Комиссия по ценным бумагам и биржам США, Дивизия корпоративных финансов, выпустила заявление сотрудников 5 августа 2025 года, касающееся определенных ликвидных стейкинговых действий, что стало важным продолжением ее Заявления о стейкинге протокола от 29 мая 2025 года. Полное заявление можно прочитать здесь.
Следующая редакционная статья была написана Алексом Форхэндом и Майклом Хандельсманом для Kelman.Law.
Что охватывает заявление
Заявление расширяет тему Стейкинга Протокола, уточняя обращение с ликвидным стейкингом, когда вкладчики получают один к одному Токен Квитанции о Стейкинге (SRT) в обмен на стейкинг Защищенных Криптоактивов с третьей стороной или на основе протокольного соглашения.
С staff занимает позицию, что, если строгие фактические условия выполнены, ликвидный стейкинг — как определено — не представляет собой предложение или продажу ценных бумаг в соответствии с Разделом 2(a)(1) Закона о ценных бумагах или Разделом 3(a)(10) Закона о биржах.
Ключевые предположения включают в себя то, что поставщики выполняют только административные или министерские роли, не принимают дискреционные решения по стейкингу, такие как то, стоить, когда или сколько ставить, и не гарантируют доходность — таким образом избегая ключевых аспектов "усилий других" и "ожидания прибыли" согласно Howey.
Как это связано с майским заявлением
Это заявление в августе явно основывается на ранее обсуждаемом Заявлении по Стейкингу Протокола, которое касалось одиночного стейкинга, кастодиального стейкинга и делегированного стейкинга. Чтобы ознакомиться с нашим обсуждением Заявления Комиссии по ценным бумагам и биржам о Стейкинге Протокола, см. здесь.
Новые рекомендации подтверждают, что конкретные модели ликвидного стейкинга, когда они разработаны для отражения тех же фактических обстоятельств, также подпадают под тот же узкий исключительный случай — но только если они точно соответствуют предположениям сотрудников.
Что покрывается, а что нет
Покрыто:
SRTs, выданные вкладчикам в качестве квитанций ( не являются инвестиционными контрактами ) для стейкнутых токенов;
Кастодиальный или протокольный ликвидный стейкинг, при котором провайдер просто удерживает токены, ставит их, выпускает/выкупает SRT и собирает комиссию — не применяя усмотрение и не предоставляя гарантии.
Не покрыто:
Договоренности, при которых поставщики имеют возможность discretion относительно того, когда, следует ли и сколько стейкать;
Модели, в которых SRT используются для генерации дополнительного дохода в соответствии с усмотрением поставщика;
Особенности, отклоняющиеся от определенных предположений (например, гарантии вознаграждений, централизованный отбор операторов узлов).
Если эти предположения не соблюдаются строго, то точка зрения сотрудников Комиссии по ценным бумагам и биржам о безопасной гавани больше не применяется.
Как SEC применяет тест Хауи в контексте ликвидного стейкинга
Сотрудники рассматривают SRT как квитанции — аналогично складским квитанциям — подтверждающими право собственности на ставимый актив, а не ценные бумаги, поскольку базовый обеспеченный криптоактив не является ценной бумагой.
Тест сосредоточен на том, есть ли предпринимательские или управленческие усилия других, генерирующих доход. Согласно заявлению, Поставщики ликвидного стейкинга действуют как агенты, а не инвестиционные менеджеры — они удерживают активы, ставят согласно протоколу, выпускают/выкупают токены-чеки и берут комиссии, но не принимают решения о стейкинге и не гарантируют доходы, тем самым не соответствуя порогу "усилий других".
Практические последствия & Предостережения
Как и в предыдущем Заявлении о стейкинге Протокола, руководство по ликвидному стейкингу не является обязательным, отражает лишь мнение сотрудников Corp Fin и является высоко специфичным по фактам — с подробными предположениями, которые должны быть выполнены точно.
Как предупредила комиссар Креншоу, отклонение от любого из этих предположений выводит деятельность «за рамки этого заявления».
Ни одно из заявлений — 29 мая и 5 августа — не предоставляет безопасную гавань для «стейкинга» стейблкоинов, рефинансирования или моделей стейкинга на основе управления DAO; для них по-прежнему требуется отдельный юридический анализ.
Резюме
Заявление Комиссии по ценным бумагам и биржам от 29 мая 2025 года изложило узкое мнение сотрудников Комиссии о том, что определенные модели стейкинга протоколов, лишенные управленческой дискреции, не являются ценными бумагами. Заявление от 5 августа 2025 года расширяет эту точку зрения на определенный класс ликвидных стейкинговых соглашений, но только в том случае, если провайдеры выполняют исключительно административные роли, а SRT выступают как квитанции, а не как инвестиционные инструменты.
Ни одно из заявлений не охватывает доход от стейблкоинов, рестейкинг или стейкинг DAO, связанный с управлением или делегированным принятием решений. Правовой риск сохраняется, если провайдеры вводят дискрецию, гарантии или дополнительные услуги помимо узкой административной структуры.
Наша компания регулярно консультирует по структуре токенов, проектированию стейкинговых протоколов, моделям управления DAO и предложениям криптоуслуг. Мы помогаем клиентам соответствовать развивающимся взглядам сотрудников Комиссии по ценным бумагам и биржам — проводя оценки рисков на основе Howey, разрабатывая условия, соответствующие нормативным требованиям, и готовясь к потенциальному рассмотрению со стороны SEC.
