後、より慎重なホワイトリスト方式を採用する可能性があり、TMMF(通貨市場ファンドトークン)のように、オンチェーンの預金ホワイトリストを用いた譲渡方法になるかもしれません。

香港は徐々に規制を厳しくしていますが、その道筋はシンガポールとは異なります。香港は規制と産業の間でバランスを見つけようとしており、直接的に一掃することはありません。

香港がオフショア暗号サービスにどのように対処しているか: 規制と産業の間でバランスを見つける

シンガポールは、現地に登録されているが海外のユーザーを対象としたオフショア主体に対して排斥的な態度を持っていますが、香港はこの点で比較的寛容です。この問題は、オフショアの中央集権型取引所やいくつかの分散型製品などのビジネスに関係しています。

香港では現在、オフショア取引所やDEXなどに対して明確な圧力はなく、地元以外のユーザーへのサービスを禁止することもありません。将来的に規制が強化される可能性はあります。しかし、香港の大きな違いは、これらの機関にライセンスを申請するよう奨励する可能性があり、シンガポールのように「歓迎しない」とは異なり、積極的に招待を出すこともあるという点です。

香港の規制も明らかに厳しくなっています。香港証券先物委員会(SFC)はVA OTCライセンスを導入し、一般向けの相談を開放しました。現在の草案の内容に基づくと、このVA OTCライセンスが現行の基準で実施される場合、香港のほとんどの両替所は閉店を余儀なくされる可能性があります。

新しい規則では、2人の暗号通貨の経験を持つRO(責任者)を配置することが求められ、最低登録資本は500万香港ドル、現金は300万香港ドル以上でなければならず、今後12ヶ月の運営コストをカバーできる必要があります。この高いハードルは明らかに普通の小規模商店には耐えられないものです。

香港とシンガポールは同じ国際的な規制圧力に直面しているが、態度と戦略はまったく異なる。香港は依然として規制と産業の間でバランスを探ろうとしている。

グローバル株式トークン化の潮流: 規制の課題と香港の制度的ジレンマ

アメリカでは現在、株式のトークン化が非常に熱い方向性となっており、多くのスタートアップが次々と登場しています。例えば、KrakenとxStocksの提携や、RobinhoodがPre-IPO株式のトークン化市場に進出しています。しかし、香港では株式市場の暴落後のいくつかの旧規則の制限により、香港株は香港証券取引所でのみ取引できるため、株式のトークン化の発展経路が完全に封じられています。

現在、市場には主に3つの株式トークン化のパスがあります: Robinhood、Dinariと提携しているGemini、そしてxStocksと提携しているKraken。

ロビンフッドのやり方は完全に合法ですが、第一段階で導入されたのは本物の株式トークンではなく、中央集権的なCFD(差金契約)です。DinariとKrakenが提供する株式トークンは1:1でブロックチェーンに移転できますが、一度ユーザーがトークンをブロックチェーンに引き出すと、アメリカのユーザーが購入することを保証することはできず、SECの規制や税金を回避することになります。

SEC委員Hester Peirceは明確に表明しました: たとえトークン化されているのが収益権だけであり、議決権を持たないとしても、それは依然として証券に該当します。小口投資家向けに証券取引を提供する場合は、ライセンスを持つ証券取引所で行う必要があります。

SECの主席ポール・アトキンズは、株式トークンのブロックチェーンへの適用に何らかの免除を与えることを検討しています。この免除が実現すれば、大きな突破口となるでしょう。CoinbaseとGeminiはSECと積極的に協議を行っています。

株式のトークン化は、現在、世界的な規制のゲームの臨界点にあります。一度アメリカが緩和すれば、香港がどのように改革し、香港証券取引所の制度的障害を打破できるかも、引き続き注目に値します。

RWAの台頭: 香港とアメリカ市場の違いと今後の発展機会

アメリカと香港のRWAの発展には顕著な違いがあります。世界の英語圏のRWAの主な資産はプライベート債券で、次に国債やマネーマーケットファンドがあります。一方、香港では、非標準資産のコンプライアンスRWAが主流になる可能性があります。

「すべてのものがチェーンに乗る」という大きなトレンドの下、市場の潜在能力は非常に大きいです。マイケル・セイラーは今年2月にSECの調査を受けた際、ビットコインを除外すると、今後のチェーン上資産の総時価総額は現在の1兆ドルから590兆ドルに増加する可能性があると述べました。

香港とアメリカはともに二次市場の流動性の問題に直面しています。香港では現在、RWAが二次市場で自由に譲渡することが許可されていません。たとえ資産が法的にブロックチェーン上に移行できたとしても、流通できなければその価値を引き出すことは難しいです。

香港は現在、特にHashKey Proの適格投資家エリアにおいて、貨幣市場基金TMMFのオンチェーン譲渡により注目しています。成功すれば、これは世界初のコンプライアンスフレームワーク内でのこのような譲渡の実現となり、画期的な意義を持ちます。

SECの目標は、簡素化された低いハードルのSTO発行プロセスを導入することです。今後2、3年以内に結果が出る可能性があり、来年には重要な突破口が訪れるかもしれません。

その時、香港も追随するかどうかはまだ見守る必要があります。技術は問題ではなく、核心的な障害は規制です。重要なのは、政策のボトルネックを打破するための革新的な解決策を見つけることです。