Pasar cryptocurrency bulan Juli sedang mencerna volatilitas ekstrem dari dua bulan sebelumnya, para investor sedang mendiskusikan apakah dasar siklus sedang terbentuk. Melihat kembali beberapa bulan terakhir, kita dapat mengambil pelajaran dari teknologi DEFI, keruntuhan lembaga terpusat, over-leverage, dan siklus likuiditas. Setiap kali krisis datang, selalu ada yang percaya "kali ini berbeda", tetapi pada kenyataannya, kita selalu mengulangi sejarah. Kemajuan teknologi mungkin hanya dapat meningkatkan ekspektasi ekonomi, tetapi tidak dapat menahan keserakahan dan ketakutan yang ada dalam sifat manusia. Kita telah menyaksikan kekuatan penghancuran dari leverage dan kehancuran gelembung yang cepat. Jika kita dapat belajar sesuatu dari gejolak baru-baru ini, itu adalah untuk menghormati hukum pasar dan merenungkan psikologi spekulatif kita sendiri.
Sebenarnya, kali ini pasar tidak banyak berbeda, yang berubah hanyalah investor yang telah belajar lebih banyak pelajaran, kegembiraan dan kebisingan telah disingkirkan oleh pasar.
Tinjauan Keruntuhan Pasar
Menurut data on-chain, Ethereum mencatat penurunan bulanan sebesar 45% pada bulan Juni, dan harga pada akhir Juni telah turun 78% dibandingkan dengan titik tertinggi sejarah. Sementara itu, total nilai terkunci DeFi (TVL) juga mengalami penurunan drastis dari titik tertinggi.
Berbeda dengan penarikan kembali di akhir 2021, penurunan kali ini disertai dengan penyusutan pasokan stablecoin. Dari puncaknya di awal April sebesar 161 miliar dolar AS turun menjadi 146,5 miliar dolar AS pada akhir Juni, mengalir keluar 14,5 miliar dolar AS. Di antaranya, pasokan USDT turun secara signifikan, sementara USDC tampaknya menjadi stablecoin "safe haven".
Serangkaian penurunan harga yang tajam, penyusutan TVL, dan penurunan pasokan stablecoin, semuanya menunjukkan bahwa guncangan pasar kali ini lebih ganas dibandingkan dengan penurunan dari akhir 2021 hingga Maret 2022. Jumlah dana dan likuiditas secara langsung mencerminkan kepercayaan pasar, yang merupakan pendorong utama pertumbuhan pasar.
Dari garis waktu, penurunan besar dari April 2022 hingga sekarang dapat dibagi menjadi tiga tahap:
Tahap pertama ( 4 April - 6 Mei ): Terutama dipengaruhi oleh kekhawatiran terhadap lingkungan makro, ekspektasi pengetatan kebijakan moneter oleh Federal Reserve semakin menguat, pasar kripto mulai melemah.
Tahap kedua ( 7 Mei - 14 Mei ): Dampak dari peristiwa ekstrem runtuhnya LUNA, UST terlepas menyebabkan penjualan panik.
Tahap ketiga ( 8 Juni - 19 Juni ): Berbagai institusi terpusat mengalami kegagalan berturut-turut, termasuk Celsius, Three Arrows Capital, dan lainnya. Pertukaran off-chain, lembaga pinjaman, dan dana lindung nilai semuanya terkena dampak, menghadapi kesulitan untuk membayar utang, kurangnya likuiditas, atau likuidasi.
Sejarah selalu terulang kembali
Merefleksikan kebangkitan dan kejatuhan Long-Term Capital Management (LTCM) pada tahun 1998, kita dapat menemukan banyak kesamaan. LTCM bertaruh pada regresi rata-rata, beroperasi dengan leverage tinggi, tetapi peristiwa angsa hitam menyebabkan strategi gagal, akhirnya tidak dapat membayar utang, likuiditas mengering, distorsi penetapan harga pasar, dan runtuhnya kepercayaan investor.
Demikian pula, Three Arrows Capital mempertaruhkan LUNA dan stETH, meminjam dalam jumlah besar dengan jaminan rendah atau bahkan tanpa jaminan, dan beroperasi dengan leverage tinggi. Setelah jatuhnya LUNA, stETH juga terkena dampak, Three Arrows terpaksa melepas stETH, menghadapi pelanggaran utang secara luas, yang kemudian mempengaruhi banyak lembaga seperti Voyager Digital, BlockFi, dan lainnya.
Tahun 1998, 2022, serta gelembung internet di antara keduanya, dan krisis keuangan tahun 2008, sejarah sepertinya selalu terulang. Setiap kali gelembung terakumulasi, selalu ada yang memperingatkan akan risiko, tetapi suara-suara ini sering kali tenggelam oleh lonjakan harga aset, para optimis selalu berteriak "kali ini berbeda."
