O impacto do serviço de staking do ETF de Ethereum aprovado em Hong Kong no mercado de criptomoedas
No dia 7 de abril de 2025, durante o Web3 Carnival de Hong Kong, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou um "Circular sobre a prestação de serviços de stake por plataformas de negociação de ativos virtuais". O regulador afirmou reconhecer os benefícios potenciais do stake na melhoria da segurança da rede de blockchain e na geração de rendimentos para os investidores.
Após a publicação do comunicado, a Huaxia Fund e a Bosera Fund responderam rapidamente ao ETF de Éter à vista já emitido. No dia 11 de abril, a Bosera Fund anunciou que seu ETF de Éter de ativos virtuais Hashkey foi aprovado para permitir o stake de até 30% das holdings de Éter a partir de 25 de abril. No dia 18 de abril, a Huaxia Fund também anunciou que lançaria serviços de stake para seu ETF de Éter à vista, tornando-se o segundo fundo em Hong Kong a oferecer esse tipo de serviço.
O stake é a principal característica que diferencia as blockchains PoS das blockchains PoW. Os investidores podem fazer stake dos tokens de governança da blockchain PoS que possuem em nós da blockchain ou em plataformas de stake líquido, obtendo uma distribuição de rendimentos semelhante à mineração em blockchains PoW. Isso não só traz uma renda passiva de valorização, mas também permite obter rendimentos ativos.
Em comparação, embora várias fundos de investimento públicos em Hong Kong tenham lançado produtos de ETF de Bitcoin em conjunto com as bolsas, as blockchains PoW não possuem mecanismo de stake, e o que é chamado de stake de BTC na blockchain é, na verdade, um serviço de empréstimo oferecido após a ponte com blockchains EVM. Os fundos de ETF de Bitcoin à vista, como custodiante, não têm o direito de emprestar os ativos dos clientes, portanto, os investidores não podem obter rendimentos ativos por meio do stake.
A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong aprovou mais cedo do que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA o serviço de staking do ETF de Éter à vista, o que representa um importante marco para Hong Kong se tornar o centro Web3 da Ásia. Isso não apenas reflete a pesquisa aprofundada da autoridade reguladora de criptomoedas de Hong Kong sobre o mecanismo de distribuição de receita em blockchain, mas também demonstra a atitude proativa e liberal do governo de Hong Kong em relação às políticas da indústria de criptomoedas. Para os investidores de finanças tradicionais, eles podem estar mais preocupados com quanto retorno real o serviço de staking do ETF pode trazer aos investidores. Abaixo, será feita uma análise específica dos retornos que o staking de ETH pode proporcionar aos investidores e seu impacto na indústria Web3 de Hong Kong.
1. Análise de rendimento do stake de ETH
Os ETFs de Ethereum à vista da 华夏基金 e da 博时基金 lançaram serviços de stake em abril, fornecidos pela OSL e pela Hashkey. Como as duas empresas ainda não divulgaram os valores específicos atribuídos aos investidores, este artigo fornecerá uma referência com base nos rendimentos de stake de ETH na blockchain.
1.1 Mecanismo de stake de ETH e rendimento de stake na cadeia
O mecanismo de staking da blockchain Ethereum pode ser resumido da seguinte forma: a blockchain pública serve como um "tubo" que fornece rede para transações de endereços na cadeia, composta por nós de servidores distribuídos globalmente. Os traders devem pagar uma taxa de Gas quando suas transações são confirmadas pelos nós. Para se tornar um nó da Ethereum, além do hardware, é necessário realizar o staking de 32 ETH no endereço do contrato oficial. Além de receber recompensas de bloco, os nós também podem obter receita de MEV e gorjetas de transações front-running. Os detentores de ETH que não têm fundos suficientes para operar um nó podem indiretamente obter uma parte dos lucros dos nós através do staking em prestadores de serviços como a Lido.
