宏观市场回顾与展望:风险资产承压,关注关税落地

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产整体表现疲软,市场仍在等待对等关税政策的落地。除黄金延续涨势外,美股、加密货币和大宗商品市场整体走势偏弱。特别是在某位政要对汽车关税表态强硬后,下半周行情明显转差。

加密货币市场本周总体平静但势头较弱。尽管美国立法机构推出了新的稳定币监管法案,旨在规范支付型稳定币并扩大监管权力,但政策面的利好并未能立即扭转市场低迷态势。在总体流动性不佳、宏观不确定性仍然存在的背景下,行情仍需等待对等关税落地后给出新的方向。

2. 经济数据分析

本周经济数据重点关注美国劳动力市场和PCE通胀数据,同时特别关注信用市场前瞻信号。

某经济预测模型最新对一季度GDP的预测为-1.8%,与上周持平。该模型近期进行了调整,将黄金的进出口纳入考量。根据最新数据,第一季度实际国内私人总投资增长率预测从9.1%下调至8.8%。

从数据来看,美国经济衰弱趋势明显,但尚未有硬数据给出衰退的明确信号。然而,从劳动力市场、信用市场的多重数据验证来看,衰退风险确有所增大。

劳动力市场方面,尽管本周公布的周初请失业金人数略低于预期,但从更长期数据来看,劳动力市场疲态非常明显。进一步分析各州数据显示,美国387个大都市区中有290个失业率在上升。

值得注意的是,某地区持续申请失业救济人数目前处于2021年以来的最高水平,但初次申请数据变化不大。这可能反映出某些大型科技公司的裁员减支计划并不顺利,或许是因为面临大量诉讼所致。

本周公布的PCE通胀数据显示,2月PCE年率和月率均超出预期。数据公布后,风险资产由涨转跌。PCE数据反弹的主要因素是服务成本上涨,而非关税影响。另外,美国2月个人支出月率为0.4%,低于预期。这反映出当前经济疲弱、消费支出下降,而通胀仍居高不下的复杂局面。

3. 流动性及利率

本周央行广义流动性边际继续改善,截至3月19日仍维持在6万亿左右。

从利率市场角度看,国债收益率曲线呈现明显的"熊陡"走势,长债上行斜率明显高于短端。利率预期方面,6月降息概率较上周降低,10年期通胀保值债券息差略有上升,表明市场对通胀仍存担忧。

整体收益率曲线形态显示,中间部位斜率更为明显。这可能反映市场认为央行将继续依据数据制定政策,面对高企通胀和关税,难以预防性降息。

此外,高收益债券的信用利差继续走阔,这与国债收益率反映的情况不一致。这表明投资者对企业微观环境压力增大的担忧,若信用利差进一步扩大,将可能推高企业再融资成本,挤压利润,这是极其不利的前瞻信号。这也意味着经济衰退风险不仅没有退却,反而可能正在加大。

二、下周宏观展望

当前市场焦点仍集中在即将公布的对等关税政策上,这将是近期风险市场最大的变量。若关税超出预期或引发被加征关税国家的报复措施,都将对当前脆弱的市场产生较大冲击。此外,还需关注下周美国失业率及非农就业数据,以进一步评估衰退风险。

在这种情况下,套利类型的量化投资产品可能成为高净值个人资产配置的一个潜在稳定组成部分。目前市场走向仍不明朗,上行动力不足,外部不确定性随时可能冲击市场。

总体策略建议:

1. 以防御为主,当前宏观环境呈现"弱经济+高通胀+政策不确定"组合,风险资产面临利率压力与衰退预期双重压制,建议调整仓位或及时止盈。

2. 配置方面,可适度配置黄金、国债等避险资产。

3. 若对等关税低于预期或引发的报复措施较温和,市场风险偏好或有所改善,但不会直接形成上行动力,仍需更大的宏观利好刺激。

4. 本周市场波动性较高,应避免追涨杀跌,严格执行交易纪律。

总的来说,市场仍处于"经济疲软+通胀高企+政策摇摆"的格局中,风险资产面临下行压力。未来市场走向将取决于对等关税的实际影响以及美国就业数据是否进一步确认衰退风险。短期内仍需保持谨慎防御,耐心等待更明确的市场信号出现。