# 上場企業の暗号化リザーブ戦略の懸念：信託基金の"バブル崩壊"のシナリオが繰り返されるのか？暗号化準備は上場企業の流行戦略となっています。統計によると、少なくとも124社の上場企業がビットコインを企業の財務戦略に組み込み、バランスシートの重要な構成要素として暗号市場の広範な関心を引き寄せています。同時に、一部の上場企業はイーサリアムや他の暗号通貨の準備戦略も採用しています。しかし、最近一部の業界関係者は潜在的な懸念を表明しました：これらの上場投資商品は、あるビットコイン信託基金の歴史を繰り返す可能性があります。この基金は長期間プレミアムで取引されていましたが、プレミアムがディスカウントに転じたとき、複数の機関の崩壊の引き金となりました。ある銀行のデジタル資産研究の責任者は警告を発し、ビットコインの価格がこれらの暗号化準備戦略を採用している企業の平均購入価格の22％を下回る場合、企業がやむを得ず売却する可能性があると述べました。ビットコインが9万ドル以下に下落した場合、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性があります。! 【上場企業の暗号トレジャリー戦略は今心配ですが、グレースケールGBTC「サンダー」のスクリプトを繰り返すのでしょうか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc)## あるテクノロジー企業が模倣者を引き寄せるが、高いプレミアムの背後にあるレバレッジリスクとは？6月4日現在、あるテクノロジー会社は約580,955枚のビットコインを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、その会社の市場価値は1074.9億ドルに達し、プレミアムは約1.76倍です。これに加えて、最新のビットコイン準備戦略を採用しているいくつかの企業も注目に値する背景を持っています。著名な投資機関によって支援された企業は、特別目的買収会社を通じて上場し、ビットコイン購入に全額を充てるために68.5億ドルを調達しました。ある暗号メディアのCEOが設立した別の企業は、上場医療企業と合併し、コイン購入のために71億ドルを調達しました。また、あるメディアテクノロジーグループは、ビットコイン準備を構築するために244億ドルの資金調達を発表しました。最近の統計によると、あるテクノロジー会社のビットコインの蓄積戦略が多くの模倣者を引き寄せており、イーサリアムの購入を計画している企業や、他の暗号化通貨を蓄積している企業などの一連の上場企業も含まれています。しかし、一部の暗号業界の専門家は、これらの会社の操作の軌跡が、当時のある信託基金のアービトラージモデルと構造的に非常に類似していると指摘しています。熊市が到来すると、そのリスクは集中して放出される可能性があり、"踏みつけ効果"が形成されます。つまり、市場や資産価格が下落の兆候を示すと、投資家が集団的に恐慌売りを行い、価格のさらなる暴落を引き起こす連鎖反応が発生します。## ある信託基金の教訓：レバレッジ崩壊、ポジション機関が爆発歴史を振り返ると、あるビットコイン信託は2020年から2021年にかけて一世を風靡し、一時はプレミアムが120%に達した。しかし2021年に入ると、その信託は迅速に負のプレミアムに転じ、最終的には多くの暗号化機関の爆発の引き金となった。この信託のメカニズム設計は、「入るだけで出られない」一方向取引と言える。投資家は一次市場で申込んだ後、6ヶ月間ロックしなければならず、二次市場で売却することはできても、ビットコインに償還することはできない。初期市場ではビットコインへの投資のハードルが高く、配当税の負担も重いため、この信託は一時期、適格投資家が暗号市場に進出するための合法的な手段となり、これが二次市場のプレミアムを長期間維持することを促進した。しかし、このプレミアムこそが大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出した：投資機関は超低コストでBTCを借り入れ、それを信託の申込口数に預け入れ、6ヶ月後にプレミアムの二次市場で売却して安定した収益を得る。公開された文書によると、2つの有名な暗号機関のその信託合計保有は流通シェアの11%を占めていた。そのうちの1つは顧客が預けたBTCを信託シェアに転換し、利息を支払うためのローン担保として使用した。