A taxa de rendimento do stake de ETH é determinada pela seguinte fórmula:
Taxa de rendimento de stake = (Receitas de recompensa de bloco + Taxas de MEV + Taxas de Dicas) / Valor total de ETH em stake
De acordo com as estatísticas, em novembro de 2022, o APY de staking de ETH permaneceu estável acima de 5% durante o período de mercado em baixa, atingindo um pico nos últimos anos. No entanto, em dezembro de 2024, durante a fase de mercado em alta, o APY foi de apenas cerca de 3,3%. Em maio de 2025, o APY de staking de ETH foi de 3,07%, o que, do ponto de vista dos produtos de investimento, não é considerado um retorno elevado.
Os fatores que afetam a variação da taxa de rendimento do stake podem ser desmembrados. Após a aprovação da proposta EIP-1599, as recompensas de bloco obtidas pelos nós tornaram-se relativamente estáveis. O grande aumento na APY do stake de ETH deve-se principalmente ao aumento repentino da receita de MEV e da receita de Tips. Tomando como exemplo o dia 9 de maio de 2023, a APY do stake de ETH atingiu 10,66%, com uma taxa de rendimento de recompensas de bloco de 3,81%, receita de MEV de 3,54% e receita de Tips de 3,31%.
No início de maio de 2023, o volume de negociação do projeto Memecoin PEPE aumentou drasticamente, e em 5 de maio, seu valor de mercado já havia crescido 70 vezes. A emoção de FOMO dos investidores dominou a compra e venda de PEPE. De 6 a 10 de maio, o valor de mercado do PEPE despencou mais de 50%, e alguns usuários pagaram altas taxas de Tips aos nós para negociar antecipadamente. Ao mesmo tempo, os nós podem obter o máximo valor em cadeia manipulando a ordem das transações.
Uma vez que tokens com um efeito de enriquecimento evidente a curto prazo aparecem na cadeia e geram tráfego, a receita de Tips e MEV obtida pelos nós aumentará significativamente. No entanto, é importante notar que a receita de MEV e a receita de Tips estão relacionadas apenas aos nós que produzem blocos, e não é distribuída de forma média. Assim, os rendimentos de stake dos produtos ETF de Ethereum da Huaxia Fund e da Bosera Fund estarão intimamente relacionados à operação dos nós OSL e Hashkey.
1.2 Éter vs SOL stake收益率对比
Comparado a outras blockchains, a taxa de retorno do stake de ETH não é muito competitiva. Como principal concorrente do Ethereum, em maio de 2025 a taxa de retorno do stake na cadeia Solana atinge 8,70%, 5 pontos percentuais acima do ETH. Isso também faz com que os detentores de SOL estejam mais inclinados a fazer stake. Atualmente, a taxa de stake de SOL ( total de stake/total emitido ) é de 67,97%, enquanto a do ETH é apenas 28,56%.
A taxa de rendimento do stake de ETH continua a cair, e uma razão importante para isso estar muito atrás do SOL é a proposta EIP-1559. Esta proposta visa reduzir a taxa de inflação do ETH e otimizar o modelo econômico. Através dos nós anteriores, é possível obter a taxa base paga pelos traders + Tips, enquanto que através dos nós posteriores, apenas se obtêm Tips, e a taxa base de Gas é destruída para garantir a deflação. Isso deixou os nós com muito menos receita em comparação com os stakers.
Em comparação, a Solana adota uma abordagem intermediária, onde 50% das taxas básicas são queimadas e 50% são recompensadas como dicas aos nós. O stake de SOL tem um compartilhamento de 50% a mais nas taxas básicas de Gas em comparação ao ETH. As taxas de Gas para transações na blockchain da Solana superaram pela primeira vez as da Ethereum no primeiro trimestre de 2025, tornando-se a blockchain pública com as maiores taxas de Gas. Portanto, os nós da Solana e os stakers também se beneficiam do aumento das taxas de Gas. As equipes centrais de cada blockchain pública estão buscando um equilíbrio entre os lucros dos nós e os mecanismos de deflação.
