Dari AMM ke Buku Pesanan: Menelusuri Evolusi Mekanisme Penetapan Harga Pasar Prediksi

Pasar prediksi pada dasarnya adalah "bursa perdagangan probabilitas tentang peristiwa di masa depan", di mana pengguna dapat mengekspresikan penilaian mereka terhadap peristiwa tersebut dengan membeli opsi tertentu. Karena pembelian peristiwa probabilitas berbeda dari perdagangan yang umum, mekanisme penetapan harga dan likuiditas yang awalnya digunakan oleh pasar prediksi juga berbeda dari algoritma AMM yang umum.

Mekanisme LMSR dan Karakteristiknya

LMSR (Aturan Penilaian Pasar Logaritmik) adalah mekanisme penetapan harga yang dirancang khusus untuk pasar prediksi. Ini memungkinkan pengguna untuk membeli "saham" dari suatu pilihan berdasarkan penilaian mereka sendiri, sementara pasar secara otomatis menyesuaikan harga berdasarkan total permintaan. Ciri khas utama LMSR adalah dapat menyelesaikan transaksi tanpa bergantung pada pihak lawan, bahkan untuk trader pertama, sistem dapat menetapkan harga dan menyelesaikan transaksi untuk mereka.

LMSR adalah model fungsi biaya yang menghitung harga berdasarkan "bagian" dari berbagai opsi yang saat ini dimiliki pengguna. Mekanisme ini memastikan bahwa harga selalu mencerminkan probabilitas yang diharapkan untuk berbagai hasil peristiwa di pasar saat ini.

Point kunci lainnya dari LMSR adalah bahwa harga adalah turunan marginal dari fungsi biaya. Ini berarti:

• Jika jumlah pembelian suatu opsi semakin besar, harganya akan perlahan-lahan naik.
• Harga akhir akan mendekati mencerminkan probabilitas subyektif pasar dari setiap opsi yang terjadi.

Ukuran parameter likuiditas b secara langsung menentukan tingkat "kelancaran" kurva, yaitu likuiditas atau "ketebalan" pasar. Likuiditas tinggi seperti "bantalan", memungkinkan pasar menyerap daya beli yang lebih besar tanpa pergerakan harga yang drastis; likuiditas rendah sangat sensitif.

Pertimbangan Mekanisme LMSR

Tujuan desain utama LMSR adalah penggabungan informasi, bukan keuntungan pembuat pasar. Ini menyelesaikan masalah "cold start" yang paling sulit untuk pasar prediksi dengan model matematis otomatis, yaitu penyediaan likuiditas ketika kurangnya pihak lawan di awal.

Keuntungan LMSR terletak pada penyediaan likuiditas tanpa syarat dan risiko pasar yang dapat dikendalikan. Namun, ia juga memiliki kekurangan yang melekat:

1. Dilema parameter b dan likuiditas statis: Parameter likuiditas b ditetapkan saat pasar dibuat, dan biasanya tetap tidak berubah. Ini membuat pasar tidak dapat menyesuaikan kedalaman dan sensitivitasnya secara adaptif berdasarkan situasi aktual.
2. Peran subsidi dari pembuat pasar: Model LMSR secara teoritis memiliki harapan matematis yang merugikan, tidak cocok untuk model pembuat pasar yang mengejar keuntungan.

Pemindahan Paradigma: Mengabaikan Logika LMSR

Seiring dengan pengguna dan volume dana yang melampaui titik kritis, desain LMSR beralih dari keunggulan menjadi belenggu perkembangan. Perpindahan ke model order book didasarkan pada beberapa pertimbangan strategis berikut:

• Permintaan dasar efisiensi modal
• Optimalisasi pengalaman transaksi
• Strategi untuk menarik likuiditas profesional diperlukan

Mekanisme Penetapan Harga dan Likuiditas Saat Ini

Saat ini telah diadopsi model campuran antara penyelesaian on-chain dan buku pesanan off-chain:

• Buku pesanan off-chain: Pengajuan dan pencocokan limit order pengguna dilakukan secara off-chain, operasi instan dan tanpa biaya Gas.
• Penyelesaian di blockchain: Pengiriman aset akhir dilakukan di blockchain melalui kontrak pintar.

Logika dasar dari pengikat harga didasarkan pada siklus pencetakan dan arbitrase terhadap saham:

1. Dasar inti adalah pencetakan dan penebusan pasangan penuh yang lengkap.
2. Penemuan harga dicapai melalui perdagangan dengan buku pesanan independen.
3. Pembatasan harga bergantung pada perbaikan arbitrase yang dipasarkan.

Mekanisme ini menjadikan perilaku mencari keuntungan para peserta pasar sebagai kekuatan penentu dalam menjaga stabilitas harga sistem.

Kemungkinan Kombinasi dengan DEX

Seiring dengan pertumbuhan jumlah pengguna, kombinasi pasar prediksi dengan DEX menunjukkan kemungkinan baru:

1. Menyediakan alat lindung nilai yang asli dan efisien untuk peserta ekosistem DEX.
2. Data harga dari prediction market dapat digunakan sebagai indikator awal yang bernilai tinggi untuk manajemen likuiditas terpusat DEX.
3. Dengan mengaitkan indikator inti DEX dengan hasil peristiwa di prediction market, produk keuangan terstruktur yang sepenuhnya baru dapat diciptakan.

Pasar prediksi sedang berevolusi menjadi "lapisan penetapan risiko" dan "peramal informasi" yang ditujukan untuk seluruh industri kripto. Integrasinya dengan protokol dasar seperti DEX akan menjadi variabel kunci yang menentukan apakah ekosistem DeFi masa depan dapat bergerak menuju efisiensi yang lebih tinggi, lebih matang, dan lebih tangguh.