もう1つは、最大6.5億ドルの無担保ローンを活用してポジションを増やし、そのシェアをある貸出プラットフォームに担保として提供し、流動性を得て複数回のレバレッジを実現した。牛市では、こうした運転はすべて順調でした。しかし、2021年3月にカナダがビットコインETFを発表した後、その信託の需要は急落し、正のプレミアムから負のプレミアムへと転じ、フライホイール構造は瞬時に崩壊しました。二つの機関は負のプレミアム環境下で持続的に損失を出し始めました——一つは大規模にシェアを売却せざるを得なかったが、それでも2020年と2021年に累積損失は2.85億ドルを超え、業界関係者はその信託での損失が約7億ドルに達するとの見積もりを出しています。もう一方は清算され、ある貸出プラットフォームは最終的に2022年6月に"一つの大規模な取引相手"の担保資産を処分したと声明を発表しました。このプレミアムから始まり、レバレッジで盛り上がり、流動性の崩壊で破滅を迎えた"バブル崩壊"は、2022年の暗号業界の体系的危機の序章となった。## 上場企業の暗号化備蓄フライホイールは、次のシステム的な業界危機をもたらすのだろうか？あるテクノロジー企業の後、ますます多くの企業が自分の「ビットコインストレージフライホイール」を形成しており、その主な論理は次のとおりです：株価上昇 → 増資 → BTC購入 → 市場信頼の向上 → 株価のさらなる上昇。このストレージフライホイールメカニズムは、将来的に機関が暗号化された通貨ETFや暗号化された通貨の保有を貸付担保として徐々に受け入れるにつれて、加速して回転する可能性があります。6月4日、ある大手銀行が取引および資産管理の顧客に対し、暗号通貨に連動した資産の一部をローンの担保として使用できるようにする計画を発表しました。関係者によると、同社は今後数週間以内に暗号通貨ETFを担保にして資金を提供し、最初にある資産管理会社のビットコイン信託基金から始めるとのことです。関係者は、特定の状況において、同銀行が資産管理顧客の総純資産および流動資産を評価する際に、顧客の暗号通貨の保有を考慮に入れるようになるとも述べています。これは、顧客の利用可能な担保額を計算する際に、暗号通貨が株式、自動車、またはアート作品と同様の扱いを受けることを意味します。しかし、弱気派は、リザーブフライホイールモデルはブルマーケットでは一見整合的に見えるが、実際には伝統的な金融手段（例えば、転換社債、企業債、ATMの増発）と暗号資産の価格を直接結びつけているため、市場がベアに転じると、チェーンが断裂する可能性があると考えています。もしコインの価格が暴落すれば、会社の財務資産は急速に減少し、その評価に影響を与えます。投資家の信頼が崩壊し、株価が下落すると、会社の資金調達能力が制限されます。もし債務や追加保証金の圧力があれば、会社はBTCを現金化せざるを得なくなります。大量のBTCの売り圧力が集中して放出され、「売り壁」を形成し、さらなる価格低下を引き起こします。さらに深刻なのは、これらの企業の株式が貸出機関や中央集権型取引プラットフォームによって担保として受け入れられると、そのボラティリティは従来の金融システムやDeFiシステムにさらに伝播し、リスクの連鎖を拡大させるということです。そして、これがある信託基金が経験したシナリオです。数週間前、有名なショートセラーがあるテクノロジー企業のショートを仕掛け、ビットコインのロングを行っていると発表しました。これは彼のレバレッジに対するネガティブな見解に基づいています。その企業の株は過去5年間で3,500%上昇しましたが、このショートセラーはその評価が基本的な面から大きく乖離していると考えています。暗号化の備蓄アドバイザーによると、現在「株式トークン化」のトレンドはリスクを悪化させる可能性があり、特にこれらのトークン化された株式が中央集権的またはDeFiプロトコルによって担保として受け入れられると、制御不能な連鎖反応を引き起こす可能性が高まります。しかし、市場分析の中には、現在はまだ初期段階であり、ほとんどの取引機関がビットコインETFを保証金担保として受け入れていないため、特に大手資産運用会社のような発行者であっても、そうであると考えています。6月4日、ある銀行のデジタル資産研究責任者が警告を発表した。現在、61の上場企業が合計67.38万枚のビットコインを保有しており、総供給量の3.2%を占めている。ビットコインの価格がこれらの企業の平均購入価格の22%を下回ると、企業が強制的に売却する可能性がある。