Thảo luận về sự khác biệt trong thái độ quản lý Web3 giữa Hồng Kông và Singapore

Gần đây, chính sách bao dung và bố trí ngành công nghiệp trong lĩnh vực Web3 của Hồng Kông đã cho thấy động lực mạnh mẽ, thu hút ngày càng nhiều người làm việc trong lĩnh vực tiền mã hóa. Đặc biệt, trong bối cảnh quy định ngày càng nghiêm ngặt ở Singapore, một số sàn giao dịch tập trung không thể có giấy phép hoặc bị hạn chế, cùng với những người làm việc có nền tảng từ Trung Quốc, đã bắt đầu chuyển sự chú ý sang Hồng Kông.

Tuy nhiên, cũng có người hoài nghi về khả năng của Hồng Kông trở thành căn cứ Web3. Trong bối cảnh chính sách của Trung Quốc đại lục thường xuyên dao động, các chủ đề về stablecoin và RWA( token hóa tài sản thế giới thực) tại Hồng Kông đang thu hút sự chú ý lớn và gây ra nhiều cuộc thảo luận.

Bài viết này sẽ phân tích chi tiết sự khác biệt và tương đồng giữa Hong Kong và Singapore trong hướng dẫn quản lý Web3, thảo luận về khả năng Hong Kong nổi bật trở thành trung tâm toàn cầu của ngành công nghiệp tiền điện tử thế hệ tiếp theo, và đi sâu vào thảo luận về xu hướng thị trường stablecoin, triển vọng quản lý token hóa cổ phiếu, cũng như sự khác biệt rõ rệt giữa Trung Quốc và Mỹ trong con đường phát triển RWA.

So sánh thái độ quản lý của Hồng Kông và Singapore: Cuộc chiến giành trung tâm Web3

Singapore chịu ảnh hưởng của Nhóm làm việc tài chính đặc biệt FATF(, được yêu cầu quản lý tất cả các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo đã đăng ký tại quốc gia này)VASP(, ngay cả khi các đối tượng dịch vụ này không nằm trong lãnh thổ quốc gia. Các hành động quản lý gần đây của Singapore, bao gồm việc triển khai giấy phép DTSP, đều nhằm đối phó với áp lực quản lý quốc tế này.

Vào năm 2022, Singapore đã công bố chính sách này, nhưng vào thời điểm đó, nhiều người trong ngành không biết hoặc nghĩ rằng vẫn còn thời gian ân hạn. Do đó, việc thực thi hoàn toàn vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, được coi như một "vách đá quản lý", đã khiến nhiều người trong ngành cảm thấy bất ngờ và buộc phải rời bỏ.

Hồng Kông cũng đối mặt với áp lực quản lý, và cũng là thành viên của FATF. Nhưng do đánh giá của Singapore diễn ra trước, áp lực với Hồng Kông xuất hiện muộn hơn. Hồng Kông đã chọn cách tiếp cận tương đối linh hoạt để đối phó, chẳng hạn như cung cấp thời gian chuyển tiếp và hướng dẫn cấp giấy phép rõ ràng.

Singapore và Hong Kong đối mặt với áp lực quản lý bên ngoài giống nhau, nhưng do cấu trúc ngành và không gian lựa chọn khác nhau, thái độ đối với Web3 hoàn toàn khác nhau. Điều này thể hiện sự khác biệt trong định vị chiến lược của hai khu vực đối với ngành công nghiệp Web3.

Sự tiến hóa vị trí của Hồng Kông: khả năng chuyển từ trung tâm Đại Trung Hoa sang nút giao Web3 toàn cầu

Sự phát triển Web3 ở Hồng Kông ban đầu chủ yếu phụ thuộc vào sự hỗ trợ từ Đại lục, được coi là trung tâm Web3 của khu vực Đại Trung Hoa. Tuy nhiên, gần đây, xu hướng chính sách đã có sự thay đổi, như việc đồng stablecoin CNH được phát hành qua sự hợp tác giữa Conflux và hệ thống Hồng Ý đã xuất hiện trên trang nhất của "Nhật báo Giải phóng", Ủy ban tài sản nhà nước Thượng Hải và chính quyền thành phố Wuxi cũng đang tìm hiểu về stablecoin, tất cả đều phát đi tín hiệu tích cực.

Những động thái này cho thấy, chính sách của Trung Quốc đại lục đang trải qua những điều chỉnh tinh tế. Do đó, vị trí của Hồng Kông không còn bị giới hạn ở trung tâm Đại Trung Hoa, mà còn có khả năng trở thành trung tâm Web3 của toàn châu Á. Ngay cả khi không tính đến thị trường đại lục, chỉ riêng các ứng dụng của doanh nghiệp và ngân hàng Trung Quốc ở nước ngoài, Hồng Kông đã có một số cơ sở nhất định.

