Da AMM ao livro de ordens: explorando a evolução do mecanismo de precificação do mercado de previsão

O mercado de previsão é essencialmente uma "bolsa de probabilidades sobre eventos futuros", onde os usuários podem expressar seu julgamento sobre um evento comprando uma determinada opção. Como a compra de eventos probabilísticos é diferente das transações comuns, os mecanismos de precificação e liquidez usados inicialmente no mercado de previsão também são diferentes dos algoritmos AMM comuns.

Mecanismo LMSR e suas características

LMSR (regra de avaliação de mercado logarítmico) é um mecanismo de precificação projetado especificamente para mercados de previsão. Ele permite que os usuários comprem "ações" de uma determinada opção com base em seu próprio julgamento, enquanto o mercado ajusta automaticamente os preços com base na demanda total. A principal característica do LMSR é que ele pode realizar transações sem depender de uma contraparte, mesmo que seja o primeiro trader, o sistema pode precificá-lo e concluir a transação.

LMSR é um modelo de função de custo que calcula o preço com base na "parte" que os usuários têm em várias opções. Este mecanismo garante que o preço sempre reflita a probabilidade esperada dos diferentes resultados de eventos no mercado atual.

Outro ponto-chave do LMSR é que o preço é a derivada marginal da função de custo. Isso significa:

• Se a quantidade de compras de uma opção aumentar, o seu preço irá gradualmente subir.
• O preço final tenderá a refletir a probabilidade subjetiva de mercado de cada opção.

O tamanho do parâmetro de liquidez b determina diretamente o grau de "suavidade" da curva, ou seja, a liquidez ou "espessura" do mercado. Alta liquidez é como um "amortecedor", permitindo que o mercado absorva um maior poder de compra sem que os preços mudem drasticamente; baixa liquidez é muito sensível.

Compromissos do mecanismo LMSR

O objetivo fundamental do design do LMSR é a agregação de informações, e não o lucro do market maker. Ele resolve o mais difícil problema de "início a frio" do mercado de previsão, que é a oferta de liquidez na ausência de contrapartes no início, através de um modelo matemático automatizado.

As vantagens do LMSR residem na oferta de liquidez incondicional e no risco de market making controlável. No entanto, ele também apresenta falhas inerentes:

1. Dilema do parâmetro b e liquidez estática: o parâmetro de liquidez b é definido no momento da criação do mercado e geralmente permanece inalterado. Isso impede que o mercado ajuste sua profundidade e sensibilidade de forma adaptativa com base nas condições reais.
2. O papel de subsídio dos market makers: O modelo LMSR tem uma expectativa matemática teoricamente de prejuízo, não sendo aplicável a um modelo de market maker que busca lucro.

Transferência de paradigma: abandonar a lógica LMSR

À medida que o volume de usuários e fundos ultrapassa o ponto crítico, o design do LMSR passa de uma vantagem para um obstáculo ao desenvolvimento. A migração para o modelo de livro de ordens baseia-se nas seguintes considerações estratégicas:

• A demanda fundamental de eficiência de capital
• Optimização da experiência de negociação
• A estratégia para atrair liquidez profissional necessita de

Mecanismo atual de preços e liquidez

Atualmente, foi adotado um modelo híbrido de liquidação em cadeia e livro de ordens fora da cadeia:

• Livro de ordens off-chain: A submissão e a correspondência das ordens limite dos utilizadores são realizadas off-chain, com operações instantâneas e sem custos de Gas.
• Liquidação em cadeia: a entrega final de ativos é executada em cadeia através de contratos inteligentes.

A lógica subjacente ao ancoramento de preços baseia-se no ciclo de cunhagem e arbitragem de participações:

1. A base fundamental é a cunhagem e o resgate de pares de participação completos.
2. A descoberta de preços é realizada através de negociações em um livro de ordens independente.
3. A restrição de preços depende da correção de arbitragem baseada no mercado

Este mecanismo torna o comportamento de busca de lucro dos participantes do mercado uma força decisiva na manutenção da estabilidade dos preços do sistema.

Possibilidade de combinação com DEX

Com o crescimento da base de usuários, a combinação de mercado de previsão com DEX apresenta novas possibilidades:

1. Fornecer ferramentas de hedge nativas e eficientes para os participantes do ecossistema DEX.
2. Os dados de preço do mercado de previsão podem servir como um indicador avançado de alto valor para a gestão de liquidez concentrada em DEX.
3. Ao vincular os indicadores principais da DEX aos resultados de eventos do mercado de previsão, podem surgir novos produtos financeiros estruturados.

O mercado de previsão está evoluindo para uma "camada de precificação de risco" e "oráculo de informações" voltada para toda a indústria de criptomoedas. Sua fusão com protocolos de base, como DEX, será uma variável chave para determinar se o ecossistema DeFi do futuro poderá tornar-se mais eficiente, mais maduro e mais resiliente.