Pertama, mari kita bahas inflasi AS bulan Juli (CPI dan PPI)
Pada 12 Agustus, Biro Statistik Tenaga Kerja AS mengumumkan data inflasi untuk bulan Juli. CPI keseluruhan naik 2,7% secara tahunan, dan naik 0,2% secara bulanan. CPI inti bahkan lebih tinggi, naik 3,1% secara tahunan, dan naik 0,3% secara bulanan. Di antara ini, kenaikan di sektor layanan inti sangat mencolok, naik 3,65% secara tahunan, dan ini adalah bulan kedua berturut-turut kenaikan yang dipercepat. Dengan kata lain, inflasi sekarang terutama didorong oleh sektor layanan inti, yang mencakup perumahan, kesehatan, asuransi, telekomunikasi, perjalanan, hiburan, pendidikan, layanan masyarakat, dan perbaikan mobil. Inflasi tahunan untuk sektor ini mencapai 4,5% pada bulan Juli, yang merupakan yang tertinggi dalam enam bulan terakhir. Dengan kata lain, layanan yang harus digunakan dalam kehidupan sehari-hari ini semakin mahal. Mengapa pasar sangat memperhatikan CPI? Utamanya untuk melihat apakah perang tarif yang dilakukan Trump telah mendorong inflasi. Dalam menganalisis tarif, sektor layanan bisa dikesampingkan terlebih dahulu, karena sektor layanan tidak terlibat dalam ekspor-impor, sehingga tidak ada masalah tarif, tarif utama dikenakan pada barang, terutama barang impor.
Analisis barang pertama adalah barang tahan lama:Kelas pertama dari barang besar adalah mobil. Untuk mobil baru, sebelumnya mengalami penurunan selama tiga bulan berturut-turut, pada bulan Juli tidak turun lagi tetapi juga tidak meningkat. Mobil baru melibatkan impor, namun beban tarif saat ini masih ditanggung oleh pabrikan mobil asing dan importir AS, konsumen tidak merasakannya. Sementara itu, untuk mobil bekas, tidak ada impor, tidak melibatkan tarif, tetapi harganya terus meningkat selama setahun, menjadi pendorong utama kenaikan harga di antara barang tahan lama lainnya.
Kategori kedua adalah perlengkapan rumah tangga. Pada bulan Juni naik 0,4% dibandingkan bulan sebelumnya, langsung meningkat menjadi 0,9% pada bulan Juli. Terutama untuk peralatan outdoor, jendela, lantai, dan produk linen, setelah mencetak rekor tertinggi +4,2% pada bulan Juni, bulan Juli masih terus naik +1,2%. Ini sudah sangat jelas. Tarif pajak sudah berpengaruh pada barang-barang rumah tangga, mulai terlihat dalam harga, memang ada pengaruhnya.
Kategori ketiga adalah perlengkapan olahraga dan alat perkakas. Pada bulan Juni meningkat 1,4% dibandingkan bulan sebelumnya, Juli meningkat 0,4%, meskipun tidak setajam bulan lalu, namun jika dihitung secara tahunan masih sangat tinggi. Khususnya untuk alat perkakas, sejak April setiap bulan mengalami peningkatan lebih dari 1%, pada bulan Juli meningkat 1,2%, jika dihitung secara tahunan menjadi lebih dari 10%. Dampak tarif untuk produk-produk ini juga terlihat dalam data bulan Juli.
Jenis keempat adalah produk teknologi informasi, seperti komputer dan ponsel. Pada bulan Juli mengalami penurunan 1,4% dibandingkan bulan sebelumnya, dan penurunan 5,9% dibandingkan tahun lalu. Dengan kata lain, meskipun tarif bea masuk memiliki efek peningkatan harga pada produk-produk ini, tekanan penurunan harga akibat pembaruan teknologi lebih kuat, sehingga harga tetap turun.
