VanEck研究責任者がアメリカの再融資需要に対応する革新的な債券プランを提案

米国債とビットコインのエクスポージャーを組み合わせた革新的な債務ツール——「ビットボンド」（BitBonds）が最近市場の注目を集めています。このコンセプトは、ある資産研究機関のデジタル資産研究責任者によって提案され、米国政府が直面する1兆4000億ドルの再融資ニーズに対応することを目的としています。

この提案は、戦略的ビットコイン準備サミットで提起され、主権の資金調達のニーズと投資家のインフレーション対策の要求を同時に解決しようとしています。ビット債は10年満期の証券として設計されており、その90%は伝統的なアメリカ国債のエクスポージャー、10%はビットコインのエクスポージャーであり、後者は債券発行の収益によって資金提供されます。

満期時、投資家は国債部分の全額価値（100ドルの債券の例では90ドル）とビットコインの配分価値を受け取ります。満期利回りが4.5%に達するまで、投資家はビットコインの全ての増価収益を得られます。この閾値を超える収益は、政府と債券保有者で共有されます。

この構造は、債券投資家の利益とアメリカ財務省が競争力のある金利で再資金調達を行う必要性とのバランスを取ることを目的としています。特に、投資家がドルの価値下落と資産インフレに対抗することをますます望んでいる状況の中で。

投資家のリターン分析

予測によると、投資家の損益分岐点は、債券の固定クーポン利率とビットコインの複合年成長率（CAGR）に依存します。クーポン利率が4%の債券の場合、ビットコインのCAGRの損益分岐点は0%です。しかし、クーポン率の低い債券の場合、損益分岐のハードルはより高くなります：2%のクーポン利率の債券のCAGRは13.1%、1%のクーポン利率の債券のCAGRは16.6%です。

ビットコインのCAGRが30%から50%の範囲に維持される場合、モデルのリターン率はすべての名目金利レベルで著しく上昇し、投資家の利益は最高で282%に達する可能性があります。

しかし、この構造は投資家がビットコインのエクスポージャーに伴う全ての下方リスクを負うことも意味します。ビットコインが価値を下げた場合、利率が低い債券は深刻な負の収益を生む可能性があります。例えば、ビットコインのパフォーマンスが悪化すれば、1%の利率を持つビットコイン債券は20%から46%の損失を被る可能性があります。

政府歳入分析

アメリカ政府の観点から見ると、ビットボンドの主要な利点は資金調達コストの削減にあります。ビットコインがわずかに価値を上げるか、変わらない場合でも、財務省は従来の4%固定金利債券を発行するよりも利息支出を節約できる可能性があります。

分析によると、政府の損益分岐金利は約2.6%です。この水準を下回るクーポン金利の債券を発行することで、年間の債務利息支出を削減でき、ビットコイン価格が横ばいまたは下落している場合でも資金を節約できます。

発行予定の1,000億ドル、表面利率1%、ビットコインの上昇益がないビット債券は、債券の存続期間内に政府に130億ドルの節約をもたらします。もしビットコインが30%のCAGRに達した場合、同様の発行量はビットコイン収益の分配から主に400億ドル以上の追加価値を生む可能性があります。

チャレンジと改善の余地

潜在的な利益がある一方で、この構造にはいくつかの課題も存在します。投資家はビットコインの下方リスクを負う一方で、ビットコインが異常に優れたパフォーマンスを示さない限り、上方利益に十分に参加することができず、低利回りの債券は魅力に欠ける可能性があります。

構造的に見て、財務省はビットコイン購入に使われる10%の利益を補うために、さらに多くの債務を発行する必要があります。1000億ドルの資金を調達するごとに、ビットコインの配分の影響を相殺するために11.1%の追加債券を発行する必要があります。

この提案を改善するために、投資家に部分的な下方保護を提供し、ビットコインの急激な下落に対抗することを提案する意見があります。この革新的な債券構造は課題があるものの、現在の経済環境における資金調達と投資のニーズを解決するための新しい考え方を提供します。