2022年のある鉱業会社がコスト価格の22%を下回った時に7202枚のビットコインを売却した事例を参照すると、ビットコインが9万ドル以下に戻ると、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性がある。あるテクノロジー企業の爆雷リスクは果たしてどれほどのものか？最近、一つのポッドキャストの議論が市場の注目を集めた。議論では、この企業が近年「レバレッジ版ビットコイン」と呼ばれているにもかかわらず、その資本構造は従来の意味での高リスクレバレッジモデルではなく、高度に制御された「ETF類似+レバレッジフライホイール」システムであると述べられた。企業は転換社債、永久優先株、及び市場価格に応じた増資（ATM）などの手段を通じて資金を調達し、ビットコインを購入して市場の注目を引き続けるボラティリティロジックを構築している。さらに重要なのは、これらの債務ツールの満期は2028年以降に集中しており、周期的な調整の中で短期的な返済圧力がほとんど存在しないことである。このモデルの核心は単にコインを蓄えることではなく、"低プレミアム時にレバレッジをかけ、高プレミアム時に株式を売る"という戦略に基づいて、資本市場が自己強化されるフライホイールメカニズムを形成することです。会社は自らをビットコインのボラティリティの金融代理ツールとして位置付け、直接暗号資産を保有できない機関投資家が、伝統的な株式形式で"障害なく"オプション属性を持つ高ベータ（基準資産BTCよりも激しく変動する）ビットコイン対象を保有できるようにしています。このため、同社は強力な資金調達能力とレジリエンスを構築するだけでなく、ビットコイン市場のボラティリティ構造における"長期的な安定変数"にもなっています。現在のところ、上場企業の暗号化準備戦略は暗号市場の注目の焦点となっており、その構造的リスクについて議論を引き起こしています。あるテクノロジー企業は柔軟な資金調達手段と周期的な調整を通じて比較的堅実な財務モデルを構築していますが、全体の業界が市場の変動の中で安定を維持できるかどうかは、まだ時間が証明する必要があります。この「暗号化準備ブーム」がある信託基金のようなリスクパスを再現するかどうかは、未知数で未解決の問題です。
上場企業の買いだめ戦略は心配です:それはBTC信託基金のスクリプトを繰り返すかもしれません
上場企業の暗号化リザーブ戦略の懸念：信託基金の"バブル崩壊"のシナリオが繰り返されるのか？
暗号化準備は上場企業の流行戦略となっています。統計によると、少なくとも124社の上場企業がビットコインを企業の財務戦略に組み込み、バランスシートの重要な構成要素として暗号市場の広範な関心を引き寄せています。同時に、一部の上場企業はイーサリアムや他の暗号通貨の準備戦略も採用しています。
しかし、最近一部の業界関係者は潜在的な懸念を表明しました：これらの上場投資商品は、あるビットコイン信託基金の歴史を繰り返す可能性があります。この基金は長期間プレミアムで取引されていましたが、プレミアムがディスカウントに転じたとき、複数の機関の崩壊の引き金となりました。
ある銀行のデジタル資産研究の責任者は警告を発し、ビットコインの価格がこれらの暗号化準備戦略を採用している企業の平均購入価格の22％を下回る場合、企業がやむを得ず売却する可能性があると述べました。ビットコインが9万ドル以下に下落した場合、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性があります。
! 【上場企業の暗号トレジャリー戦略は今心配ですが、グレースケールGBTC「サンダー」のスクリプトを繰り返すのでしょうか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
あるテクノロジー企業が模倣者を引き寄せるが、高いプレミアムの背後にあるレバレッジリスクとは？
6月4日現在、あるテクノロジー会社は約580,955枚のビットコインを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、その会社の市場価値は1074.9億ドルに達し、プレミアムは約1.76倍です。
これに加えて、最新のビットコイン準備戦略を採用しているいくつかの企業も注目に値する背景を持っています。著名な投資機関によって支援された企業は、特別目的買収会社を通じて上場し、ビットコイン購入に全額を充てるために68.5億ドルを調達しました。ある暗号メディアのCEOが設立した別の企業は、上場医療企業と合併し、コイン購入のために71億ドルを調達しました。また、あるメディアテクノロジーグループは、ビットコイン準備を構築するために244億ドルの資金調達を発表しました。