De forma geral, para os investidores tradicionais em finanças, a estaca on-chain de SOL requer operações complexas como o registro de uma carteira Web3. O staking do ETF de Ethereum aumentou os rendimentos sem aumentar as barreiras operacionais, representando um avanço financeiro monumental na transição do Web2 para o Web3. Os investidores tradicionais podem ver os serviços de staking como um dividendo adicional de cerca de 3% sobre os ativos tokenizados.
2. O staking do ETF de Ethereum em Hong Kong é uma política de longo prazo favorável
A comparação entre as atitudes de Hong Kong e dos EUA em relação aos ETFs de criptomoedas mostra que os EUA lançaram o ETF de Bitcoin mais cedo e foram os primeiros no mundo, servindo como um efeito demonstrativo. No entanto, em relação ao ETF de Éter, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong foi mais rápida, aprovando a sua criação em 15 de abril de 2024, com três produtos a serem lançados rapidamente em 30 de abril.
O ETF de Éter à vista dos EUA foi aprovado mais lentamente do que em Hong Kong. Quatro meses após a aprovação do ETF de Bitcoin, a SEC dos EUA só aprovou o ETF de Éter em maio de 2024, enquanto os produtos da BlackRock e Fidelity só foram lançados até o final de julho. Do ponto de vista da implementação e execução de políticas, Hong Kong está à frente no ETF de Éter. No entanto, os EUA, como centro financeiro global, ainda têm uma liquidez incomparável. Até o final de 2024, o ETF iShares Ethereum Trust da BlackRock atingiu um tamanho de 3,584 bilhões de dólares.
Em comparação, o tamanho dos fundos ETF de Hong Kong é relativamente pequeno. Até o final de 2024, o fundo ETF de Éter da Hua Xia tinha um tamanho de 34,34 milhões de dólares, o da Bosera 19,55 milhões de dólares, e o da Harvest 9,57 milhões de dólares, totalizando 63,46 milhões de dólares, cerca de 1% do tamanho total dos fundos ETF de Ethereum dos Estados Unidos.
A partir da lógica dos produtos financeiros, o ETF de Ethereum de Hong Kong realiza a partilha de taxas de Gas através de serviços de stake, tendo uma clara vantagem competitiva em relação aos produtos americanos. Usuários racionais devem resgatar o ETF de Ethereum da BlackRock e optar por subscrever os produtos da Huaxia ou da Bosera em busca de maior rentabilidade.
Mas a verdade é que, após o lançamento do serviço de stake em abril de 2025, não houve um aumento significativo na subscrição do ETF de Ethereum em Hong Kong. Em maio, o preço do ETH subiu de 1.500 dólares para 2.500 dólares, e o ETF de Hong Kong teve um fluxo líquido de 610 mil e 700 mil dólares, respetivamente, nos dias 12 e 13 de maio. Após o lançamento do serviço de stake, o ETF de Ethereum dos Estados Unidos também não teve uma grande saída, mas sim um fluxo líquido acumulado de 230 milhões de dólares entre 24 e 28 de abril, com o fluxo líquido de abril sendo maior do que a saída líquida.
Este fenómeno pode ser explicado a partir de várias perspetivas: primeiro, a liquidez do mercado de Hong Kong é inferior à abundante dos EUA, e mesmo com o lançamento de serviços de stake, será difícil atrair grandes quantidades de capital. Em segundo lugar, os detentores de ETF nos EUA terão dificuldade em completar o registo da conta de valores mobiliários em Hong Kong a curto prazo. Por último, os principais clientes de ETF são investidores financeiros tradicionais, e ainda existem barreiras para a compreensão do conceito especializado de "stake". Embora atualmente a impressão dos investidores sobre criptomoedas tenha melhorado, ainda será necessário tempo para uma compreensão mais profunda da lógica subjacente.
A aprovação de serviços de stake para ETFs de ativos virtuais em Hong Kong é uma política de longa cauda favorável, mas não conseguiu aumentar significativamente a escala no curto prazo. Isso se deve principalmente à falta de liquidez no mercado de Hong Kong, à grande dificuldade de registro para investidores internacionais e à compreensão limitada dos investidores tradicionais sobre "stake". Com a profundidade da educação do mercado e a melhoria das infraestruturas, espera-se que o efeito de longa cauda dessa política comece a se manifestar gradualmente no futuro.
