マクロ市場のレビューと展望：リスク資産が圧力を受けており、関税の実施に注目

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週リスク資産全体のパフォーマンスは低迷しており、市場は依然として対等関税政策の実施を待っています。金は上昇トレンドを維持しているものの、米国株式、暗号通貨、大宗商品市場は全体的に弱い動きです。特に、ある政治家が自動車関税について強硬な姿勢を示した後、後半週の相場は明らかに悪化しました。

暗号通貨市場は今週全体的に静かですが、勢いは弱いです。アメリカの立法機関が新しいステーブルコイン規制法案を発表し、支払い型ステーブルコインを規制し、監視権限を拡大することを目的としているにもかかわらず、政策面での好材料は市場の低迷状況を直ちに逆転させることができませんでした。全体的な流動性が悪く、マクロの不確実性が依然として存在する中で、相対関税が実施された後に新しい方向性が示されるのを待つ必要があります。

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2. 経済データ分析

今週の経済データは、アメリカの労働市場とPCEインフレデータに重点を置き、特に信用市場の先行指標に注目します。

最新の経済予測モデルによると、第一四半期のGDP予測は-1.8%で、先週と変わりません。このモデルは最近調整され、金の輸出入が考慮されるようになりました。最新のデータによれば、第一四半期の実質国内民間総投資の成長率予測は9.1%から8.8%に引き下げられました。

データを見ると、アメリカの経済は明らかに弱体化の傾向があるが、衰退の明確な信号を示すハードデータはまだ出ていない。しかし、労働市場や信用市場の複数のデータの検証から見ると、衰退リスクは確かに増大している。

労働市場に関して、今週発表された初回失業保険申請者数は予想を少し下回ったが、より長期的なデータを見ると、労働市場の疲弊は非常に明らかである。州ごとのデータをさらに分析すると、アメリカの387の大都市圏のうち290の失業率が上昇している。

注目すべきは、特定の地域での失業手当の申請者数が2021年以来の最高水準に達しているが、初回申請データに大きな変化がないことである。これは、いくつかの大手テクノロジー企業の解雇やコスト削減計画がうまくいっていないことを反映している可能性があり、おそらくは大量の訴訟に直面しているためである。

今週発表されたPCEインフレデータによると、2月のPCE年率と月率はともに予想を上回りました。データ発表後、リスク資産は上昇から下降に転じました。PCEデータの反発の主な要因は、関税の影響ではなく、サービスコストの上昇です。また、アメリカの2月の個人支出月率は0.4%で、予想を下回りました。これは、現在の経済の疲弊、消費支出の減少、そして依然として高止まりしているインフレという複雑な状況を反映しています。

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3. 流動性と金利

今週、中央銀行の広義流動性のマージンは引き続き改善しており、3月19日時点で約6兆元を維持しています。

利率市場の観点から見ると、国債利回り曲線は明らかな「ベアスティープ」の動きを示しており、長期債の上昇傾斜は短期債よりも明らかに高いです。利率の予想に関しては、6月の利下げ確率は先週よりも低下し、10年物インフレ連動債の利差はわずかに上昇しており、市場は依然としてインフレに対する懸念を抱いていることを示しています。

全体の利回り曲線の形状は、中間部分の傾きがより明確であることを示しています。これは、市場が中央銀行がデータに基づいて政策を引き続き策定すると考えていることを反映している可能性があります。高いインフレと関税に直面して、予防的な利下げは難しいでしょう。

さらに、高利回り債券の信用スプレッドは引き続き拡大しており、これは国債の利回りが反映している状況とは一致しません。これは、投資家が企業のマイクロ環境における圧力の増加を懸念していることを示しています。もし信用スプレッドがさらに拡大すれば、企業の再融資コストが上昇し、利益が圧迫される可能性があり、これは極めて不利な先行指標です。これはまた、経済の後退リスクが退いているのではなく、むしろ増大している可能性があることを意味します。

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二、来週のマクロ展望

現在の市場の焦点は、まもなく発表される対等関税政策に集中しています。これは最近のリスク市場で最も大きな変数です。関税が予想を超えたり、追加関税を課された国による報復措置が引き起こされた場合、現在の脆弱な市場に大きな影響を与えるでしょう。また、来週のアメリカの失業率と非農業雇用データにも注目し、景気後退リスクをさらに評価する必要があります。

この場合、アービトラージ型の量子投資商品は、高ネットワース個人の資産配分の潜在的な安定要素になる可能性があります。現在、市場の動向は依然として不明瞭で、上昇の勢いが不足しており、外部の不確実性がいつ市場に影響を与える可能性があります。

包括的な戦略の推奨事項:

1. 防御を主とし、現在のマクロ環境は「弱い経済+高いインフレ+政策の不確実性」という組み合わせを示しており、リスク資産は金利圧力と景気後退の期待という二重の圧力に直面しています。ポジションを調整するか、タイムリーに利益を確定することをお勧めします。

2. 配置に関しては、適度に金や国債などのリスクヘッジ資産を配置することができます。

3. もし対等関税が予想より低く、引き起こされる報復措置が穏やかであれば、市場のリスク志向は改善する可能性がありますが、直接的な上昇の動力にはならず、依然としてより大きなマクロの好材料が必要です。

4. 今週は市場のボラティリティが高いため、追随して買ったり売ったりすることを避け、取引ルールを厳守してください。

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総じて、市場は「経済の疲弊＋高いインフレ＋政策の揺れ動き」という状況にあり、リスク資産は下方圧力に直面しています。今後の市場の動向は、相互関税の実際の影響とアメリカの雇用データがさらなる景気後退リスクを確認するかどうかに依存するでしょう。短期的には慎重な防御を維持し、より明確な市場のシグナルが現れるのを辛抱強く待つ必要があります。

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