Secara keseluruhan, sejak pandemi 2020, CPI barang tahan lama telah melonjak 25%, setelah itu Federal Reserve menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca, harga terus menurun, hingga hampir mencapai titik terendah pada Agustus 2024. Penurunan kecil pada bulan Mei, stabil pada bulan Juni, dan rebound pada bulan Juli, dengan perubahan bulanan +0,36%, dan perubahan tahunan +1,2%. Ini menunjukkan bahwa perusahaan telah mendapatkan keuntungan besar dalam beberapa tahun terakhir, sekarang terpaksa menanggung biaya tarif. Namun, pada bulan Juli, untuk barang-barang seperti furnitur, olahraga, dan perkakas, sudah terlihat sebagian biaya tarif telah dialihkan kepada konsumen.
Analisis Barang Konsumsi (Bukan Barang Tahan Lama)
Produk elektronik turun 1,4% pada bulan Juli, turun 5,9% dibandingkan tahun lalu, seperti yang sudah disebutkan sebelumnya.
Mainan, dari Mei +1,3%, Juni +1,8%, hingga Juli kenaikan menyusut menjadi +0,2%, tetapi industri umumnya percaya bahwa akan ada kenaikan lebih lanjut. Pakaian dan sepatu, secara keseluruhan pakaian hanya naik 0,1% pada bulan Juli, tetapi sepatu melonjak 1,4%, mencatatkan kenaikan bulanan terbesar dalam empat tahun. Universitas Yale juga telah melakukan studi khusus, mengatakan bahwa tarif memiliki dampak besar pada pakaian dan sepatu, dalam jangka pendek sepatu mungkin naik 40%, pakaian naik 38%, dalam jangka panjang masing-masing +19% dan +17%. Khususnya untuk sepatu, 34% dari Amerika Serikat diimpor dari Vietnam, tarif yang dikenakan hampir pasti akan mengalirkan harga sepatu Vietnam ke konsumen di Amerika! Jadi dalam hal barang konsumsi sehari-hari, dampak tarif sudah terlihat dalam mainan, pakaian, dan sepatu. Yang lebih penting, pada 7 Agustus semua tarif Trump secara resmi berlaku, jadi CPI bulan Agustus pasti akan lebih parah dibandingkan bulan Juli. Sementara itu, PPI bulan Juli lebih menakutkan dibandingkan CPI, tahun ke tahun meloncat dari +2,3% pada bulan Juni menjadi +3,3%, jauh di atas ekspektasi pasar +2,5%. Secara bulanan lebih mencolok, +0,9%, mencatatkan kenaikan terbesar dalam tiga tahun, sementara bulan sebelumnya adalah 0. PPI inti tahun ke tahun +3,7%, secara bulanan +0,9%. Di antaranya PPI inti layanan tahun ke tahun +4%, secara bulanan +1,08%, jika dihitung secara tahunan, itu adalah +13,8%—ini adalah rebound PPI yang paling serius sejak puncak inflasi pada Maret 2022.
PPI terutama mencerminkan harga transaksi antara perusahaan, sehingga dapat melihat bagaimana perusahaan menyerap tarif. — Apakah mereka menanggungnya sendiri, atau memindahkannya ke hulu dan hilir, akhirnya sampai ke konsumen. Saat ini CPI belum sepenuhnya mencerminkan hal ini, tetapi PPI sudah sangat jelas. PPI adalah hulu dari CPI, beberapa bulan kemudian biaya tarif pasti akan sampai ke sisi konsumsi, dan CPI di akhir tahun akan terlihat sangat buruk.
Kedua data ini (CPI dan PPI) pada akhirnya akan mempengaruhi indikator yang paling diperhatikan oleh Federal Reserve—PCE.
PCE memutuskan apakah mereka akan menurunkan suku bunga. Ternyata pasar sebelumnya mengatakan bahwa pada bulan September mungkin akan ada penurunan sebesar 50 basis poin, tetapi sekarang dilihat, maksimal hanya 25 basis poin, dan penurunan 50 basis poin sudah tidak mungkin.
