Từ AMM đến sổ lệnh: Khám phá sự phát triển cơ chế định giá thị trường dự đoán

Thị trường dự đoán về bản chất là một "sàn giao dịch xác suất cho các sự kiện trong tương lai", nơi người dùng có thể thể hiện phán đoán của mình về sự kiện đó bằng cách mua một tùy chọn nào đó. Do việc mua các sự kiện xác suất khác với giao dịch thông thường, nên cơ chế định giá và thanh khoản ban đầu mà thị trường dự đoán sử dụng cũng khác với các thuật toán AMM thông thường.

Cơ chế LMSR và các đặc điểm của nó

LMSR (Quy tắc định giá thị trường logarit) là một cơ chế định giá được thiết kế đặc biệt cho thị trường dự đoán. Nó cho phép người dùng mua "cổ phần" của một tùy chọn dựa trên phán đoán của riêng họ, và thị trường sẽ tự động điều chỉnh giá dựa trên tổng nhu cầu. Đặc điểm lớn nhất của LMSR là không phụ thuộc vào đối thủ mà vẫn có thể thực hiện giao dịch, ngay cả khi là nhà giao dịch đầu tiên, hệ thống cũng có thể định giá và thực hiện giao dịch cho họ.

LMSR là một mô hình hàm chi phí, dựa trên "cổ phần" của từng lựa chọn mà người dùng hiện đang nắm giữ để tính toán giá. Cơ chế này đảm bảo rằng giá luôn phản ánh xác suất kỳ vọng của các kết quả sự kiện khác nhau trên thị trường hiện tại.

Một điểm quan trọng khác của LMSR là giá cả là đạo hàm biên của hàm chi phí. Điều này có nghĩa là:

• Nếu khối lượng mua của một tùy chọn tăng lên, giá của nó sẽ dần tăng.
• Giá cuối cùng sẽ gần với việc phản ánh xác suất chủ quan của từng lựa chọn xảy ra trên thị trường.

Kích thước của tham số b về tính thanh khoản trực tiếp quyết định mức độ "bằng phẳng" của đường cong, tức là tính thanh khoản hoặc "độ dày" của thị trường. Tính thanh khoản cao giống như một "đệm" giúp thị trường hấp thụ sức mua lớn hơn mà giá không biến động mạnh; tính thanh khoản thấp thì rất nhạy cảm.

Cân nhắc cơ chế LMSR

Mục tiêu thiết kế cơ bản của LMSR là tập hợp thông tin, chứ không phải để nhà tạo lập thị trường kiếm lợi. Nó giải quyết vấn đề "khởi động lạnh" khó khăn nhất cho thị trường dự đoán thông qua một mô hình toán học tự động, tức là cung cấp tính thanh khoản khi thiếu đối tác giao dịch trong giai đoạn đầu.

Ưu điểm của LMSR là cung cấp thanh khoản vô điều kiện và kiểm soát rủi ro thị trường. Tuy nhiên, nó cũng tồn tại những khiếm khuyết nội tại:

1. Tình huống khó khăn của tham số b và thanh khoản tĩnh: Tham số thanh khoản b được thiết lập ngay khi tạo thị trường và thường giữ nguyên. Điều này khiến thị trường không thể tự điều chỉnh độ sâu và độ nhạy của nó theo tình hình thực tế.
2. Vai trò trợ cấp của nhà tạo lập thị trường: Mô hình LMSR có kỳ vọng toán học lý thuyết là thua lỗ, không phù hợp với mô hình nhà tạo lập thị trường tìm kiếm lợi nhuận.

Chuyển đổi mô hình: Từ bỏ logic LMSR

Khi người dùng và khối lượng vốn vượt qua điểm giới hạn, thiết kế LMSR chuyển từ lợi thế thành rào cản phát triển. Việc chuyển đổi sang mô hình sổ lệnh dựa trên các cân nhắc chiến lược sau đây:

• Nhu cầu cơ bản về hiệu quả vốn
• Tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch
• Chiến lược thu hút tính thanh khoản chuyên nghiệp cần

Cơ chế định giá và thanh khoản hiện tại

Hiện tại đang áp dụng mô hình kết hợp giữa thanh toán trên chuỗi và sổ đặt hàng ngoài chuỗi:

• Sổ lệnh ngoại tuyến: Việc gửi và khớp lệnh giới hạn của người dùng được thực hiện ngoại tuyến, thao tác ngay lập tức và không tốn Gas.
• Thanh toán trên chuỗi: Việc giao hàng tài sản cuối cùng được thực hiện trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh.

Logic cơ bản của việc neo giá dựa trên chu trình đúc và chênh lệch giữa các cổ phần:

1. Cơ sở cốt lõi là việc đúc và đổi lại các phần đầy đủ.
2. Giá cả được xác định thông qua giao dịch trên sổ lệnh độc lập
3. Giới hạn giá phụ thuộc vào việc điều chỉnh chênh lệch giá qua thị trường hóa.

Cơ chế này biến hành vi tìm kiếm lợi nhuận của người tham gia thị trường trở thành lực lượng quyết định duy trì sự ổn định giá cả của hệ thống.

Khả năng kết hợp với DEX

Với sự gia tăng cơ sở người dùng, sự kết hợp giữa thị trường dự đoán và DEX đang tạo ra những khả năng mới:

1. Cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro nguyên bản và hiệu quả cho người tham gia hệ sinh thái DEX.
2. Dữ liệu giá của thị trường dự đoán có thể được sử dụng như một chỉ số tiên đoán có giá trị cao cho việc quản lý thanh khoản tập trung của DEX.
3. Bằng cách gắn kết các chỉ số cốt lõi của DEX với kết quả sự kiện của thị trường dự đoán, có thể tạo ra các sản phẩm tài chính cấu trúc hoàn toàn mới.

Thị trường dự đoán đang phát triển thành "tầng định giá rủi ro" và "dự đoán thông tin" cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Việc tích hợp của nó với các giao thức cơ sở như DEX sẽ trở thành biến số quyết định liệu hệ sinh thái DeFi trong tương lai có thể hướng tới hiệu quả cao hơn, trưởng thành hơn và kiên cường hơn hay không.