3. Perspectivas do ecossistema Ethereum em Hong Kong e desenvolvimento de RWA
A aprovação do ETF de spot de Ethereum em Hong Kong está a ocorrer mais rapidamente do que nos Estados Unidos, enquanto os rendimentos de stake de SOL são superiores aos de ETH. Os leitores podem perguntar por que não se avança rapidamente com o ETF de Solana e se oferece serviços de stake. Isso precisa ser discutido a partir de uma perspectiva macro sobre a relação entre criptomoedas e finanças tradicionais. O núcleo da aprovação do ETF de Bitcoin reside no fato de que ele serve como a principal moeda de valorização das criptomoedas, e o consenso sobre o padrão Bitcoin já está profundamente enraizado. A aprovação do ETF de Ethereum deve-se, por um lado, ao fato de que ETH ocupa a segunda posição em valor de mercado de criptomoedas a longo prazo, e, por outro lado, a rede Ethereum é atualmente a blockchain com o maior valor total de ativos RWA.
RWA é o ponto de ancoragem da colaboração entre o setor financeiro tradicional e o mundo da encriptação, gradualmente se afastando do DeFi para se tornar uma narrativa independente em 2024. Como centro financeiro da Ásia, a Autoridade Monetária de Hong Kong lançará o projeto de sandbox Ensemble em agosto de 2024 para promover aplicações de tokenização. Até maio de 2025, foram concluídos projetos RWA como as estações de carregamento da Longxin Technology, a usina solar do Grupo Xiexin e o projeto de troca de baterias do Grupo Xunying. Além disso, a China Asset Management ( Hong Kong ) lançará em fevereiro de 2025 o primeiro fundo de tokenização de varejo da Ásia-Pacífico - o Fundo de Moeda Digital do Dólar de Hong Kong da China Asset Management, com ativos subjacentes em depósitos a prazo em dólares de Hong Kong, e a emissão de tokens na rede Ethereum.
O apoio político e a rápida implementação de projetos destacam a alta importância que Hong Kong atribui ao campo de RWA. Até maio de 2025, o valor total dos ativos RWA na rede Ethereum ultrapassou 7 bilhões de dólares, e o valor total dos ativos em stablecoins ultrapassou 120 bilhões de dólares, ambos em primeiro lugar entre as blockchains públicas, formando um enorme pool de ativos. A implementação dos serviços de stake em Hong Kong pode ter um plano ainda maior, podendo representar que Hong Kong participará mais na construção da governança da rede Ethereum, a fim de desenvolver esta pista de políticas prioritárias de RWA.
Os principais nós do ETH são vistos como contribuintes importantes para a segurança da rede, tendo uma grande influência na governança e na direção do desenvolvimento do ecossistema Ethereum. No quarto trimestre de 2024, o DeSci tornou-se uma nova narrativa emergente na indústria, com os principais impulsionadores incluindo o fundador do Ethereum, Vitalik, o fundador da Coinbase, Armstrong, e o fundador da Binance, CZ. A Lido, que ocupa 26,3% do mercado de staking do Ethereum, tem seu fundador, Lomashuk, com uma forte influência na comunidade Ethereum. Assim, pode-se ver que os serviços de staking não apenas podem aumentar os rendimentos dos usuários, mas também elevar a voz de Hong Kong na comunidade Ethereum, promovendo assim o desenvolvimento de um sistema ecológico de RWA regulamentado.
4. Conclusão
Hong Kong faz avanços na política ecológica do Ethereum e se aprofunda na pista de RWA,
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SchrodingerWallet
· 4h atrás
Hong Kong está a caminho, a Huaxia seguiu.
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GasBankrupter
· 4h atrás
Esta velocidade de apanhar uma faca a cair é realmente incrível.