Ada satu hal penting masalah likuiditas dolar muncul, pada 15 Agustus, saldo reverse repo overnight (ONRRP) Federal Reserve jatuh ke 33,8 miliar dolar, ini adalah level terendah sejak 2021. Selain itu, jumlah pihak lawan yang berpartisipasi dalam transaksi, yaitu institusi yang bisa menyimpan uang di sini, sejak Juli jumlahnya terus berkurang dari 62 secara perlahan, meskipun sebagian besar waktu masih bisa berada di atas 30, tapi sampai Jumat ini hanya tersisa 13 atau 14, juga merupakan level terendah sejak 2021. Bank Citi bahkan mengeluarkan laporan yang mengatakan bahwa dalam dua minggu ke depan, menjelang akhir Agustus, saldo reverse repo overnight mungkin akan turun menjadi nol. Ini membuat Wall Street ketakutan, karena jika RRP mencapai titik terendah, Departemen Keuangan terus menerbitkan obligasi negara, dan Federal Reserve terus memperkecil neraca, maka itu hanya bisa langsung mengkonsumsi cadangan bank. Apa itu reverse repo overnight? Secara sederhana: reverse repo overnight adalah "akun investasi" yang dibuka Federal Reserve untuk dana pasar uang. Ketika uang banyak, dana memiliki banyak uang menganggur yang tidak bisa diinvestasikan, jadi mereka menyimpannya di Federal Reserve, yang memberikan bunga, saat ini bunga adalah 4,25%, dan tanpa risiko. Namun, baru-baru ini Federal Reserve sedang memperkecil neraca, dan Departemen Keuangan dengan giat menerbitkan obligasi jangka pendek, sehingga semua uang tersedot keluar, uang menganggur dana pasar uang hampir habis. Dulu ada 62 dana yang menyimpan uang, sekarang hanya tersisa 14, saldo dari puncaknya 2,2 triliun dolar, jatuh hanya tersisa lebih dari 300 miliar, hampir tidak ada uang lagi.
Tiga Kategori Utang Federal Reserve:
1.Reverse repo semalaman (RRP): Sekarang hanya tersisa lebih dari 30 miliar.
2. Akun Cadangan Bank: yaitu bank menyimpan uang di akun Federal Reserve, Federal Reserve memberikan bunga (4,4%). Saat ini terdapat 33,3 triliun di dalamnya.
3. Akun TGA Departemen Keuangan AS: Ini adalah "akun kas" Departemen Keuangan, di mana pajak, pendapatan bea cukai, dan uang dari penerbitan utang negara semuanya masuk ke sini, saat ini ada sekitar 504 miliar USD. Masalahnya sekarang adalah: untuk mengisi ulang TGA, Departemen Keuangan harus terus menerbitkan utang. Dan uang RRP sudah habis, satu-satunya cara adalah memotong dari cadangan bank. "Garis aman" cadangan adalah 3 triliun USD. Saat ini ada 3.33 triliun, terlihat banyak, tetapi sebenarnya hanya 300 miliar di atas garis aman. Perlu diketahui, beberapa anggota Dewan Federal Reserve sendiri (seperti Waller) mengatakan, cadangan bahkan bisa turun menjadi 2.7 triliun USD, tidak ada masalah besar. Tetapi banyak orang khawatir, jika jatuh di bawah 3 triliun USD itu adalah garis peringatan.
Titk kunci berikutnya 15 September, hari ini adalah batas waktu pembayaran pajak kuartalan untuk perusahaan di Amerika Serikat. Uang pajak perusahaan akan dipindahkan dari rekening cadangan bank ke akun TGA Departemen Keuangan, diperkirakan akan mengurangi 100 miliar dolar. Segera setelah itu, pada hari berikutnya akan ada lebih dari 30 miliar yang akan dipindahkan. Selain itu, pada hari 15 September juga ada 80 miliar bunga obligasi yang perlu diselesaikan. Hanya pada hari ini, rekening cadangan akan kehilangan 200 miliar dolar. Sekali ini terjadi, mungkin akan membuat cadangan turun di bawah 3 triliun dolar. Dan pada akhir September, mungkin bahkan akan jatuh di bawah 2,9 triliun dolar.