Inovasi teknologi memang membawa peluang baru, tetapi juga dapat menyebabkan investor terlalu optimis, mendorong sikap spekulatif. Erosi terus-menerus terhadap batas risiko dan akumulasi leverage, pada akhirnya mengakibatkan janji imbal hasil tinggi yang palsu. Ketika domino jatuh, hasilnya tidak berbeda.
Esensi Teknologi dan Siklus Leverage
Esensi teknologi adalah kombinasi dan rekursi. "Keterpaduan" memiliki dampak eksponensial dalam mendorong teknologi dan inovasi, ini juga merupakan alasan utama mengapa DeFi sangat diminati. Teknologi DeFi pada dasarnya adalah tumpukan blok Lego yang dapat memperpendek siklus inovasi.
Sebagai contoh LUNA-UST, ia mengusulkan mekanisme stablecoin algoritmik yang sama sekali baru, mencoba untuk meninggalkan cara tradisional jaminan aset. Protokol Anchor menyediakan tingkat pengembalian tetap 20% untuk UST, jauh lebih tinggi daripada tingkat pengembalian tanpa risiko di pasar. Pembentukan Luna Foundation Guard (LFG) semakin meningkatkan kepercayaan pasar.
Tingkat pengembalian yang sangat tinggi ini menarik banyak investor untuk melakukan operasi leverage, seperti menciptakan UST melalui pembakaran LUNA, menyimpan di Anchor untuk mendapatkan bunga tinggi, kemudian menggunakan sertifikat pendapatan untuk menjaminkan lebih banyak UST dalam operasi siklus. Investor individu dan institusi berebut untuk melakukan leverage, bahkan Three Arrows Capital melakukan pinjaman tanpa jaminan.
Namun, begitu muncul kabar negatif, penurunan harga aset dapat memicu reaksi berantai. Investor yang menggunakan leverage menghadapi permintaan margin tambahan, terpaksa menjual aset, yang semakin memperburuk penurunan harga. Volatilitas dan ketidakpastian meningkat, menyebabkan lebih banyak likuidasi paksa, membentuk siklus yang merugikan.
Bahkan teknologi paling inovatif, dukungan dana yang paling kuat, dan konsensus pasar yang paling solid, bisa hancur dalam peristiwa "black swan". Terlepas dari seberapa berbeda teknologi dan narasinya, siklus leverage tetap mendominasi segalanya.
Desentralisasi tidak dapat menahan keserakahan
DeFi bertujuan untuk menciptakan dunia tanpa perantara keuangan, menjanjikan masa depan keuangan yang terbuka dan tanpa izin. Namun, banyak investor cryptocurrency masih berurusan dengan lembaga keuangan terpusat (CeFi) karena CeFi menawarkan beberapa keuntungan hasil dari DeFi, serta kemudahan dan keamanan produk keuangan tradisional.
Meskipun DeFi mengklaim memiliki ketidakubahannya, dapat diverifikasi, dan dapat diakses, namun hal ini tidak dapat menahan keserakahan dan ketakutan manusia. Konsep "kode adalah hukum" berusaha mengikat perilaku melalui cara teknis, tetapi kode itu sendiri adalah cerminan dari kehendak manusia. Tanpa adanya pengikat yang lebih kuat, sulit untuk membayangkan seseorang akan menggunakan pengikatan teknologi untuk menghentikan keserakahan mereka sendiri.
Mekanisme arbitrase LUNA-UST diimplementasikan melalui kode, tetapi belum menyelesaikan masalah mendasar seperti pengendalian risiko, manajemen leverage, dan pencegahan gelembung. Krisis kali ini melibatkan protokol DeFi di blockchain dan lembaga CeFi di luar blockchain, dalam menghadapi siklus leverage, perdebatan tentang kelebihan dan kekurangan DeFi dan CeFi tampak tidak berarti.
Menahan psikologi spekulatif dan menghormati hukum pasar, bukanlah masalah yang bisa diselesaikan hanya dengan mengandalkan alat teknis seperti DeFi atau CeFi. Ini memerlukan kematangan dan kemajuan bersama seluruh pasar, serta pertumbuhan rasional dari semua investor cryptocurrency untuk bersama-sama meredakan siklus leverage yang berlebihan. Hanya pasar yang benar-benar efektif dan investor yang rasional yang dapat dengan cepat memperbaiki peluang pasar yang terdistorsi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
4
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
BlockchainWorker
· 1jam yang lalu
Sejarah selalu berulang, suckers juga.