Свяжитесь с нами здесь, чтобы обсудить вашу модель стейкинга, эмиссию токенов или структуру управления с учетом последних заявлений Комиссии по ценным бумагам и биржам.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Понимание обновления SEC от августа 2025 года относительно Стейкинга Крипто
Комиссия по ценным бумагам и биржам США, Дивизия корпоративных финансов, выпустила заявление сотрудников 5 августа 2025 года, касающееся определенных ликвидных стейкинговых действий, что стало важным продолжением ее Заявления о стейкинге протокола от 29 мая 2025 года. Полное заявление можно прочитать здесь.
Следующая редакционная статья была написана Алексом Форхэндом и Майклом Хандельсманом для Kelman.Law.
Что охватывает заявление
Заявление расширяет тему Стейкинга Протокола, уточняя обращение с ликвидным стейкингом, когда вкладчики получают один к одному Токен Квитанции о Стейкинге (SRT) в обмен на стейкинг Защищенных Криптоактивов с третьей стороной или на основе протокольного соглашения.
С staff занимает позицию, что, если строгие фактические условия выполнены, ликвидный стейкинг — как определено — не представляет собой предложение или продажу ценных бумаг в соответствии с Разделом 2(a)(1) Закона о ценных бумагах или Разделом 3(a)(10) Закона о биржах.
Ключевые предположения включают в себя то, что поставщики выполняют только административные или министерские роли, не принимают дискреционные решения по стейкингу, такие как то, стоить, когда или сколько ставить, и не гарантируют доходность — таким образом избегая ключевых аспектов "усилий других" и "ожидания прибыли" согласно Howey.
Как это связано с майским заявлением
Это заявление в августе явно основывается на ранее обсуждаемом Заявлении по Стейкингу Протокола, которое касалось одиночного стейкинга, кастодиального стейкинга и делегированного стейкинга. Чтобы ознакомиться с нашим обсуждением Заявления Комиссии по ценным бумагам и биржам о Стейкинге Протокола, см. здесь.
Новые рекомендации подтверждают, что конкретные модели ликвидного стейкинга, когда они разработаны для отражения тех же фактических обстоятельств, также подпадают под тот же узкий исключительный случай — но только если они точно соответствуют предположениям сотрудников.
Что покрывается, а что нет
Покрыто:
Не покрыто:
Если эти предположения не соблюдаются строго, то точка зрения сотрудников Комиссии по ценным бумагам и биржам о безопасной гавани больше не применяется.
Как SEC применяет тест Хауи в контексте ликвидного стейкинга
Сотрудники рассматривают SRT как квитанции — аналогично складским квитанциям — подтверждающими право собственности на ставимый актив, а не ценные бумаги, поскольку базовый обеспеченный криптоактив не является ценной бумагой.
Тест сосредоточен на том, есть ли предпринимательские или управленческие усилия других, генерирующих доход. Согласно заявлению, Поставщики ликвидного стейкинга действуют как агенты, а не инвестиционные менеджеры — они удерживают активы, ставят согласно протоколу, выпускают/выкупают токены-чеки и берут комиссии, но не принимают решения о стейкинге и не гарантируют доходы, тем самым не соответствуя порогу "усилий других".
Практические последствия & Предостережения
Как и в предыдущем Заявлении о стейкинге Протокола, руководство по ликвидному стейкингу не является обязательным, отражает лишь мнение сотрудников Corp Fin и является высоко специфичным по фактам — с подробными предположениями, которые должны быть выполнены точно.
Как предупредила комиссар Креншоу, отклонение от любого из этих предположений выводит деятельность «за рамки этого заявления».
Ни одно из заявлений — 29 мая и 5 августа — не предоставляет безопасную гавань для «стейкинга» стейблкоинов, рефинансирования или моделей стейкинга на основе управления DAO; для них по-прежнему требуется отдельный юридический анализ.
Резюме
Заявление Комиссии по ценным бумагам и биржам от 29 мая 2025 года изложило узкое мнение сотрудников Комиссии о том, что определенные модели стейкинга протоколов, лишенные управленческой дискреции, не являются ценными бумагами. Заявление от 5 августа 2025 года расширяет эту точку зрения на определенный класс ликвидных стейкинговых соглашений, но только в том случае, если провайдеры выполняют исключительно административные роли, а SRT выступают как квитанции, а не как инвестиционные инструменты.
Ни одно из заявлений не охватывает доход от стейблкоинов, рестейкинг или стейкинг DAO, связанный с управлением или делегированным принятием решений. Правовой риск сохраняется, если провайдеры вводят дискрецию, гарантии или дополнительные услуги помимо узкой административной структуры.
Наша компания регулярно консультирует по структуре токенов, проектированию стейкинговых протоколов, моделям управления DAO и предложениям криптоуслуг. Мы помогаем клиентам соответствовать развивающимся взглядам сотрудников Комиссии по ценным бумагам и биржам — проводя оценки рисков на основе Howey, разрабатывая условия, соответствующие нормативным требованиям, и готовясь к потенциальному рассмотрению со стороны SEC.
Свяжитесь с нами здесь, чтобы обсудить вашу модель стейкинга, эмиссию токенов или структуру управления с учетом последних заявлений Комиссии по ценным бумагам и биржам.
Эта статья изначально появилась на Kelman.law.