Ini mengingatkan kita pada krisis pada bulan September 2019. Saat itu juga pada tanggal 15 September, karena perusahaan membayar pajak dan penyelesaian obligasi, sehingga pasar repo mengalami putusnya rantai pasokan, dan suku bunga melonjak dari lebih dari 2% menjadi 10% dalam sekejap. Pasar benar-benar runtuh, dan Federal Reserve terpaksa menyuntikkan $500 miliar pada hari yang sama untuk memadamkan api. Jadi, sekarang pasar mulai khawatir apakah akan terulang kembali.
Bank Barclays baru-baru ini mengeluarkan peringatan bahwa cadangan pada pertengahan September akan turun di bawah 30 triliun. Mereka juga menghitung secara rinci: akun TGA Departemen Keuangan harus pulih ke 850 miliar, sedangkan saat ini hanya 504 miliar, sehingga kekurangan tersebut harus ditutupi oleh cadangan, yang diperkirakan akan menarik kembali 3500 miliar. Dengan demikian, akun cadangan akan menyentuh batas merah 30 triliun, namun mereka juga menekankan ada beberapa faktor penyangga:
Pasar bulan Agustus telah menyerap penerbitan obligasi pemerintah sebesar 350 miliar, suku bunga tidak melonjak, hanya sedikit naik.
2.9 akhir bulan September, penerbitan obligasi negara akan melambat, mungkin hanya ada penambahan bersih sekitar 300 lebih miliar.
3.7 Surat utang manajemen kas yang diterbitkan di awal bulan Juli akan jatuh tempo pada akhir September, ini dapat meredakan ketegangan likuiditas.
Yang paling penting adalah, Federal Reserve memiliki "Fasilitas Repo Permanen" (SRF), yang berfungsi sebagai katup pengaman terakhir. Begitu pasar kekurangan uang, Federal Reserve dapat menyuntikkan 500 miliar dolar untuk menyelamatkan pasar. Ada juga alat yang disebut repositori reguler, yang juga dapat menambah likuiditas.
Inflasi yang keras, terutama PPI yang menunjukkan tekanan CPI yang besar di masa depan, memaksa Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga tinggi, bahkan menunda penurunan suku bunga. Dalam model keuangan tradisional, suku bunga yang tinggi akan mengurangi nilai sekarang dari arus kas di masa depan. Meskipun sebagian besar cryptocurrency tidak memiliki arus kas, pasar umumnya menganggapnya sebagai aset pertumbuhan jangka panjang, logika penilaiannya juga tertekan oleh lingkungan suku bunga tinggi. Aset tanpa risiko atau risiko rendah seperti obligasi pemerintah AS memberikan imbal hasil stabil 4%-5%. Sebaliknya, cryptocurrency yang tidak menghasilkan arus kas (seperti sebagian besar koin selain Bitcoin) memiliki biaya kesempatan yang sangat tinggi. Investor akan lebih memilih untuk memegang aset yang menghasilkan bunga, daripada aset kripto yang sangat fluktuatif. Meskipun Bitcoin dianggap sebagai "emas digital", dalam narasi pasar utama saat ini, cryptocurrency masih secara luas dianggap sebagai aset spekulatif dengan risiko tinggi dan beta tinggi, sehingga perasaan aversi risiko terhadap krisis likuiditas akan terlebih dahulu tercermin pada aset berisiko seperti cryptocurrency. Ketidakpastian makroekonomi yang meningkat (inflasi + potensi krisis likuiditas) akan mendorong investor