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GlueGuy
· 4h atrás
Uau, já é possível fazer stake com ETFs?!
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Deconstructionist
· 4h atrás
Não é apenas uma questão de conformidade, o que há para discutir?
Hong Kong aprova a staking de ETF de Ethereum, estruturando uma estratégia ecológica RWA de significado profundo.
O impacto do serviço de staking do ETF de Ethereum aprovado em Hong Kong no mercado de criptomoedas
No dia 7 de abril de 2025, durante o Web3 Carnival de Hong Kong, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou um "Circular sobre a prestação de serviços de stake por plataformas de negociação de ativos virtuais". O regulador afirmou reconhecer os benefícios potenciais do stake na melhoria da segurança da rede de blockchain e na geração de rendimentos para os investidores.
Após a publicação do comunicado, a Huaxia Fund e a Bosera Fund responderam rapidamente ao ETF de Éter à vista já emitido. No dia 11 de abril, a Bosera Fund anunciou que seu ETF de Éter de ativos virtuais Hashkey foi aprovado para permitir o stake de até 30% das holdings de Éter a partir de 25 de abril. No dia 18 de abril, a Huaxia Fund também anunciou que lançaria serviços de stake para seu ETF de Éter à vista, tornando-se o segundo fundo em Hong Kong a oferecer esse tipo de serviço.
O stake é a principal característica que diferencia as blockchains PoS das blockchains PoW. Os investidores podem fazer stake dos tokens de governança da blockchain PoS que possuem em nós da blockchain ou em plataformas de stake líquido, obtendo uma distribuição de rendimentos semelhante à mineração em blockchains PoW. Isso não só traz uma renda passiva de valorização, mas também permite obter rendimentos ativos.
Em comparação, embora várias fundos de investimento públicos em Hong Kong tenham lançado produtos de ETF de Bitcoin em conjunto com as bolsas, as blockchains PoW não possuem mecanismo de stake, e o que é chamado de stake de BTC na blockchain é, na verdade, um serviço de empréstimo oferecido após a ponte com blockchains EVM. Os fundos de ETF de Bitcoin à vista, como custodiante, não têm o direito de emprestar os ativos dos clientes, portanto, os investidores não podem obter rendimentos ativos por meio do stake.
A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong aprovou mais cedo do que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA o serviço de staking do ETF de Éter à vista, o que representa um importante marco para Hong Kong se tornar o centro Web3 da Ásia. Isso não apenas reflete a pesquisa aprofundada da autoridade reguladora de criptomoedas de Hong Kong sobre o mecanismo de distribuição de receita em blockchain, mas também demonstra a atitude proativa e liberal do governo de Hong Kong em relação às políticas da indústria de criptomoedas. Para os investidores de finanças tradicionais, eles podem estar mais preocupados com quanto retorno real o serviço de staking do ETF pode trazer aos investidores. Abaixo, será feita uma análise específica dos retornos que o staking de ETH pode proporcionar aos investidores e seu impacto na indústria Web3 de Hong Kong.
1. Análise de rendimento do stake de ETH
Os ETFs de Ethereum à vista da 华夏基金 e da 博时基金 lançaram serviços de stake em abril, fornecidos pela OSL e pela Hashkey. Como as duas empresas ainda não divulgaram os valores específicos atribuídos aos investidores, este artigo fornecerá uma referência com base nos rendimentos de stake de ETH na blockchain.
1.1 Mecanismo de stake de ETH e rendimento de stake na cadeia
O mecanismo de staking da blockchain Ethereum pode ser resumido da seguinte forma: a blockchain pública serve como um "tubo" que fornece rede para transações de endereços na cadeia, composta por nós de servidores distribuídos globalmente. Os traders devem pagar uma taxa de Gas quando suas transações são confirmadas pelos nós. Para se tornar um nó da Ethereum, além do hardware, é necessário realizar o staking de 32 ETH no endereço do contrato oficial. Além de receber recompensas de bloco, os nós também podem obter receita de MEV e gorjetas de transações front-running. Os detentores de ETH que não têm fundos suficientes para operar um nó podem indiretamente obter uma parte dos lucros dos nós através do staking em prestadores de serviços como a Lido.