Từ góc độ toàn cầu, cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi chưa hoàn thiện, điều này cung cấp cho Trung Quốc một cơ hội lịch sử hiếm có. Nếu Trung Quốc có thể nắm bắt được cơ hội này, đạt được một quyền phát ngôn nhất định, không chỉ có thể tham gia xây dựng hệ thống mới, mà còn có khả năng thách thức quyền lực tài chính hiện có.

Nếu Trung Quốc ban hành các chính sách thân thiện hơn trong giai đoạn này, thúc đẩy các doanh nghiệp nội địa tham gia vào tài chính trên chuỗi, đặc biệt là trong các lĩnh vực quan trọng như stablecoin, RWA, STO, thì không chỉ Hong Kong có khả năng trở thành trung tâm châu Á, mà còn có thể ngang hàng với New York, trở thành trung tâm Web3 toàn cầu mới.

Cuộc chiến giành giấy phép stablecoin tại Hồng Kông: Cuộc đấu tranh giữa sự thống trị của USDT và khoảng thời gian giám sát

Sau khi Hạ viện Mỹ thông qua "Đạo luật Thiên tài", USDT đã bị buộc phải vào quy trình tuân thủ. Nó có thời gian chuyển tiếp ba năm, theo tuyên bố của CEO Tether, Tether sẽ phát hành một stablecoin hoàn toàn tuân thủ và đăng ký tại Mỹ, chủ yếu phục vụ cho các tình huống thanh toán cấp tổ chức, nhanh chóng và minh bạch. Trong khi đó, USDT trong tương lai sẽ đóng vai trò như một "nhà phát hành nước ngoài", hy vọng vẫn có thể vào hệ thống tài chính tiền điện tử của Mỹ cũng như toàn bộ phương Tây một cách suôn sẻ.

Cái cửa sổ tuân thủ ba năm này đã để lại không gian thị trường mới, cho phép stablecoin ngoài khơi có cơ hội phát triển. Thị trường cạnh tranh stablecoin trong tương lai sẽ trở nên khốc liệt hơn.

Hồng Kông đang phải đối mặt với áp lực từ nội địa và yêu cầu quy định quốc tế của FATF. Cơ quan tiền tệ Hồng Kông hiện đang áp dụng "chế độ mời", chỉ những tổ chức được họ gọi điện mời mới có đủ điều kiện để xin giấy phép stablecoin.

Stablecoin có thể áp dụng chế độ danh sách trắng thận trọng hơn trong tương lai, có thể giống như token quỹ thị trường tiền tệ TMMF), sử dụng phương thức chuyển nhượng danh sách trắng tiền gửi trên chuỗi.

Hồng Kông đang dần thắt chặt quản lý, nhưng lộ trình khác với Singapore. Hồng Kông cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa quản lý và ngành công nghiệp, thay vì trực tiếp xóa sổ.

Hồng Kông làm thế nào để đối phó với dịch vụ tiền điện tử ngoài khơi: Tìm kiếm sự cân bằng giữa quy định và ngành công nghiệp

Singapore has a rejection attitude towards offshore entities registered locally but targeting overseas users, while Hong Kong is relatively tolerant in this regard. This issue involves centralized exchanges offshore, as well as some decentralized products and other businesses.

Hiện tại, Hồng Kông chưa có sự đàn áp rõ ràng đối với các sàn giao dịch ngoài khơi, DEX, và cũng không cấm họ phục vụ người dùng ngoài địa phương. Có khả năng trong tương lai sẽ có sự nâng cấp về quy định. Nhưng điểm khác biệt chính của Hồng Kông là, họ có thể khuyến khích các tổ chức này xin giấy phép, thậm chí chủ động mời gọi, thay vì "không chào đón" như ở Singapore.

Quy định tại Hồng Kông cũng đang trở nên chặt chẽ hơn. Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) đã giới thiệu giấy phép VA OTC và mở cuộc tham vấn công chúng. Theo nội dung dự thảo hiện tại, nếu giấy phép VA OTC này được thực hiện theo tiêu chuẩn hiện tại, hầu hết các cửa hàng đổi tiền tại Hồng Kông có thể sẽ bị buộc phải đóng cửa.

Quy định mới yêu cầu trang bị hai Nhân viên Chịu Trách Nhiệm RO( có kinh nghiệm về tiền điện tử, vốn điều lệ tối thiểu 5 triệu đô la Hồng Kông, tiền mặt không được dưới 3 triệu, và phải có khả năng chi trả cho chi phí hoạt động trong 12 tháng tới. Rào cản cao như vậy rõ ràng không phải là điều mà các tiểu thương bình thường có thể chịu đựng.

Hồng Kông và Singapore mặc dù đều đang đối mặt với cùng một áp lực quản lý quốc tế, nhưng thái độ và chiến lược hoàn toàn khác nhau. Hồng Kông vẫn cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa quản lý và ngành công nghiệp.