untuk meninggalkan aset berisiko tinggi, beralih ke aset yang aman. Krisis likuiditas sebenarnya juga merupakan kesempatan terbaik untuk masuk, jika benar-benar terjadi "kekeringan uang" seperti tahun 2019, pasar akan panik menjual semua aset untuk mendapatkan dolar (termasuk Bitcoin dan emas), dalam jangka pendek pasti akan terjadi penurunan tajam. Namun setelah itu, Federal Reserve pasti akan terpaksa menggunakan alat seperti SRF untuk melakukan injeksi likuiditas besar-besaran untuk menyelamatkan pasar. Begitu pasar menyadari bahwa "opsi put Fed" telah kembali, kepanikan likuiditas akan berubah menjadi harapan untuk putaran "injeksi likuiditas" yang baru, dan aset berisiko malah mungkin rebound dengan tajam. Cryptocurrency sebagai sensor likuiditas akan bereaksi dengan lebih dramatis. Selama ini saya selalu menekankan bahwa naik turunnya cryptocurrency memiliki hubungan yang kuat dengan likuiditas pasar, dan memiliki hubungan negatif dengan dolar, sehingga penguatan dolar akan menarik likuiditas dari aset berisiko global. Begitu pasar yakin bahwa kebijakan moneter Federal Reserve akan beralih dari "melawan inflasi" menjadi "menjaga pasar", maka harapan akan banjir likuiditas di masa depan akan dengan cepat mendorong harga aset berisiko. Cryptocurrency sebagai salah satu aset yang paling sensitif terhadap likuiditas, mungkin akan mengalami kenaikan tajam. "Nyeri jangka pendek" untuk "manfaat jangka panjang". Dan hal ini justru menguatkan narasi inti cryptocurrency yaitu sistem fiat itu rapuh dan terpusat, dan bank sentral akan mencetak uang tanpa batas dalam krisis. Ini akan sangat meningkatkan narasi Bitcoin sebagai "emas digital" dan "penyimpanan nilai". Jika tarif terus mendorong harga barang konsumsi, menyebabkan inflasi menjadi benar-benar terakar, sementara aset keuangan tradisional (saham, obligasi) berkinerja buruk karena suku bunga tinggi. Orang-orang akan kembali dengan serius menilai sifat anti-inflasi Bitcoin. Jika Bitcoin dapat menunjukkan ketahanan yang mirip dengan emas dalam lingkungan ini (yaitu mempertahankan atau bahkan meningkatkan harga selama periode inflasi tinggi), itu akan mendapatkan reputasi besar dan mungkin menarik banyak investasi institusional baru. Saat ini, ia belum melewati ujian ini (Bitcoin jatuh besar saat inflasi tinggi tahun lalu), tetapi yang berikutnya mungkin merupakan ujian yang nyata. Prediksi pribadi saya, kemungkinan besar pada bulan September akan ada fluktuasi di posisi tinggi, dalam situasi krisis likuiditas tidak akan jatuh besar sudah cukup sulit untuk keluar dari tren bullish, sebenarnya seperti BTC yang melalui peralihan antara institusi baru dan lama, akan semakin menunjukkan ketahanannya, ETH sedang mengalami fase BTC 2w-6w, September adalah kesempatan terbaik untuk berinvestasi di aset kripto, setelah krisis likuiditas, akan terus naik hingga tahun 26.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Laporan Riset Fundamental Makro 2025.08 (Mengapa turun? Kapan berakhir? Bagaimana cara menyusun strategi?)