最近の統計によると、あるテクノロジー会社のビットコインの蓄積戦略が多くの模倣者を引き寄せており、イーサリアムの購入を計画している企業や、他の暗号化通貨を蓄積している企業などの一連の上場企業も含まれています。
しかし、一部の暗号業界の専門家は、これらの会社の操作の軌跡が、当時のある信託基金のアービトラージモデルと構造的に非常に類似していると指摘しています。熊市が到来すると、そのリスクは集中して放出される可能性があり、"踏みつけ効果"が形成されます。つまり、市場や資産価格が下落の兆候を示すと、投資家が集団的に恐慌売りを行い、価格のさらなる暴落を引き起こす連鎖反応が発生します。
ある信託基金の教訓：レバレッジ崩壊、ポジション機関が爆発
歴史を振り返ると、あるビットコイン信託は2020年から2021年にかけて一世を風靡し、一時はプレミアムが120%に達した。しかし2021年に入ると、その信託は迅速に負のプレミアムに転じ、最終的には多くの暗号化機関の爆発の引き金となった。
この信託のメカニズム設計は、「入るだけで出られない」一方向取引と言える。投資家は一次市場で申込んだ後、6ヶ月間ロックしなければならず、二次市場で売却することはできても、ビットコインに償還することはできない。初期市場ではビットコインへの投資のハードルが高く、配当税の負担も重いため、この信託は一時期、適格投資家が暗号市場に進出するための合法的な手段となり、これが二次市場のプレミアムを長期間維持することを促進した。
しかし、このプレミアムこそが大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出した：投資機関は超低コストでBTCを借り入れ、それを信託の申込口数に預け入れ、6ヶ月後にプレミアムの二次市場で売却して安定した収益を得る。
公開された文書によると、2つの有名な暗号機関のその信託合計保有は流通シェアの11%を占めていた。そのうちの1つは顧客が預けたBTCを信託シェアに転換し、利息を支払うためのローン担保として使用した。もう1つは、最大6.5億ドルの無担保ローンを活用してポジションを増やし、そのシェアをある貸出プラットフォームに担保として提供し、流動性を得て複数回のレバレッジを実現した。
牛市では、こうした運転はすべて順調でした。しかし、2021年3月にカナダがビットコインETFを発表した後、その信託の需要は急落し、正のプレミアムから負のプレミアムへと転じ、フライホイール構造は瞬時に崩壊しました。
二つの機関は負のプレミアム環境下で持続的に損失を出し始めました——一つは大規模にシェアを売却せざるを得なかったが、それでも2020年と2021年に累積損失は2.85億ドルを超え、業界関係者はその信託での損失が約7億ドルに達するとの見積もりを出しています。もう一方は清算され、ある貸出プラットフォームは最終的に2022年6月に"一つの大規模な取引相手"の担保資産を処分したと声明を発表しました。
このプレミアムから始まり、レバレッジで盛り上がり、流動性の崩壊で破滅を迎えた"バブル崩壊"は、2022年の暗号業界の体系的危機の序章となった。
上場企業の暗号化備蓄フライホイールは、次のシステム的な業界危機をもたらすのだろうか？
あるテクノロジー企業の後、ますます多くの企業が自分の「ビットコインストレージフライホイール」を形成しており、その主な論理は次のとおりです：株価上昇 → 増資 → BTC購入 → 市場信頼の向上 → 株価のさらなる上昇。このストレージフライホイールメカニズムは、将来的に機関が暗号化された通貨ETFや暗号化された通貨の保有を貸付担保として徐々に受け入れるにつれて、加速して回転する可能性があります。
6月4日、ある大手銀行が取引および資産管理の顧客に対し、暗号通貨に連動した資産の一部をローンの担保として使用できるようにする計画を発表しました。関係者によると、同社は今後数週間以内に暗号通貨ETFを担保にして資金を提供し、最初にある資産管理会社のビットコイン信託基金から始めるとのことです。関係者は、特定の状況において、同銀行が資産管理顧客の総純資産および流動資産を評価する際に、顧客の暗号通貨の保有を考慮に入れるようになるとも述べています。これは、顧客の利用可能な担保額を計算する際に、暗号通貨が株式、自動車、またはアート作品と同様の扱いを受けることを意味します。