Xu hướng token hóa cổ phiếu toàn cầu: Thách thức quy định và tình huống thể chế của Hồng Kông

Hướng đi của token hóa cổ phiếu ở Mỹ hiện đang rất nóng, nhiều công ty khởi nghiệp liên tục xuất hiện, như sự hợp tác giữa Kraken và xStocks, cũng như sự tham gia của Robinhood vào thị trường token hóa cổ phiếu Pre-IPO. Tuy nhiên, do một số quy định cũ sau thảm họa cổ phiếu, Hong Kong chỉ cho phép cổ phiếu được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán Hong Kong, từ đó hoàn toàn ngăn chặn con đường phát triển của token hóa cổ phiếu.

Hiện tại trên thị trường có ba con đường chính để mã hóa cổ phiếu: Robinhood, Gemini hợp tác với Dinari, và Kraken hợp tác với xStocks.

Cách làm của Robinhood hoàn toàn tuân thủ quy định, nhưng giai đoạn đầu tiên ra mắt không phải là token chứng khoán thực sự, mà là một hợp đồng chênh lệch giá (CFD) tập trung ). Các token chứng khoán do Dinari và Kraken cung cấp có thể được chuyển giao lên chuỗi 1:1, nhưng một khi người dùng đã rút token lên chuỗi, thì không thể đảm bảo rằng người dùng Mỹ sẽ không mua, từ đó né tránh sự giám sát của SEC và thuế.

Ủy viên SEC Hester Peirce đã tuyên bố rõ ràng: ngay cả khi chỉ có quyền lợi từ token hóa, không có quyền biểu quyết, nó vẫn thuộc về chứng khoán. Nếu muốn cung cấp giao dịch chứng khoán cho nhà đầu tư lẻ, phải thực hiện tại sàn giao dịch chứng khoán có giấy phép.

Chủ tịch SEC Paul Atkins đang xem xét việc có nên cấp một loại miễn trừ nào đó cho việc đưa mã thông báo cổ phiếu lên chuỗi hay không. Nếu miễn trừ này thực sự được thực thi, đó sẽ là một bước đột phá lớn. Coinbase và Gemini đang tích cực thảo luận với SEC.

Việc token hóa cổ phiếu hiện đang ở ngưỡng giao tranh quy định toàn cầu. Một khi Mỹ nới lỏng, liệu Hồng Kông có thể cải cách đồng bộ, phá vỡ rào cản của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông hay không, cũng đáng được chú ý liên tục.

Sự trỗi dậy của RWA: Sự khác biệt giữa thị trường Hồng Kông và Mỹ cùng cơ hội phát triển trong tương lai

Sự phát triển RWA của Mỹ và Hồng Kông có sự khác biệt đáng kể. Tài sản RWA chính trong khu vực nói tiếng Anh toàn cầu chủ yếu là trái phiếu tư nhân, tiếp theo là trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ. Trong khi đó, ở Hồng Kông, RWA hợp quy cho các tài sản phi tiêu chuẩn có thể trở thành xu hướng chủ đạo.

Dưới xu hướng "mọi thứ đều được đưa lên chuỗi", tiềm năng thị trường rất lớn. Michael Saylor đã cho biết trong cuộc khảo sát của SEC vào tháng 2 năm nay rằng, nếu loại trừ Bitcoin, tổng giá trị thị trường của tài sản trên chuỗi có thể tăng từ 1 nghìn tỷ USD hiện tại lên 590 nghìn tỷ USD trong tương lai.

Hồng Kông và Mỹ đều đang đối mặt với vấn đề thanh khoản trên thị trường thứ cấp. Hiện tại, Hồng Kông không cho phép RWA tự do chuyển nhượng trên thị trường thứ cấp. Ngay cả khi tài sản có thể hợp pháp được chuyển lên chuỗi, nếu không thể lưu thông, giá trị cũng khó được giải phóng.

Hồng Kông hiện đang chú trọng đến việc chuyển nhượng quỹ tiền tệ thị trường TMMF trên chuỗi, đặc biệt là trong khu vực nhà đầu tư đủ điều kiện của các sàn giao dịch được cấp phép như HashKey Pro. Nếu thành công, đây sẽ là lần đầu tiên trên thế giới thực hiện việc chuyển nhượng loại này trong khuôn khổ tuân thủ, mang ý nghĩa đột phá.

Mục tiêu của SEC là triển khai quy trình phát hành STO đơn giản hóa và có rào cản thấp. Trong hai đến ba năm tới, có thể sẽ có kết quả, thậm chí có thể có đột phá lớn vào năm tới.

Đến lúc đó, liệu Hồng Kông có theo kịp hay không, vẫn cần phải chờ xem. Công nghệ không còn là vấn đề, rào cản chính là quy định, vấn đề then chốt là tìm ra giải pháp đổi mới để vượt qua những nút thắt chính sách.