A taxa de rendimento do stake de ETH é determinada pela seguinte fórmula: Taxa de rendimento de stake = (Receitas de recompensa de bloco + Taxas de MEV + Taxas de Dicas) / Valor total de ETH em stake
De acordo com as estatísticas, em novembro de 2022, o APY de staking de ETH permaneceu estável acima de 5% durante o período de mercado em baixa, atingindo um pico nos últimos anos. No entanto, em dezembro de 2024, durante a fase de mercado em alta, o APY foi de apenas cerca de 3,3%. Em maio de 2025, o APY de staking de ETH foi de 3,07%, o que, do ponto de vista dos produtos de investimento, não é considerado um retorno elevado.
Os fatores que afetam a variação da taxa de rendimento do stake podem ser desmembrados. Após a aprovação da proposta EIP-1599, as recompensas de bloco obtidas pelos nós tornaram-se relativamente estáveis. O grande aumento na APY do stake de ETH deve-se principalmente ao aumento repentino da receita de MEV e da receita de Tips. Tomando como exemplo o dia 9 de maio de 2023, a APY do stake de ETH atingiu 10,66%, com uma taxa de rendimento de recompensas de bloco de 3,81%, receita de MEV de 3,54% e receita de Tips de 3,31%.
No início de maio de 2023, o volume de negociação do projeto Memecoin PEPE aumentou drasticamente, e em 5 de maio, seu valor de mercado já havia crescido 70 vezes. A emoção de FOMO dos investidores dominou a compra e venda de PEPE. De 6 a 10 de maio, o valor de mercado do PEPE despencou mais de 50%, e alguns usuários pagaram altas taxas de Tips aos nós para negociar antecipadamente. Ao mesmo tempo, os nós podem obter o máximo valor em cadeia manipulando a ordem das transações.
Uma vez que tokens com um efeito de enriquecimento evidente a curto prazo aparecem na cadeia e geram tráfego, a receita de Tips e MEV obtida pelos nós aumentará significativamente. No entanto, é importante notar que a receita de MEV e a receita de Tips estão relacionadas apenas aos nós que produzem blocos, e não é distribuída de forma média. Assim, os rendimentos de stake dos produtos ETF de Ethereum da Huaxia Fund e da Bosera Fund estarão intimamente relacionados à operação dos nós OSL e Hashkey.
1.2 Éter vs SOL stake收益率对比
Comparado a outras blockchains, a taxa de retorno do stake de ETH não é muito competitiva. Como principal concorrente do Ethereum, em maio de 2025 a taxa de retorno do stake na cadeia Solana atinge 8,70%, 5 pontos percentuais acima do ETH. Isso também faz com que os detentores de SOL estejam mais inclinados a fazer stake. Atualmente, a taxa de stake de SOL ( total de stake/total emitido ) é de 67,97%, enquanto a do ETH é apenas 28,56%.
A taxa de rendimento do stake de ETH continua a cair, e uma razão importante para isso estar muito atrás do SOL é a proposta EIP-1559. Esta proposta visa reduzir a taxa de inflação do ETH e otimizar o modelo econômico. Através dos nós anteriores, é possível obter a taxa base paga pelos traders + Tips, enquanto que através dos nós posteriores, apenas se obtêm Tips, e a taxa base de Gas é destruída para garantir a deflação. Isso deixou os nós com muito menos receita em comparação com os stakers.
Em comparação, a Solana adota uma abordagem intermediária, onde 50% das taxas básicas são queimadas e 50% são recompensadas como dicas aos nós. O stake de SOL tem um compartilhamento de 50% a mais nas taxas básicas de Gas em comparação ao ETH. As taxas de Gas para transações na blockchain da Solana superaram pela primeira vez as da Ethereum no primeiro trimestre de 2025, tornando-se a blockchain pública com as maiores taxas de Gas. Portanto, os nós da Solana e os stakers também se beneficiam do aumento das taxas de Gas. As equipes centrais de cada blockchain pública estão buscando um equilíbrio entre os lucros dos nós e os mecanismos de deflação.
