Aave V4: DeFi借贷的新纪元

作为DeFi生态的重要支柱之一，Aave的最新动向备受业界瞩目。在近期举行的ETHCC大会上，Aave创始人正式宣布即将推出下一代重要迭代版本——Aave V4。

Aave V4并非简单的常规升级，而是Aave长期战略路线图中的关键里程碑。该升级计划于2024年5月首次提出，其核心目标是系统性地解决V3版本在运行过程中暴露出的局限，特别是在扩展性、风险管理等关键领域进行突破。通过这次意义深远的更新，Aave旨在从根本上重塑DeFi借贷协议的底层架构与核心功能，为协议的未来发展做好准备。

本文将详细探讨Aave V4的内容，回顾其演进历程，剖析新架构，并将这些变化置于更广泛的DeFi行业发展趋势中进行解读。

Aave的演进之路

Aave的旅程始于ETHLend，一个P2P平台，出借人和借款人需要在这里找到彼此的对手方，但寻找匹配对手的过程缓慢且充满不确定性。团队深刻认识到这些根本性缺陷后，于2018年9月将品牌升级为Aave（即Aave V1），果断地从P2P模式转向了基于流动性池的点对合约（P2C）模型，资金被汇集起来，实现了即时借贷。之后的Aave V2通过优化智能合约，进一步降低了拥堵的以太坊网络上的交易成本，从而让更多人能够接触到DeFi。

当前版本Aave V3，相比于V2版本，在资本效率和风险管理方面迈出了重要一步。它引入了几个关键特性，例如：

• 高效模式 (E-Mode): 当用户存入和借出的资产价格高度相关时，E-Mode允许用户解锁更高的借款能力。这直接解决了V2中相关性资产资本效率不足的问题。

• 隔离模式 (Isolation Mode): 允许新的、风险较高的资产以"隔离"的方式上线。在隔离模式下提供的抵押品，只能用于借入一组经治理批准的稳定币，且有明确的债务上限，并且不能与其他抵押品混合使用。这有效地将新资产的风险"隔离"起来，防止了风险传染。

然而，Aave V3也暴露出了一个更深层次的战略局限：单一实体架构无法灵活应对新兴市场和多元化场景的需求。特别是当行业开始引入RWA作为抵押品时，Aave V3的单一架构就显得力不从心了。RWA涉及链下的法律合规、对手方风险和不同的清算逻辑，这些都无法简单地塞进现有的智能合约框架里。

这就是Aave V4旨在从根本上解决的核心问题：如何从一个单一僵化的产品，演变为一个能够支持无数种金融场景的灵活平台。

Aave V4: 模块化新架构

Aave V4引入了一种全新的设计，称为"流动性中心 + 辐条"（Liquidity Hub + Spoke）模型。这一架构是对"单一实体"局限性的直接回应，我们可以用传统金融中的一个简单类比来理解它：一家中央银行及其商业银行网络。

• 流动性中心：Aave的"中央银行"

  • 在Aave运行的每个区块链网络上，都会有一个统一的流动性中心，汇集所有用户供应的资产。这个中心作为整个网络的中央流动性来源。它不直接面向终端用户提供"零售"服务。相反，它专注于宏观的流动性管理和风险控制，为整个生态系统提供稳定、深厚的流动性。这一模式有望提高资本利用率，为出借人带来更高的收益，为借款人提供更低的利率。

  • 不同链上的流动性中心也并非孤岛，而是能够彼此高效地通信和转移流动性。这主要通过一个被称作"统一跨链流动性层"（CCLL）的机制来实现，而这一机制的核心技术支撑是某跨链互操作性协议。

• Spoke：Aave的"专业化商业银行"。流动性中心在后台运作，用户将通过各种Spoke与协议进行交互。 Spoke是面向用户的、模块化的借贷市场，每个市场都为特定目的而设计，并连接到中央的流动性中心。它们就像是专业的商业银行。例如，可能会有：

  • Core Spoke：用于处理像ETH、WBTC这类低风险、高流动性的蓝筹加密资产的通用借贷。

  • E-Mode Spoke：专门为稳定币、LST等强相关性货币对进行优化，提供最高的资本效率。

  • RWA Spoke：为代币化的国库券、房地产等真实世界资产量身定制。这类Spoke可以集成更严格的准入、托管或合规规则，以满足机构和监管的需求。

  • 一个高杠杆交易Spoke，为寻求高风险高回报的专业交易者设计，具有特殊的利率模型和风控参数。

该设计最重要的方面是其开放性。Aave V4将允许开发者构建并提议他们自己的Spoke。如果一个新的Spoke设计通过了Aave的治理审批，它就可以从流动性中心获得一条信贷额度，从而利用Aave庞大的流动性网络来启动一个新的、专业化的市场。这彻底将Aave从一个单纯的产品，转变为一个金融创新的基础平台。

比较：Aave VS. Sky（前MakerDAO）

为了充分理解Aave的战略方向，将其与其主要竞争对手进行比较会很有帮助。某协议也推出了自己的"终局"计划。正可谓"英雄所见略同"，该协议也采用了模块化架构，这标志着整个行业都朝着更灵活、更具可扩展性的设计方向发展。