Lihat AsliBalas0
StableNomad
· 08-10 21:49
sama vibes luna jujur... kapan mereka akan belajar bahwa leverage membunuh? smh
Polanya siklus pasar: Keserakahan dan ketakutan berulang-ulang. Waspadai risiko leverage.
Pola Siklus Pasar: Kita Selalu Mengulangi Sejarah
Pasar cryptocurrency bulan Juli sedang mencerna volatilitas ekstrem dari dua bulan sebelumnya, para investor sedang mendiskusikan apakah dasar siklus sedang terbentuk. Melihat kembali beberapa bulan terakhir, kita dapat mengambil pelajaran dari teknologi DEFI, keruntuhan lembaga terpusat, over-leverage, dan siklus likuiditas. Setiap kali krisis datang, selalu ada yang percaya "kali ini berbeda", tetapi pada kenyataannya, kita selalu mengulangi sejarah. Kemajuan teknologi mungkin hanya dapat meningkatkan ekspektasi ekonomi, tetapi tidak dapat menahan keserakahan dan ketakutan yang ada dalam sifat manusia. Kita telah menyaksikan kekuatan penghancuran dari leverage dan kehancuran gelembung yang cepat. Jika kita dapat belajar sesuatu dari gejolak baru-baru ini, itu adalah untuk menghormati hukum pasar dan merenungkan psikologi spekulatif kita sendiri.
Sebenarnya, kali ini pasar tidak banyak berbeda, yang berubah hanyalah investor yang telah belajar lebih banyak pelajaran, kegembiraan dan kebisingan telah disingkirkan oleh pasar.
Tinjauan Keruntuhan Pasar
Menurut data on-chain, Ethereum mencatat penurunan bulanan sebesar 45% pada bulan Juni, dan harga pada akhir Juni telah turun 78% dibandingkan dengan titik tertinggi sejarah. Sementara itu, total nilai terkunci DeFi (TVL) juga mengalami penurunan drastis dari titik tertinggi.
Berbeda dengan penarikan kembali di akhir 2021, penurunan kali ini disertai dengan penyusutan pasokan stablecoin. Dari puncaknya di awal April sebesar 161 miliar dolar AS turun menjadi 146,5 miliar dolar AS pada akhir Juni, mengalir keluar 14,5 miliar dolar AS. Di antaranya, pasokan USDT turun secara signifikan, sementara USDC tampaknya menjadi stablecoin "safe haven".
Serangkaian penurunan harga yang tajam, penyusutan TVL, dan penurunan pasokan stablecoin, semuanya menunjukkan bahwa guncangan pasar kali ini lebih ganas dibandingkan dengan penurunan dari akhir 2021 hingga Maret 2022. Jumlah dana dan likuiditas secara langsung mencerminkan kepercayaan pasar, yang merupakan pendorong utama pertumbuhan pasar.
Dari garis waktu, penurunan besar dari April 2022 hingga sekarang dapat dibagi menjadi tiga tahap:
Tahap pertama ( 4 April - 6 Mei ): Terutama dipengaruhi oleh kekhawatiran terhadap lingkungan makro, ekspektasi pengetatan kebijakan moneter oleh Federal Reserve semakin menguat, pasar kripto mulai melemah.
Tahap kedua ( 7 Mei - 14 Mei ): Dampak dari peristiwa ekstrem runtuhnya LUNA, UST terlepas menyebabkan penjualan panik.
Tahap ketiga ( 8 Juni - 19 Juni ): Berbagai institusi terpusat mengalami kegagalan berturut-turut, termasuk Celsius, Three Arrows Capital, dan lainnya. Pertukaran off-chain, lembaga pinjaman, dan dana lindung nilai semuanya terkena dampak, menghadapi kesulitan untuk membayar utang, kurangnya likuiditas, atau likuidasi.
Sejarah selalu terulang kembali
Merefleksikan kebangkitan dan kejatuhan Long-Term Capital Management (LTCM) pada tahun 1998, kita dapat menemukan banyak kesamaan. LTCM bertaruh pada regresi rata-rata, beroperasi dengan leverage tinggi, tetapi peristiwa angsa hitam menyebabkan strategi gagal, akhirnya tidak dapat membayar utang, likuiditas mengering, distorsi penetapan harga pasar, dan runtuhnya kepercayaan investor.
Demikian pula, Three Arrows Capital mempertaruhkan LUNA dan stETH, meminjam dalam jumlah besar dengan jaminan rendah atau bahkan tanpa jaminan, dan beroperasi dengan leverage tinggi. Setelah jatuhnya LUNA, stETH juga terkena dampak, Three Arrows terpaksa melepas stETH, menghadapi pelanggaran utang secara luas, yang kemudian mempengaruhi banyak lembaga seperti Voyager Digital, BlockFi, dan lainnya.