Pertama, mari kita bahas inflasi AS bulan Juli (CPI dan PPI) Pada 12 Agustus, Biro Statistik Tenaga Kerja AS mengumumkan data inflasi untuk bulan Juli. CPI keseluruhan naik 2,7% secara tahunan, dan naik 0,2% secara bulanan. CPI inti bahkan lebih tinggi, naik 3,1% secara tahunan, dan naik 0,3% secara bulanan. Di antara ini, kenaikan di sektor layanan inti sangat mencolok, naik 3,65% secara tahunan, dan ini adalah bulan kedua berturut-turut kenaikan yang dipercepat. Dengan kata lain, inflasi sekarang terutama didorong oleh sektor layanan inti, yang mencakup perumahan, kesehatan, asuransi, telekomunikasi, perjalanan, hiburan, pendidikan, layanan masyarakat, dan perbaikan mobil. Inflasi tahunan untuk sektor ini mencapai 4,5% pada bulan Juli, yang merupakan yang tertinggi dalam enam bulan terakhir. Dengan kata lain, layanan yang harus digunakan dalam kehidupan sehari-hari ini semakin mahal. Mengapa pasar sangat memperhatikan CPI? Utamanya untuk melihat apakah perang tarif yang dilakukan Trump telah mendorong inflasi. Dalam menganalisis tarif, sektor layanan bisa dikesampingkan terlebih dahulu, karena sektor layanan tidak terlibat dalam ekspor-impor, sehingga tidak ada masalah tarif, tarif utama dikenakan pada barang, terutama barang impor. Analisis barang pertama adalah barang tahan lama: Kelas pertama dari barang besar adalah mobil. Untuk mobil baru, sebelumnya mengalami penurunan selama tiga bulan berturut-turut, pada bulan Juli tidak turun lagi tetapi juga tidak meningkat. Mobil baru melibatkan impor, namun beban tarif saat ini masih ditanggung oleh pabrikan mobil asing dan importir AS, konsumen tidak merasakannya. Sementara itu, untuk mobil bekas, tidak ada impor, tidak melibatkan tarif, tetapi harganya terus meningkat selama setahun, menjadi pendorong utama kenaikan harga di antara barang tahan lama lainnya. Kategori kedua adalah perlengkapan rumah tangga. Pada bulan Juni naik 0,4% dibandingkan bulan sebelumnya, langsung meningkat menjadi 0,9% pada bulan Juli. Terutama untuk peralatan outdoor, jendela, lantai, dan produk linen, setelah mencetak rekor tertinggi +4,2% pada bulan Juni, bulan Juli masih terus naik +1,2%. Ini sudah sangat jelas. Tarif pajak sudah berpengaruh pada barang-barang rumah tangga, mulai terlihat dalam harga, memang ada pengaruhnya. Kategori ketiga adalah perlengkapan olahraga dan alat perkakas. Pada bulan Juni meningkat 1,4% dibandingkan bulan sebelumnya, Juli meningkat 0,4%, meskipun tidak setajam bulan lalu, namun jika dihitung secara tahunan masih sangat tinggi. Khususnya untuk alat perkakas, sejak April setiap bulan mengalami peningkatan lebih dari 1%, pada bulan Juli meningkat 1,2%, jika dihitung secara tahunan menjadi lebih dari 10%. Dampak tarif untuk produk-produk ini juga terlihat dalam data bulan Juli. Jenis keempat adalah produk teknologi informasi, seperti komputer dan ponsel. Pada bulan Juli mengalami penurunan 1,4% dibandingkan bulan sebelumnya, dan penurunan 5,9% dibandingkan tahun lalu. Dengan kata lain, meskipun tarif bea masuk memiliki efek peningkatan harga pada produk-produk ini, tekanan penurunan harga akibat pembaruan teknologi lebih kuat, sehingga harga tetap turun. Secara keseluruhan, sejak pandemi 2020, CPI barang tahan lama telah melonjak 25%, setelah itu Federal Reserve menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca, harga terus menurun, hingga hampir mencapai titik terendah pada Agustus 2024. Penurunan kecil pada bulan Mei, stabil pada bulan Juni, dan rebound pada bulan Juli, dengan perubahan bulanan +0,36%, dan perubahan tahunan +1,2%. Ini menunjukkan bahwa perusahaan telah mendapatkan keuntungan besar dalam beberapa tahun terakhir, sekarang terpaksa menanggung biaya tarif. Namun, pada bulan Juli, untuk barang-barang seperti furnitur, olahraga, dan perkakas, sudah terlihat sebagian biaya tarif telah dialihkan kepada konsumen.
