资金增长放缓，市场或进入高位震荡期

近期市场呈现增长信号与资金热潮并存的局面，但潜在的结构性风险正在显现。市场可能正步入高位震荡阶段。

宏观与市场环境

宏观面偏暖，特朗普缓和贸易言论以及通胀降温提振了市场情绪。然而，资金动能有所减弱，稳定币与ETF流入连续下滑，新增买盘明显不足。价格与动能出现背离，虽然比特币价格上涨，但资金、场外溢价、ETF同步降温，回调风险正在上升。

在这种情况下，建议采取防守优先的策略，关注比特币10万美元支撑位及以太坊的回调节奏，适合在高位减持高Beta标的。

贸易波动与CPI数据引发了短期市场波动。企业债热潮支撑股市，但同时加剧了美债危机。消费者与企业高杠杆叠加美联储政策限制，系统性流动性风险开始显现。

资金流向分析及主流币市场结构

外部资金流

• ETF资金本周流入6.09亿美元，但流入量持续下滑。
• 稳定币本周增发8.77亿美元，日均增发1.12亿美元，增发水平处于低位。

场内情绪指标

稳定币溢价持续在负值区间下行。

比特币（BTC）

• 技术面：市场处于震荡上行区间。
• 链上筹码分布：10万美元以上筹码增强。

以太坊（ETH）

• 走势弱于BTC，ETH/BTC比价在本周下破，资金持续回流至BTC。
• 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

链上数据分析

稳定币资金流动

本周稳定币总量小幅增长至2112.56亿美元，增发量仅为8.77亿美元，较前期大幅回落。日均增发下降至1.25亿美元，创近四周新低，显示资金流入明显放缓。这可能反映市场进入观望阶段，短期内流动性边际走弱，需警惕潜在盘整压力。

ETF资金流动

比特币ETF连续三周流入放缓，本周仅净流入6.09亿美元，资金边际影响力显著下降。虽然价格仍在上涨通道内，但与基础资金面出现背离，存在上涨乏力与调整风险。若后续ETF流入无显著回暖，加之稳定币投放趋缓，市场可能进入中短期震荡或技术性回调阶段。

场外折溢价

本周场外折溢价持续在负值区间下行，与价格形成背离，表明场外资金流入正在减弱，市场新增动能疲软。这一趋势与稳定币增发速率回落、ETF资金流入大幅下降形成一致信号，显示市场正处于存量博弈阶段，缺乏新的推动力量。

URPD（Unspent Realized Price Distribution）

比特币在10.18-10.4万美元区间的筹码占比上升了1.72%，显示更多BTC在该价位大量换手，市场共识在此区域逐步形成。这一筹码堆积反映出该区间具有较强的支撑属性，但同时也可能成为震荡区域或短期阻力带。

持币地址结构变化

• 10k-100k BTC的大型地址在价格冲高时选择减仓，回落时少量回补，体现出短期避险与高位调仓策略。
• 1k-10k BTC地址在上涨过程中小幅增持，但在高点快速减仓，显示其交易性强、追涨杀跌明显。
• 100-1k BTC地址持续稳步增持，未见明显减仓，反映出中小型资金对市场仍具一定信心。

整体来看，大资金态度趋于谨慎，而中小资金构成当前价格区间的重要支撑，市场处于观望与博弈阶段。

盘面形态分析

市场在1小时级别冲高后回落测试10万美元附近支撑位。当前交易区间已经横盘近8天，可能受周末影响未选择方向。4小时图表显示指标已修复，存在进一步上冲可能。然而，结合近期资金面数据背离，若无重大利好消息，很可能在本次上冲后出现力度衰竭。