Tahun 1998, 2022, serta gelembung internet di antara keduanya, dan krisis keuangan tahun 2008, sejarah sepertinya selalu terulang. Setiap kali gelembung terakumulasi, selalu ada yang memperingatkan akan risiko, tetapi suara-suara ini sering kali tenggelam oleh lonjakan harga aset, para optimis selalu berteriak "kali ini berbeda."
Inovasi teknologi memang membawa peluang baru, tetapi juga dapat menyebabkan investor terlalu optimis, mendorong sikap spekulatif. Erosi terus-menerus terhadap batas risiko dan akumulasi leverage, pada akhirnya mengakibatkan janji imbal hasil tinggi yang palsu. Ketika domino jatuh, hasilnya tidak berbeda.
Esensi Teknologi dan Siklus Leverage
Esensi teknologi adalah kombinasi dan rekursi. "Keterpaduan" memiliki dampak eksponensial dalam mendorong teknologi dan inovasi, ini juga merupakan alasan utama mengapa DeFi sangat diminati. Teknologi DeFi pada dasarnya adalah tumpukan blok Lego yang dapat memperpendek siklus inovasi.
Sebagai contoh LUNA-UST, ia mengusulkan mekanisme stablecoin algoritmik yang sama sekali baru, mencoba untuk meninggalkan cara tradisional jaminan aset. Protokol Anchor menyediakan tingkat pengembalian tetap 20% untuk UST, jauh lebih tinggi daripada tingkat pengembalian tanpa risiko di pasar. Pembentukan Luna Foundation Guard (LFG) semakin meningkatkan kepercayaan pasar.
Tingkat pengembalian yang sangat tinggi ini menarik banyak investor untuk melakukan operasi leverage, seperti menciptakan UST melalui pembakaran LUNA, menyimpan di Anchor untuk mendapatkan bunga tinggi, kemudian menggunakan sertifikat pendapatan untuk menjaminkan lebih banyak UST dalam operasi siklus. Investor individu dan institusi berebut untuk melakukan leverage, bahkan Three Arrows Capital melakukan pinjaman tanpa jaminan.
Namun, begitu muncul kabar negatif, penurunan harga aset dapat memicu reaksi berantai. Investor yang menggunakan leverage menghadapi permintaan margin tambahan, terpaksa menjual aset, yang semakin memperburuk penurunan harga. Volatilitas dan ketidakpastian meningkat, menyebabkan lebih banyak likuidasi paksa, membentuk siklus yang merugikan.
Bahkan teknologi paling inovatif, dukungan dana yang paling kuat, dan konsensus pasar yang paling solid, bisa hancur dalam peristiwa "black swan". Terlepas dari seberapa berbeda teknologi dan narasinya, siklus leverage tetap mendominasi segalanya.
Desentralisasi tidak dapat menahan keserakahan
DeFi bertujuan untuk menciptakan dunia tanpa perantara keuangan, menjanjikan masa depan keuangan yang terbuka dan tanpa izin. Namun, banyak investor cryptocurrency masih berurusan dengan lembaga keuangan terpusat (CeFi) karena CeFi menawarkan beberapa keuntungan hasil dari DeFi, serta kemudahan dan keamanan produk keuangan tradisional.
Meskipun DeFi mengklaim memiliki ketidakubahannya, dapat diverifikasi, dan dapat diakses, namun hal ini tidak dapat menahan keserakahan dan ketakutan manusia. Konsep "kode adalah hukum" berusaha mengikat perilaku melalui cara teknis, tetapi kode itu sendiri adalah cerminan dari kehendak manusia. Tanpa adanya pengikat yang lebih kuat, sulit untuk membayangkan seseorang akan menggunakan pengikatan teknologi untuk menghentikan keserakahan mereka sendiri.
Mekanisme arbitrase LUNA-UST diimplementasikan melalui kode, tetapi belum menyelesaikan masalah mendasar seperti pengendalian risiko, manajemen leverage, dan pencegahan gelembung. Krisis kali ini melibatkan protokol DeFi di blockchain dan lembaga CeFi di luar blockchain, dalam menghadapi siklus leverage, perdebatan tentang kelebihan dan kekurangan DeFi dan CeFi tampak tidak berarti.
Menahan psikologi spekulatif dan menghormati hukum pasar, bukanlah masalah yang bisa diselesaikan hanya dengan mengandalkan alat teknis seperti DeFi atau CeFi. Ini memerlukan kematangan dan kemajuan bersama seluruh pasar, serta pertumbuhan rasional dari semua investor cryptocurrency untuk bersama-sama meredakan siklus leverage yang berlebihan. Hanya pasar yang benar-benar efektif dan investor yang rasional yang dapat dengan cepat memperbaiki peluang pasar yang terdistorsi.