相似

该协议的架构可以被描述为"Core + SubDAO"。

• Core在该生态中扮演着"中央银行"的角色，继承了发行稳定币的功能。它制定最核心的规则、维护稳定币的稳定、并作为最终的信用和安全保障。

• SubDAO是在该生态系统内运作的、半独立的专业化组织，扮演着面向特定领域的"商业银行"的角色。SubDAO的核心工作是资产管理和风险评估。它们被授权，可以接收特定类型的抵押品，并向Core发起一个铸造稳定币的请求。

Aave的"Liquidity Hub + Spoke"与该协议的"Core + SubDAO"之间的相似之处显而易见：两者都意识到，一个单一的实体无法满足所有市场需求，因此都采用了"中央银行 + 专业化商业银行"的模式：中央商行制订政策和提供流动性，而专业化商业银行则负责开拓具体的业务场景。

回顾Aave与该协议两个项目的恩怨，某项目是通过直接Fork了Aave V3的开源代码而诞生的，双方还就利润分享协议爆发了激烈争端，Aave指责对方远未支付承诺的利润分成。现在Aave V4只是"借鉴"了一下对方成熟的模块化设计思路，也算是"以其人之道，还治其人之身"。

不同

尽管如此相似，Aave与该协议在核心业务、经济模型和生态主权上也存在显著差异。

首先是流动性种类：Aave的Liquidity Hub旨在为广泛的资产类别提供流动性，包括稳定币、波动性资产（如ETH）、衍生资产（LSTs）等。而该协议继承了原有的基因，其核心战略始终围绕其原生稳定币的发行、稳定和推广。其SubDAO的主要任务，就是为稳定币创造更多的应用场景和需求，深化其流动性护城河。

其次是经济模型与主权：这是两者之间最根本的区别。该协议SubDAO被赋予了高度的经济主权，每个SubDAO都被允许发行自己的治理代币，这使其能够构建独立的经济模型，推行自己的激励计划，并直接捕获自身业务增长所创造的价值。这种经济上的独立性，让SubDAO演化出复杂和强大的功能架构。

相比之下，Aave V4中的Spokes的独立性、自主性就要弱很多。目前Spokes并不能发行自己的代币。它们是Aave核心协议的延伸，其产生的价值（如利息收入）将回流至Aave DAO。Spoke类似于大集团下的不同事业部，它们在统一的Aave品牌和经济框架下运作，创造的价值也回流至集团总部。

宏观视角

Aave和该协议的这些架构转变并非孤立事件，而是对塑造DeFi未来的主要趋势的直接回应。

整合RWA

DeFi增长的下一个前沿被广泛认为是真实世界资产的代币化，如国债、房地产和私人信贷。这些资产带有独特的法律和合规要求，很难在单一、庞大的协议中进行管理。Aave V4和该协议的模块化架构非常适合于此，它们允许协议在保持其核心的去中心化和无许可特性的同时，创建出独立的、可定制的、甚至是许可制的"沙盒"环境，专门用于承接和管理RWA。

应用链的崛起

这种模块化演进的一个逻辑终点是，主要协议推出自己的专属区块链，即"Appchain"。Aave和该协议都已宣布了朝这个方向发展的计划，分别将推出专属网络。

为什么这些已经成功的协议要不约而同地走向应用链？答案在于主权和价值捕获。拥有自己的应用链，意味着协议可以完全控制其执行环境，能够自定义费用市场、捕获原本被公链矿工或验证者拿走的MEV、并为用户提供更流畅、更一体化的体验。更重要的是，将原生代币用作Gas和质押资产，创造了一种比单纯收取利息分成更为强大和直接的价值捕获飞轮。这标志着协议从"租客"到"地主"的身份转变。

对以太坊的影响

虽然这些应用链看起来像是在"离开"以太坊，但实际上它们的设计是依赖于以太坊的。这些应用链都计划将以太坊作为其最终的安全和结算层。这反映了以太坊角色的一个更广泛的转变——从一个所有活动都发生的场所，转变为一个为庞大的互联链生态系统提供安全保障的基础信任层。

然而，这一转变也给以太坊的经济模型带来了严峻的挑战。历史经验显示，当主要协议的活动迁移至Layer 2后，以太坊主网的交易量会下降，导致手续费收入减少。而Base Fee燃烧量的减少会削弱ETH的通缩机制，使其面临通胀压力。

因此，面对主要DeFi协议纷纷独立成链的大趋势，以太坊必须主动进化，探索出能够从其"生态安全提供商"这一新角色中有效捕获价值的新经济模型，从而维系整个生态健康运行。

结论

Aave V4不仅仅是一次升级，更是一次战略性的重新定位。它是对"单一实体无法满足多元化需求"这一内部挑战的深思熟虑的解决方案，也是对RWA和多链格局等外部机遇的前瞻性回应。

通过转变为一个模块化的开放平台，Aave正在为超越简单的借贷应用，成为下一代链上金融的基础设施奠定基础。"Liquidity Hub + Spoke"模型为用户带来了更高的资本效率，也为开发者提供了前所未有的灵活性。这种演进，与其主要竞争对手的动向相呼应，标志着DeFi行业正在走向成熟，为更广泛的采用和更复杂的金融整合做好了准备。Aave V4的推出将是一个值得关注的关键事件，它有潜力在未来几年为DeFi借贷领域树立新的标准。