Analisis Barang Konsumsi (Bukan Barang Tahan Lama) Produk elektronik turun 1,4% pada bulan Juli, turun 5,9% dibandingkan tahun lalu, seperti yang sudah disebutkan sebelumnya. Mainan, dari Mei +1,3%, Juni +1,8%, hingga Juli kenaikan menyusut menjadi +0,2%, tetapi industri umumnya percaya bahwa akan ada kenaikan lebih lanjut. Pakaian dan sepatu, secara keseluruhan pakaian hanya naik 0,1% pada bulan Juli, tetapi sepatu melonjak 1,4%, mencatatkan kenaikan bulanan terbesar dalam empat tahun. Universitas Yale juga telah melakukan studi khusus, mengatakan bahwa tarif memiliki dampak besar pada pakaian dan sepatu, dalam jangka pendek sepatu mungkin naik 40%, pakaian naik 38%, dalam jangka panjang masing-masing +19% dan +17%. Khususnya untuk sepatu, 34% dari Amerika Serikat diimpor dari Vietnam, tarif yang dikenakan hampir pasti akan mengalirkan harga sepatu Vietnam ke konsumen di Amerika! Jadi dalam hal barang konsumsi sehari-hari, dampak tarif sudah terlihat dalam mainan, pakaian, dan sepatu. Yang lebih penting, pada 7 Agustus semua tarif Trump secara resmi berlaku, jadi CPI bulan Agustus pasti akan lebih parah dibandingkan bulan Juli. Sementara itu, PPI bulan Juli lebih menakutkan dibandingkan CPI, tahun ke tahun meloncat dari +2,3% pada bulan Juni menjadi +3,3%, jauh di atas ekspektasi pasar +2,5%. Secara bulanan lebih mencolok, +0,9%, mencatatkan kenaikan terbesar dalam tiga tahun, sementara bulan sebelumnya adalah 0. PPI inti tahun ke tahun +3,7%, secara bulanan +0,9%. Di antaranya PPI inti layanan tahun ke tahun +4%, secara bulanan +1,08%, jika dihitung secara tahunan, itu adalah +13,8%—ini adalah rebound PPI yang paling serius sejak puncak inflasi pada Maret 2022. PPI terutama mencerminkan harga transaksi antara perusahaan, sehingga dapat melihat bagaimana perusahaan menyerap tarif. — Apakah mereka menanggungnya sendiri, atau memindahkannya ke hulu dan hilir, akhirnya sampai ke konsumen. Saat ini CPI belum sepenuhnya mencerminkan hal ini, tetapi PPI sudah sangat jelas. PPI adalah hulu dari CPI, beberapa bulan kemudian biaya tarif pasti akan sampai ke sisi konsumsi, dan CPI di akhir tahun akan terlihat sangat buruk. Kedua data ini (CPI dan PPI) pada akhirnya akan mempengaruhi indikator yang paling diperhatikan oleh Federal Reserve—PCE. PCE memutuskan apakah mereka akan menurunkan suku bunga. Ternyata pasar sebelumnya mengatakan bahwa pada bulan September mungkin akan ada penurunan sebesar 50 basis poin, tetapi sekarang dilihat, maksimal hanya 25 basis poin, dan penurunan 50 basis poin sudah tidak mungkin. Ada satu hal penting masalah likuiditas dolar muncul, pada 15 Agustus, saldo reverse repo overnight (ONRRP) Federal Reserve jatuh ke 33,8 miliar dolar, ini adalah level terendah sejak 2021. Selain itu, jumlah pihak lawan yang berpartisipasi dalam transaksi, yaitu institusi yang bisa menyimpan uang di sini, sejak Juli jumlahnya terus berkurang dari 62 secara perlahan, meskipun sebagian besar waktu masih bisa berada di atas 30, tapi sampai Jumat ini hanya tersisa 13 atau 14, juga merupakan level terendah sejak 2021. Bank Citi bahkan mengeluarkan laporan yang mengatakan bahwa dalam dua minggu ke depan, menjelang akhir Agustus, saldo reverse repo overnight mungkin akan turun menjadi nol. Ini membuat Wall Street ketakutan, karena jika RRP mencapai titik terendah, Departemen Keuangan terus menerbitkan obligasi negara, dan Federal Reserve terus memperkecil neraca, maka itu hanya bisa langsung mengkonsumsi cadangan bank. Apa itu