No dia 9 de julho, a bem estabelecida exchange de contratos perpétuos on-chain GMX sofreu um forte golpe.

Hackers exploraram uma vulnerabilidade de reentrância no contrato inteligente GMX V1 para roubar aproximadamente $42 milhões em ativos cripto de seu pool de liquidez GLP, incluindo USDC, FRAX, WBTC e WETH.

Dados on-chain mostram que aproximadamente $9,6 milhões em ativos foram transferidos via a ponte cross-chain. A equipe do GMX apresentou condições ao atacante: se 90% dos fundos forem devolvidos dentro de 48 horas, uma "bounty de white hat" de 10% será concedida e eles estarão isentos de responsabilidade.

No entanto, embora 40 milhões não seja uma quantia pequena, este assunto não provocou uma discussão ampla entre todos.

Um comentário de cortar o coração é:

“Quem ainda coloca dinheiro no GMX agora?”

Enquanto todos falam sobre o Bitcoin atingindo novas máximas novamente, a Pumpfun está prestes a lançar seu token, e o ETH está se estabilizando… o mercado pode não estar mais preocupado com o GMX.

O antigo "líder em DEX Perp on-chain" foi marginalizado.

No mercado de criptomoedas com memória curta e escassa atenção, a maior punição é passar despercebido. Este roubo levou não apenas 42 milhões de dólares, mas também a antiga glória do GMX.

Lembrando o passado glorioso

Os jogadores P que estão entrando neste ciclo podem nem ter ouvido o nome GMX.

Olhando para o auge do GMX, esta exchange descentralizada de contratos perpétuos (Perp DEX) foi uma estrela brilhante no espaço de negociação on-chain, e não seria exagero chamá-la de "Hyperliquid do último ciclo."

Em setembro de 2021, GMX foi lançado na rede Arbitrum e rapidamente ganhou destaque com seu inovador pool de liquidez multi-ativo GLP. O pool GLP integra vários ativos, como USDC, DAI, WBTC e WETH, suportando até 100x de negociação com margem, atraindo um grande número de usuários e fundos.

De 2022 a 2023, GMX acumulouVolume de negociaçãoAumentou para $277 bilhões, com um volume médio de negociação diário de $923 milhões, DefiLlamaOs dados mostramSeu TVL atingiu o pico de quase $700 milhões em maio de 2023, representando cerca de 15% do valor total bloqueado na rede Arbitrum, garantindo firmemente a primeira posição entre os DEX Perp on-chain.

Naquela época, o GMX estava indo bem tanto em inovações tecnológicas quanto em incentivos econômicos.

Seu mecanismo vAMM elimina a complexidade dos livros de ordens tradicionais e também se expandiu para Avalanche (início de 2022) e Solana (março de 2025), com um total de mais de 700.000 usuários.

Naquela época, os stakers do token GMX podiam ganhar 30% das taxas do protocolo (pagas em ETH ou AVAX), juntamente com recompensas em esGMX e Pontos de Multiplicador (MP), com um APR que atingiu o pico de 100%. Em 2022, a quantidade de GMX apostada no protocolo representou mais de 30% da oferta circulante, aliviando efetivamente a pressão de venda.

Os produtos de contratos on-chain do passado não tinham a participação e aceitação generalizadas como os memes on-chain de hoje; eles atraíam principalmente jogadores profissionais de DeFi e aqueles que se sentiam desconfiados das CEX. A popularidade do GMX de fato não foi fácil de alcançar.

Como resultado, muitas DEX que surgiram posteriormente na cadeia referenciavam o GMX em seus white papers e materiais promocionais, explicando quais otimizações adicionais haviam feito e como superam o GMX em termos de experiência ou retornos, lembrando a maneira como os concorrentes se comparam à Tesla e à Apple em eventos de lançamento.

O novo rei Hyperliquid, o mundo muda

A partir da imagem abaixo, pode-se ver claramente que a escala de gerenciamento de ativos da GMX na Arbitrum apresentou uma rápida queda desde o final de 2023, com dados em torno de 30-40M até abril, o que está longe do seu pico.

E essa queda coincide perfeitamente com a ascensão da Hyperliquid.

Hyperliquid é o representante do novo rei. A plataforma adota um mecanismo de livro de ordens, substituindo o vAMM tradicional, o que reduz significativamente o deslizamento e o risco de manipulação de preços. Degens on-chain são os mais sensíveis à experiência e ao rendimento; até mesmo um pequeno aumento na experiência e no rendimento pode levar a uma votação gradual com os pés.

Por exemplo, na última semana de 2023, na comparação dos volumes de negociação de todas as DEXs em blockchain, o volume de negociação da Hyperliquid alcançou silenciosamente 3,5 bilhões de USD, enquanto o GMX teve apenas 1,1 bilhões de USD.

Ou melhor, não é apenas o GMX; todos os negócios DEX semelhantes foram impactados pelo Hyperliquid. O gráfico de dados apoia isso claramente: após o final de 2024, o Hyperliquid quase assumiu o mercado de DEX Perp on-chain com uma vantagem absoluta de participação de mercado.

Olhando de uma perspectiva mais ampla, o boom do DeFi de 2021-2022 impulsionou o crescimento rápido do GMX, mas também foi durante o mesmo período que um grande número de VCs começou a investir em infraestrutura on-chain, levando ao surgimento de produtos com taxas de transação mais baixas e maior desempenho, resultando em intensa concorrência entre DEXs on-chain.

Além disso, com o surgimento de várias redes naquela época, na verdade existem DEXs representativas em diferentes redes, como Jupiter na Solana. Embora o GMX possa operar em várias redes, isso também significa que ele precisa competir com as DEXs nativas em diferentes redes, resultando em uma erosão natural de participação de mercado devido a operações multicanal.

Um novo rei gradualmente se ergue, a paisagem muda, o declínio do GMX pode ter sido uma tendência por algum tempo, mas foram os recentes ataques de hackers que o trouxeram de volta ao centro das atenções.

Nenhum poder é eterno.

A queda do GMX não é um caso isolado, mas uma outra nota de rodapé para a rápida rotatividade de projetos no mercado de criptomoedas.

No último ciclo, você viu vários jogos blockchain, como o outrora popular StepN, mas onde eles estão agora? Se este exemplo pode levantar alguma suspeita sobre a equipe do projeto vendendo ativamente, então para mais projetos que não emitiram tokens e ainda estão aprimorando seus produtos, às vezes eles não fizeram muito errado, mas ainda assim são abandonados pelos tempos.

Por exemplo, o ano retrasado, ainda havia carteiras on-chain que enfatizavam melhores experiências e recursos como MPC e full-chain, mas depois que a OKX Wallet e a Binance Alpha amarraram seus próprios pontos de entrada, concorrentes semelhantes desapareceram há muito tempo.

Uniswap foi uma vez o padrão para DEXs, mas na época, com a ascensão do SushiSwap e do Curve, sua dominância de mercado também estava sendo abalada; Aave e Compound, embora estivessem gradualmente iterando, também enfrentavam desafios de protocolos de empréstimo emergentes.

Na indústria de criptomoedas, a experiência do produto não é o único diferencial; a especulação impulsiona a liquidez, que pode quebrar o diferencial a qualquer momento.

Depois que uma certa narrativa acende uma faixa quente, você pode ver projetos surgindo como senhores feudais, todos disputando a posição suprema no trono; mas a ascensão e a queda se repetem ciclicamente, e ao olhar para trás, a única constante é o BTC.

O reinado do mercado de criptomoedas não é eterno; a atenção é poder, e o silêncio do GMX pode ser a melhor prova.

Declaração:

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