【匯率】美政府"引導日元升值第二幕"的可能性 | 吉田恆的匯率日報 | Moneyクリ 證券投資信息和有助於理財的媒體

2月初的貝森特·植田會談後發生的日元升值

貝森特美國財長在8月13日的一次採訪中透露，他最近與植田日本銀行行長進行了交談。自貝森特擔任財長以來，與植田行長的“會談”至今已經是第二次。上一次“會談”是在2月初進行的，但之後發生了與美國利率大幅背離的“非自然日本利率上升”（見圖表1）。

【圖表1】日美的10年期債券收益率（2024年9月～） ! 出所：由馬內克斯證券制作的Refinitiv數據 由於這種“非自然的日本利率上升”，日美利差縮小，隨之而來的美元/日元在3月跌破150日元，開始大幅走向美元貶值和日元升值（見圖表2）。

【圖表2】美元/日元與日美10年期債券收益率差（2025年1月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-e76812bfa52500f34b337b68cbf2042c019283746574839201 出所：根據Refinitiv數據由Monex證券制作 以上的事情表明，在2月初舉行的貝森特·植田會談中，貝森特部長向植田總裁請求對低利率進行審查，這可能是爲了通過縮小日美利差來糾正日元貶值的“真正目的”。那麼，（根據目前已知的信息）此次貝森特·植田會談是自那以來的第二次，它是否再次旨在糾正日元貶值、引導日元升值呢？

對於異常的日本銀行政策的提及，以及其背後對日元貶值的不滿

美國財政部長直接與日本央行行長“會談”，提及日本的貨幣政策是非常罕見的。如果例外地進行這樣的會談，很可能是因爲美國方面對日本的貨幣政策所帶來的影響感到不滿。一個典型例子就是對利率差導致的匯率的不滿。如果是這樣的話，作爲貨幣政策負責人，財政部長提及日本的貨幣政策的意義也就可以理解了。

從2月初進行的第一次貝森特-植田會談及其後美日利差和匯率走勢來看，會議的“真正目的”被認爲是那種引導日元升值。然而，隨後進入4月，因川普美國總統發布的相互關稅公告，引發了“關稅衝擊”的全球股市暴跌，一度引發了對“美國拋售”的擔憂。在這種情況下，強行引導日元升值，反而可能導致美元危機，因此一度被“封印”了。

然而最近日美兩國的股價急劇回升。伴隨“美國賣出”的“美元危機”風險似乎也有所退卻。正因如此，貝森特部長開始重新推動日元升值的引導。

帶來日元貶值長期化的大幅利差終於結束？

貝森特部長最近在另一場採訪中表示，"通過日本銀行的貨幣政策，日本的利率上升時，自然會糾正日元貶值"。換句話說，日元貶值長期化的主要原因是大幅利差，這應該是貝森特部長的基本觀點吧。

隨着未來的展望，利差日元劣位有望大幅縮小。貝森特局長表示，美國的政策利率FF利率預計將從當前的4.5%（引導目標上限）降至3%以下。另一方面，如果日本的政策利率上升到1%，那麼日美的政策利率差預計將縮小到2022年之前，FRB（联准会）開始大幅加息以應對通貨膨脹時的2%以下（見圖表3）。

【圖表3】CFTC統計的投機者的日元頭寸與日美政策利率差（2005年～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-389b427db2160bcf4fd7a2e2109664a2( 出所：馬尼克斯證券根據Refinitiv數據制作 大幅的利率差距和日元貶值顯然對日元的賣出非常有利。這種自2022年以來持續的局面，終於出現了改變的跡象。這與美國的貿易不平衡有直接關係，表現在貿易夥伴國貨幣的顯著貶值，也就是過度的日元貶值的糾正，這直接與川普政府財政部長的評價相關。