Bit nhỏ lộc phân tích kinh doanh và triển vọng phát triển

Bit nhỏ (mã chứng khoán BTDR trên thị trường chứng khoán Mỹ) gần đây đã công bố dữ liệu kinh doanh tháng 11, trong đó máy khai thác A2 (Sealminer A2) được chú ý đã bắt đầu sản xuất hàng loạt, với 30.000 chiếc đầu tiên được bán ra. Điều này đánh dấu sự tiến bộ quan trọng của công ty trong lĩnh vực sản xuất máy khai thác.

Bán máy khai thác và chip tự phát triển

Năng lực tự phát triển chip là lợi thế cạnh tranh cốt lõi của các nhà sản xuất máy đào. Trong vòng 6 tháng qua, Bit小鹿 đã hoàn thành lần đầu tiên việc sản xuất chip cho máy đào A2 và A3. Theo thông tin công khai, các tham số vận hành của máy đào A2 đã ở vị trí dẫn đầu thị trường. Máy đào A3 sắp ra mắt dự kiến sẽ trở thành sản phẩm máy đào có sức mạnh hash đơn lẻ lớn nhất và tỷ lệ tiêu thụ điện năng tối ưu nhất trên toàn cầu. Xét đến hiệu suất vượt trội của nó, máy đào A3 có thể sẽ được ưu tiên sử dụng cho việc triển khai sức mạnh tính toán tự vận hành của công ty trong thời gian ngắn, thay vì bán ra bên ngoài.

Bố trí điện trường

Đến cuối tháng 11, Bit nhỏ đã hoàn thành việc triển khai tổng cộng 895MW điện trường tại Mỹ, Na Uy và Bhutan. Ngoài ra, công ty còn có 1645MW dự án đang xây dựng, trong đó 1415MW dự kiến sẽ hoàn thành vào giữa năm 2025. Công ty cũng đã thành lập một bộ phận chuyên trách, nhằm thu mua thêm nhiều dự án điện trường, dự kiến sẽ bổ sung hơn 1GW công suất điện trường vào năm 2026. Đáng chú ý, giá điện trung bình của toàn bộ điện trường tự vận hành của công ty thấp hơn 0,04 USD/kw giờ, có lợi thế đáng kể trong ngành.

Phân tích mô hình lợi nhuận

Dựa trên dự đoán của mô hình, giá tắt máy của mỏ tự vận hành Bit nhỏ khoảng 35.000 đô la Mỹ. Khi giá Bitcoin vượt quá 150.000 đô la Mỹ, tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành sẽ vượt qua tỷ lệ tăng giá của Bitcoin. Nếu giá Bitcoin đạt 200.000 đô la Mỹ, tỷ lệ lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành có khả năng gần 80%.

Chiến lược phát triển tương lai

1. Bán máy đào và tỷ lệ tự sử dụng: Dự kiến đến giữa năm 2025, dự trữ điện của công ty sẽ đạt 2.3GW. Nếu toàn bộ được trang bị máy đào A3, sức mạnh tính toán tự vận hành có thể gần 220EH/s, chiếm khoảng 20% tổng sức mạnh tính toán của toàn mạng. Cân nhắc đến nhu cầu dòng tiền, công ty có thể sẽ cân bằng giữa việc bán máy đào và mở rộng sức mạnh tính toán tự vận hành.

2. Mối quan hệ với các đối thủ cạnh tranh: Hiện tại, Bit小鹿 có lợi thế cạnh tranh về hiệu suất máy đào và chi phí sức mạnh tự vận hành. Với sự phát triển của chip quy trình cao cấp, cấu trúc cạnh tranh trong ngành máy đào có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố từ nguồn cung.

Bố trí sức mạnh AI

Ngoài các hoạt động kinh doanh truyền thống, Bit小鹿 đã bắt đầu triển khai chip Nvidia H200 tại trung tâm dữ liệu TIER3, tiến vào thị trường sức mạnh tính toán AI. Công ty dự định trong thời gian ngắn sẽ đầu tư ít nhất 200MW điện năng để triển khai chip AI cao cấp và đã bắt đầu cung cấp dịch vụ đám mây cho các khách hàng như MEGA 7.

Gợi ý đầu tư và định giá

Bit nhỏ hiện đang ở trong thời điểm thuận lợi, đường cong tăng trưởng thứ nhất (bán máy đào và mỏ tự vận hành) và đường cong tăng trưởng thứ hai (sức mạnh AI) có khả năng phát triển đồng bộ. Dựa trên phương pháp định giá trung bình 170 triệu USD/EH cho các công ty cổ phiếu khai thác chủ chốt tại Bắc Mỹ, dự kiến trong hai năm tới, mỏ tự vận hành thực tế của công ty có thể đạt từ 120-220EH/s, tương ứng với giá trị thị trường khoảng 20.4-37.4 tỷ USD, với không gian tăng trưởng khoảng 4.8-9.7 lần so với giá cổ phiếu hiện tại.

Rủi ro đầu tư

1. Giá cả Bitcoin có rủi ro biến động.
2. Các biện pháp trừng phạt có thể đối mặt dẫn đến rủi ro cho chip hiện tại của TSMC