联准会降息週期來臨：歷史回顧與資產表現分析

一、新一輪降息週期開啓

联准会於9月19日凌晨宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間調整至4.75% - 5.0%。此次降息幅度符合市場預期，但超出了許多華爾街機構的預測。回顧歷史，50個基點的首次降息通常出現在經濟或市場面臨嚴重挑戰的時期，如2001年的科技泡沫、2007年的金融危機和2020年的新冠疫情。

爲緩解市場對經濟衰退的擔憂，联准会主席在講話中強調未見任何衰退跡象。同時，联准会發布了相對保守的利率路徑預期：預計2023年內再降息兩次(共50個基點)，2024年降息四次(100個基點)，2025年降息兩次(50個基點)，累計降息幅度250個基點，最終利率目標爲2.75%-3%。這一降息節奏較爲緩慢，晚於市場預期。

联准会還下調了今年GDP增速預期至2.0%，上調失業率預期至4.4%，下調PCE通脹預期至2.3%。這些數據表明联准会對抑制通脹更有信心，同時更加關注就業情況。總的來看，联准会通過較大幅度的首次降息和相對保守的降息路徑，再次展現了其預期管理能力。

二、近30年來的降息週期回顧

1989-1992年：應對儲貸危機的降息

1989年6月至1992年9月，联准会啓動了持續超過三年的降息週期，累計降息681.25個基點，將政策利率從9.8125%下調至3%。這輪降息主要是爲了應對儲貸危機和海灣戰爭引發的經濟衰退。

1995-1996年：預防性降息

1995年7月至1996年1月，联准会進行了預防性降息，共降息75個基點。這輪降息成功實現了經濟"軟著陸"，避免了通脹失控，被視爲典型的預防性降息案例。

1998年：應對亞洲金融危機的短期降息

1998年9月至11月，联准会再次採取預防性降息，共降息75個基點，以應對亞洲金融危機對美國經濟的潛在影響。

2001-2003年：應對互聯網泡沫破裂的降息

2001年1月至2003年6月，联准会進行了13次降息，累計降息550個基點，將政策利率從6.5%下調至1.0%，以應對互聯網泡沫破裂引發的經濟衰退。

2007-2008年：應對金融危機的急劇降息

2007年9月至2008年12月，联准会在金融危機期間進行了11次降息，累計降息550個基點，將政策利率從5.25%下調至接近零的水平。隨後還首次推出了量化寬松政策。

2019年：貿易摩擦背景下的預防性降息

2019年8月至10月，联准会進行了三次預防性降息，共降息75個基點，以應對貿易摩擦和全球經濟增長放緩帶來的風險。

2020年：應對新冠疫情的緊急降息

2020年3月，联准会在短時間內兩次緊急降息，將利率迅速下調至0-0.25%的水平，以應對新冠疫情對經濟的衝擊。

三、降息週期中的資產表現分析

美國國債

美國國債在降息前後通常呈漲趨勢，但降息前的漲幅和確定性更高。降息前1、3、6個月的平均漲概率均爲100%，平均漲幅分別爲13.7%、22%和20.2%。降息後的表現則相對較弱，漲概率和幅度均有所下降。這表明市場通常會提前反應降息預期。降息初期，債券市場波動可能加劇，而在降息後期，債券走勢可能因經濟復蘇情況不同而出現分化。

黃金

黃金在降息前的漲概率和幅度通常更大。然而，自2004年黃金ETF推出後，黃金價格與降息週期的相關性變得更加復雜。在2019年的降息週期中，黃金在首次降息後出現大幅漲，隨後兩個月內震蕩回調，但長期仍保持漲趨勢。

納斯達克指數

納斯達克指數在不同類型的降息週期中表現各異。在衰退式降息中，除1989年的超長週期外，指數通常呈下跌趨勢。而在預防性降息中，指數長期表現多爲漲。2019年降息週期中，納指在前兩次降息後出現回調，但在第三次降息前後開始主升。

比特幣

在2019年的降息週期中，比特幣在首次降息後短暫漲，隨後進入下行通道，約175天內回調50%。相比之下，本次降息前，比特幣已經提前回調了約189天，最大跌幅約33%。基於歷史經驗，長期仍可看好，但短期可能出現震蕩或小幅回調，預計幅度和持續時間將小於2019年。

總的來說，不同資產在降息週期中的表現與宏觀經濟環境密切相關。在當前美國經濟軟著陸的背景下，投資者可能需要更多關注類似2019年預防性降息期間的資產表現模式。