De forma geral, para os investidores tradicionais em finanças, a estaca on-chain de SOL requer operações complexas como o registro de uma carteira Web3. O staking do ETF de Ethereum aumentou os rendimentos sem aumentar as barreiras operacionais, representando um avanço financeiro monumental na transição do Web2 para o Web3. Os investidores tradicionais podem ver os serviços de staking como um dividendo adicional de cerca de 3% sobre os ativos tokenizados.
2. O staking do ETF de Ethereum em Hong Kong é uma política de longo prazo favorável
A comparação entre as atitudes de Hong Kong e dos EUA em relação aos ETFs de criptomoedas mostra que os EUA lançaram o ETF de Bitcoin mais cedo e foram os primeiros no mundo, servindo como um efeito demonstrativo. No entanto, em relação ao ETF de Éter, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong foi mais rápida, aprovando a sua criação em 15 de abril de 2024, com três produtos a serem lançados rapidamente em 30 de abril.
O ETF de Éter à vista dos EUA foi aprovado mais lentamente do que em Hong Kong. Quatro meses após a aprovação do ETF de Bitcoin, a SEC dos EUA só aprovou o ETF de Éter em maio de 2024, enquanto os produtos da BlackRock e Fidelity só foram lançados até o final de julho. Do ponto de vista da implementação e execução de políticas, Hong Kong está à frente no ETF de Éter. No entanto, os EUA, como centro financeiro global, ainda têm uma liquidez incomparável. Até o final de 2024, o ETF iShares Ethereum Trust da BlackRock atingiu um tamanho de 3,584 bilhões de dólares.
Em comparação, o tamanho dos fundos ETF de Hong Kong é relativamente pequeno. Até o final de 2024, o fundo ETF de Éter da Hua Xia tinha um tamanho de 34,34 milhões de dólares, o da Bosera 19,55 milhões de dólares, e o da Harvest 9,57 milhões de dólares, totalizando 63,46 milhões de dólares, cerca de 1% do tamanho total dos fundos ETF de Ethereum dos Estados Unidos.
A partir da lógica dos produtos financeiros, o ETF de Ethereum de Hong Kong realiza a partilha de taxas de Gas através de serviços de stake, tendo uma clara vantagem competitiva em relação aos produtos americanos. Usuários racionais devem resgatar o ETF de Ethereum da BlackRock e optar por subscrever os produtos da Huaxia ou da Bosera em busca de maior rentabilidade.
Mas a verdade é que, após o lançamento do serviço de stake em abril de 2025, não houve um aumento significativo na subscrição do ETF de Ethereum em Hong Kong. Em maio, o preço do ETH subiu de 1.500 dólares para 2.500 dólares, e o ETF de Hong Kong teve um fluxo líquido de 610 mil e 700 mil dólares, respetivamente, nos dias 12 e 13 de maio. Após o lançamento do serviço de stake, o ETF de Ethereum dos Estados Unidos também não teve uma grande saída, mas sim um fluxo líquido acumulado de 230 milhões de dólares entre 24 e 28 de abril, com o fluxo líquido de abril sendo maior do que a saída líquida.
Este fenómeno pode ser explicado a partir de várias perspetivas: primeiro, a liquidez do mercado de Hong Kong é inferior à abundante dos EUA, e mesmo com o lançamento de serviços de stake, será difícil atrair grandes quantidades de capital. Em segundo lugar, os detentores de ETF nos EUA terão dificuldade em completar o registo da conta de valores mobiliários em Hong Kong a curto prazo. Por último, os principais clientes de ETF são investidores financeiros tradicionais, e ainda existem barreiras para a compreensão do conceito especializado de "stake". Embora atualmente a impressão dos investidores sobre criptomoedas tenha melhorado, ainda será necessário tempo para uma compreensão mais profunda da lógica subjacente.