reverse repo overnight? Secara sederhana: reverse repo overnight adalah "akun investasi" yang dibuka Federal Reserve untuk dana pasar uang. Ketika uang banyak, dana memiliki banyak uang menganggur yang tidak bisa diinvestasikan, jadi mereka menyimpannya di Federal Reserve, yang memberikan bunga, saat ini bunga adalah 4,25%, dan tanpa risiko. Namun, baru-baru ini Federal Reserve sedang memperkecil neraca, dan Departemen Keuangan dengan giat menerbitkan obligasi jangka pendek, sehingga semua uang tersedot keluar, uang menganggur dana pasar uang hampir habis. Dulu ada 62 dana yang menyimpan uang, sekarang hanya tersisa 14, saldo dari puncaknya 2,2 triliun dolar, jatuh hanya tersisa lebih dari 300 miliar, hampir tidak ada uang lagi. Tiga Kategori Utang Federal Reserve:
1.Reverse repo semalaman (RRP): Sekarang hanya tersisa lebih dari 30 miliar. 2. Akun Cadangan Bank: yaitu bank menyimpan uang di akun Federal Reserve, Federal Reserve memberikan bunga (4,4%). Saat ini terdapat 33,3 triliun di dalamnya. 3. Akun TGA Departemen Keuangan AS: Ini adalah "akun kas" Departemen Keuangan, di mana pajak, pendapatan bea cukai, dan uang dari penerbitan utang negara semuanya masuk ke sini, saat ini ada sekitar 504 miliar USD. Masalahnya sekarang adalah: untuk mengisi ulang TGA, Departemen Keuangan harus terus menerbitkan utang. Dan uang RRP sudah habis, satu-satunya cara adalah memotong dari cadangan bank. "Garis aman" cadangan adalah 3 triliun USD. Saat ini ada 3.33 triliun, terlihat banyak, tetapi sebenarnya hanya 300 miliar di atas garis aman. Perlu diketahui, beberapa anggota Dewan Federal Reserve sendiri (seperti Waller) mengatakan, cadangan bahkan bisa turun menjadi 2.7 triliun USD, tidak ada masalah besar. Tetapi banyak orang khawatir, jika jatuh di bawah 3 triliun USD itu adalah garis peringatan. Titk kunci berikutnya 15 September, hari ini adalah batas waktu pembayaran pajak kuartalan untuk perusahaan di Amerika Serikat. Uang pajak perusahaan akan dipindahkan dari rekening cadangan bank ke akun TGA Departemen Keuangan, diperkirakan akan mengurangi 100 miliar dolar. Segera setelah itu, pada hari berikutnya akan ada lebih dari 30 miliar yang akan dipindahkan. Selain itu, pada hari 15 September juga ada 80 miliar bunga obligasi yang perlu diselesaikan. Hanya pada hari ini, rekening cadangan akan kehilangan 200 miliar dolar. Sekali ini terjadi, mungkin akan membuat cadangan turun di bawah 3 triliun dolar. Dan pada akhir September, mungkin bahkan akan jatuh di bawah 2,9 triliun dolar. Ini mengingatkan kita pada krisis pada bulan September 2019. Saat itu juga pada tanggal 15 September, karena perusahaan membayar pajak dan penyelesaian obligasi, sehingga pasar repo mengalami putusnya rantai pasokan, dan suku bunga melonjak dari lebih dari 2% menjadi 10% dalam sekejap. Pasar benar-benar runtuh, dan Federal Reserve terpaksa menyuntikkan $500 miliar pada hari yang sama untuk memadamkan api. Jadi, sekarang pasar mulai khawatir apakah akan terulang kembali.
Bank Barclays baru-baru ini mengeluarkan peringatan bahwa cadangan pada pertengahan September akan turun di bawah 30 triliun. Mereka juga menghitung secara rinci: akun TGA Departemen Keuangan harus pulih ke 850 miliar, sedangkan saat ini hanya 504 miliar, sehingga kekurangan tersebut harus ditutupi oleh cadangan, yang diperkirakan akan menarik kembali 3500 miliar. Dengan demikian, akun cadangan akan menyentuh batas merah 30 triliun, namun mereka juga menekankan ada beberapa faktor penyangga: