宏觀市場回顧與展望:風險資產承壓,關注關稅落地

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週風險資產整體表現疲軟,市場仍在等待對等關稅政策的落地。除黃金延續漲勢外,美股、加密貨幣和大宗商品市場整體走勢偏弱。特別是在某位政要對汽車關稅表態強硬後,下半周行情明顯轉差。

加密貨幣市場本週總體平靜但勢頭較弱。盡管美國立法機構推出了新的穩定幣監管法案,旨在規範支付型穩定幣並擴大監管權力,但政策面的利好並未能立即扭轉市場低迷態勢。在總體流動性不佳、宏觀不確定性仍然存在的背景下,行情仍需等待對等關稅落地後給出新的方向。

2. 經濟數據分析

本週經濟數據重點關注美國勞動力市場和PCE通脹數據,同時特別關注信用市場前瞻信號。

某經濟預測模型最新對一季度GDP的預測爲-1.8%,與上周持平。該模型近期進行了調整,將黃金的進出口納入考量。根據最新數據,第一季度實際國內私人總投資增長率預測從9.1%下調至8.8%。

從數據來看,美國經濟衰弱趨勢明顯,但尚未有硬數據給出衰退的明確信號。然而,從勞動力市場、信用市場的多重數據驗證來看,衰退風險確有所增大。

勞動力市場方面,盡管本週公布的周初請失業金人數略低於預期,但從更長期數據來看,勞動力市場疲態非常明顯。進一步分析各州數據顯示,美國387個大都市區中有290個失業率在上升。

值得注意的是,某地區持續申請失業救濟人數目前處於2021年以來的最高水平,但初次申請數據變化不大。這可能反映出某些大型科技公司的裁員減支計劃並不順利,或許是因爲面臨大量訴訟所致。

本週公布的PCE通脹數據顯示,2月PCE年率和月率均超出預期。數據公布後,風險資產由漲轉跌。PCE數據反彈的主要因素是服務成本漲,而非關稅影響。另外,美國2月個人支出月率爲0.4%,低於預期。這反映出當前經濟疲弱、消費支出下降,而通脹仍居高不下的復雜局面。

3. 流動性及利率

本週央行廣義流動性邊際繼續改善,截至3月19日仍維持在6萬億左右。

從利率市場角度看,國債收益率曲線呈現明顯的"熊陡"走勢,長債上行斜率明顯高於短端。利率預期方面,6月降息概率較上周降低,10年期通脹保值債券息差略有上升,表明市場對通脹仍存擔憂。

整體收益率曲線形態顯示,中間部位斜率更爲明顯。這可能反映市場認爲央行將繼續依據數據制定政策,面對高企通脹和關稅,難以預防性降息。

此外,高收益債券的信用利差繼續走闊,這與國債收益率反映的情況不一致。這表明投資者對企業微觀環境壓力增大的擔憂,若信用利差進一步擴大,將可能推高企業再融資成本,擠壓利潤,這是極其不利的前瞻信號。這也意味着經濟衰退風險不僅沒有退卻,反而可能正在加大。

二、下周宏觀展望

當前市場焦點仍集中在即將公布的對等關稅政策上,這將是近期風險市場最大的變量。若關稅超出預期或引發被加徵關稅國家的報復措施,都將對當前脆弱的市場產生較大衝擊。此外,還需關注下周美國失業率及非農就業數據,以進一步評估衰退風險。

在這種情況下,套利類型的量化投資產品可能成爲高淨值個人資產配置的一個潛在穩定組成部分。目前市場走向仍不明朗,上行動力不足,外部不確定性隨時可能衝擊市場。

總體策略建議:

1. 以防御爲主,當前宏觀環境呈現"弱經濟+高通脹+政策不確定"組合,風險資產面臨利率壓力與衰退預期雙重壓制,建議調整倉位或及時止盈。

2. 配置方面,可適度配置黃金、國債等避險資產。

3. 若對等關稅低於預期或引發的報復措施較溫和,市場風險偏好或有所改善,但不會直接形成上行動力,仍需更大的宏觀利好刺激。

4. 本週市場波動性較高,應避免追漲殺跌,嚴格執行交易紀律。

總的來說,市場仍處於"經濟疲軟+通脹高企+政策搖擺"的格局中,風險資產面臨下行壓力。未來市場走向將取決於對等關稅的實際影響以及美國就業數據是否進一步確認衰退風險。短期內仍需保持謹慎防御,耐心等待更明確的市場信號出現。