A aprovação de serviços de stake para ETFs de ativos virtuais em Hong Kong é uma política de longa cauda favorável, mas não conseguiu aumentar significativamente a escala no curto prazo. Isso se deve principalmente à falta de liquidez no mercado de Hong Kong, à grande dificuldade de registro para investidores internacionais e à compreensão limitada dos investidores tradicionais sobre "stake". Com a profundidade da educação do mercado e a melhoria das infraestruturas, espera-se que o efeito de longa cauda dessa política comece a se manifestar gradualmente no futuro.
3. Perspectivas do ecossistema Ethereum em Hong Kong e desenvolvimento de RWA
A aprovação do ETF de spot de Ethereum em Hong Kong está a ocorrer mais rapidamente do que nos Estados Unidos, enquanto os rendimentos de stake de SOL são superiores aos de ETH. Os leitores podem perguntar por que não se avança rapidamente com o ETF de Solana e se oferece serviços de stake. Isso precisa ser discutido a partir de uma perspectiva macro sobre a relação entre criptomoedas e finanças tradicionais. O núcleo da aprovação do ETF de Bitcoin reside no fato de que ele serve como a principal moeda de valorização das criptomoedas, e o consenso sobre o padrão Bitcoin já está profundamente enraizado. A aprovação do ETF de Ethereum deve-se, por um lado, ao fato de que ETH ocupa a segunda posição em valor de mercado de criptomoedas a longo prazo, e, por outro lado, a rede Ethereum é atualmente a blockchain com o maior valor total de ativos RWA.
RWA é o ponto de ancoragem da colaboração entre o setor financeiro tradicional e o mundo da encriptação, gradualmente se afastando do DeFi para se tornar uma narrativa independente em 2024. Como centro financeiro da Ásia, a Autoridade Monetária de Hong Kong lançará o projeto de sandbox Ensemble em agosto de 2024 para promover aplicações de tokenização. Até maio de 2025, foram concluídos projetos RWA como as estações de carregamento da Longxin Technology, a usina solar do Grupo Xiexin e o projeto de troca de baterias do Grupo Xunying. Além disso, a China Asset Management ( Hong Kong ) lançará em fevereiro de 2025 o primeiro fundo de tokenização de varejo da Ásia-Pacífico - o Fundo de Moeda Digital do Dólar de Hong Kong da China Asset Management, com ativos subjacentes em depósitos a prazo em dólares de Hong Kong, e a emissão de tokens na rede Ethereum.
O apoio político e a rápida implementação de projetos destacam a alta importância que Hong Kong atribui ao campo de RWA. Até maio de 2025, o valor total dos ativos RWA na rede Ethereum ultrapassou 7 bilhões de dólares, e o valor total dos ativos em stablecoins ultrapassou 120 bilhões de dólares, ambos em primeiro lugar entre as blockchains públicas, formando um enorme pool de ativos. A implementação dos serviços de stake em Hong Kong pode ter um plano ainda maior, podendo representar que Hong Kong participará mais na construção da governança da rede Ethereum, a fim de desenvolver esta pista de políticas prioritárias de RWA.
Os principais nós do ETH são vistos como contribuintes importantes para a segurança da rede, tendo uma grande influência na governança e na direção do desenvolvimento do ecossistema Ethereum. No quarto trimestre de 2024, o DeSci tornou-se uma nova narrativa emergente na indústria, com os principais impulsionadores incluindo o fundador do Ethereum, Vitalik, o fundador da Coinbase, Armstrong, e o fundador da Binance, CZ. A Lido, que ocupa 26,3% do mercado de staking do Ethereum, tem seu fundador, Lomashuk, com uma forte influência na comunidade Ethereum. Assim, pode-se ver que os serviços de staking não apenas podem aumentar os rendimentos dos usuários, mas também elevar a voz de Hong Kong na comunidade Ethereum, promovendo assim o desenvolvimento de um sistema ecológico de RWA regulamentado.
4. Conclusão
Hong Kong faz avanços na política ecológica do Ethereum e se aprofunda na pista de RWA,