加密儲備公司的創新與風險

概述

圍繞上市公司轉向加密貨幣儲備策略的熱潮仍在持續。一些公司將此作爲挽救業務的嘗試,另一些簡單復制MicroStrategy的做法,但也有少數真正具有創新性的項目脫穎而出。

本文將探討比特幣和以太坊戰略儲備領域的主導者,分析它們如何提供現貨ETF的替代方案、部署復雜的融資結構、實現稅務優化、創造質押收益、整合DeFi生態,並發揮獨特的競爭優勢。

比特幣儲備

市場格局

• MicroStrategy持有比特幣數量佔上市公司總量的2.865%,遠超其他公司
• 大多數公司的NAV倍數超過2,僅少數低於1
• 持倉高度集中,前10名以外公司持倉佔比較低

創新案例

Metaplanet Inc. (MPLAN)

• 通過零息可轉債+SAR的融資結構籌集資金
• 利用日本股票資本利得與比特幣交易稅率差(20% vs 55%)獲利
• NAV倍數高達5-20倍,遠超其他主要持有者

Twenty One Capital

• 通過SPAC、PIPE、可轉債等復雜融資架構快速躍升爲頭部持有者
• 與Tether、Bitfinex、軟銀等建立戰略合作關係

ProCap BTC (PCAP)

• 籌集10.08億美元,其中95%用於購買比特幣
• 採用SPAC、PIPE、可轉債等多元化融資方式

其他重要參與者

• Tether:每季度將15%淨利潤用於比特幣投資
• Block:實施系統化月度買入計劃
• Coinbase:承諾將10%季度淨收益投入包括比特幣的投資組合
• 特斯拉:曾大規模購入並出售比特幣,引發市場關注

以太坊儲備

市場格局

• BitMine和SharpLink持倉規模已超以太坊基金會
• 多數項目於2025年5-7月間啓動,屬新興趨勢
• 質押獎勵和ETH看漲預期是主要驅動力

創新案例

SharpLink Gaming (SBET)

• 通過4.25億美元PIPE和ATM機制籌資
• Joseph Lubin加入董事會並擔任主席
• 與以太坊基金會達成10,000 ETH場外交易

BTCS Inc. (BTCS)

• 結合ATM股權銷售、可轉債和Aave鏈上借貸的混合融資模式
• 在Aave上以ETH作抵押借USDT,再購買ETH並質押
• 運行獨立驗證者節點和RocketPool節點

其他參與者

• BitMine:目標獲取並質押全部ETH的5%
• Bit Digital:從比特幣挖礦轉型爲以太坊儲備
• GameSquare:啓動1億美元以太坊儲備計劃

結語

• 企業加密儲備熱潮已擴展至SOL、BNB、XRP等多個資產
• 多數項目同質化嚴重,缺乏可持續競爭優勢
• 具備優勢的企業往往有更強大的融資結構和戰略夥伴關係
• 投資者需警惕高NAV倍數和市場風險
• 機構投資者正積極布局,行業資深人士擔任戰略顧問