しかし、弱気派は、リザーブフライホイールモデルはブルマーケットでは一見整合的に見えるが、実際には伝統的な金融手段（例えば、転換社債、企業債、ATMの増発）と暗号資産の価格を直接結びつけているため、市場がベアに転じると、チェーンが断裂する可能性があると考えています。
もしコインの価格が暴落すれば、会社の財務資産は急速に減少し、その評価に影響を与えます。投資家の信頼が崩壊し、株価が下落すると、会社の資金調達能力が制限されます。もし債務や追加保証金の圧力があれば、会社はBTCを現金化せざるを得なくなります。大量のBTCの売り圧力が集中して放出され、「売り壁」を形成し、さらなる価格低下を引き起こします。
さらに深刻なのは、これらの企業の株式が貸出機関や中央集権型取引プラットフォームによって担保として受け入れられると、そのボラティリティは従来の金融システムやDeFiシステムにさらに伝播し、リスクの連鎖を拡大させるということです。そして、これがある信託基金が経験したシナリオです。
数週間前、有名なショートセラーがあるテクノロジー企業のショートを仕掛け、ビットコインのロングを行っていると発表しました。これは彼のレバレッジに対するネガティブな見解に基づいています。その企業の株は過去5年間で3,500%上昇しましたが、このショートセラーはその評価が基本的な面から大きく乖離していると考えています。
暗号化の備蓄アドバイザーによると、現在「株式トークン化」のトレンドはリスクを悪化させる可能性があり、特にこれらのトークン化された株式が中央集権的またはDeFiプロトコルによって担保として受け入れられると、制御不能な連鎖反応を引き起こす可能性が高まります。しかし、市場分析の中には、現在はまだ初期段階であり、ほとんどの取引機関がビットコインETFを保証金担保として受け入れていないため、特に大手資産運用会社のような発行者であっても、そうであると考えています。
6月4日、ある銀行のデジタル資産研究責任者が警告を発表した。現在、61の上場企業が合計67.38万枚のビットコインを保有しており、総供給量の3.2%を占めている。ビットコインの価格がこれらの企業の平均購入価格の22%を下回ると、企業が強制的に売却する可能性がある。2022年のある鉱業会社がコスト価格の22%を下回った時に7202枚のビットコインを売却した事例を参照すると、ビットコインが9万ドル以下に戻ると、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性がある。
あるテクノロジー企業の爆雷リスクは果たしてどれほどのものか？最近、一つのポッドキャストの議論が市場の注目を集めた。議論では、この企業が近年「レバレッジ版ビットコイン」と呼ばれているにもかかわらず、その資本構造は従来の意味での高リスクレバレッジモデルではなく、高度に制御された「ETF類似+レバレッジフライホイール」システムであると述べられた。企業は転換社債、永久優先株、及び市場価格に応じた増資（ATM）などの手段を通じて資金を調達し、ビットコインを購入して市場の注目を引き続けるボラティリティロジックを構築している。さらに重要なのは、これらの債務ツールの満期は2028年以降に集中しており、周期的な調整の中で短期的な返済圧力がほとんど存在しないことである。
このモデルの核心は単にコインを蓄えることではなく、"低プレミアム時にレバレッジをかけ、高プレミアム時に株式を売る"という戦略に基づいて、資本市場が自己強化されるフライホイールメカニズムを形成することです。会社は自らをビットコインのボラティリティの金融代理ツールとして位置付け、直接暗号資産を保有できない機関投資家が、伝統的な株式形式で"障害なく"オプション属性を持つ高ベータ（基準資産BTCよりも激しく変動する）ビットコイン対象を保有できるようにしています。このため、同社は強力な資金調達能力とレジリエンスを構築するだけでなく、ビットコイン市場のボラティリティ構造における"長期的な安定変数"にもなっています。
現在のところ、上場企業の暗号化準備戦略は暗号市場の注目の焦点となっており、その構造的リスクについて議論を引き起こしています。あるテクノロジー企業は柔軟な資金調達手段と周期的な調整を通じて比較的堅実な財務モデルを構築していますが、全体の業界が市場の変動の中で安定を維持できるかどうかは、まだ時間が証明する必要があります。この「暗号化準備ブーム」がある信託基金のようなリスクパスを再現するかどうかは、未知数で未解決の問題です。