Початок 2025 року: нова державна політика та ринкові коливання переплітаються

У січні-лютому 2025 року новий уряд США вступає на посаду, і через місяць починають проявлятися політичні вигоди. Однак, під впливом прориву технології DeepSeek, сектор штучного інтелекту зазнає серйозних уражень, що викликає серію коливань на фінансових ринках. У лютому, з публікацією ключових економічних даних, коригуванням регуляторної рамки та прискоренням технологічної еволюції, крипторинок пережив різкі коливання та перезавантаження.

У лютому 2025 року в американській макроекономічній ситуації відбулося безліч змін. Серія ключових економічних показників знизилася, в той час як новий уряд активно реалізує політику підвищення імпортних мит, ці два фактори переплітаються і мають глибокий вплив на економіку США та глобальну економіку в цілому, викликавши коливання на світових ринках.

Незважаючи на те, що переглянуте значення ВВП США за четвертий квартал зберігається на рівні 2,3% стійкого зростання, кілька показників вказують на те, що економіка США увійшла в "зону повільного зростання". Ринок праці помітно охолоджується: у лютому число нових робочих місць у несільськогосподарському секторі склало 187 тисяч, що нижче прогнозованих 200 тисяч, а темп зростання погодинної оплати праці сповільнився до 0,2%, що є найнижчим рівнем з жовтня 2023 року. Крім того, індекс споживчої довіри Університету Мічигану рідко погіршується третій місяць поспіль, знизившись до 98,3, що відображає накопичення тривоги населення з приводу зниження реальної купівельної спроможності.

У січні індекс споживчих цін (CPI) в США зріс на 0,3% у порівнянні з попереднім місяцем та на 2,5% у річному обчисленні, що на 0,1 відсоткових пункти нижче за значення грудня минулого року, що означає, що невтішна інфляція трохи "охолола". Річний темп зростання індексу цін на особисті витрати на споживання (PCE) в США у січні становив 2,6%, що є найнижчим показником з червня 2024 року, відповідає очікуванням ринку та є однією з небагатьох хороших новин.

Але далі торговельна війна стане найбільшим фактором невизначеності для інфляції в США. Новий уряд оголосив про введення 10% мит на імпорт товарів з Мексики та Канади (діє з 4 березня), що безпосередньо підвищить витрати на ключові категорії, такі як автомобілі та сільськогосподарська продукція. За розрахунками моделі Клівлендського федерального резерву, ця політика може додатково підвищити CPI США на 0,3-0,5 відсоткових пунктів у другому кварталі.

Щодо відсоткових ставок, наразі широко очікується, що політична ставка Федеральної резервної системи залишиться незмінною. Згідно з даними платформи, ймовірність того, що Федеральний резерв залишить ставку без змін у березні, становить 95,5%, а ймовірність зниження на 25 базисних пунктів - 4,5%. До травня ймовірність збереження поточної ставки без змін становить 73,2%, накопичене зниження на 25 базисних пунктів - 25,8%, а накопичене зниження на 50 базисних пунктів - 1,1%. Але з огляду на невизначеність інфляції та інфляційний тиск, який можуть викликати митні політики, рішення Федерального резерву про зниження ставки все ще може змінитися.

Основна суперечність економіки США в 2025 році полягає в «уповільненні зростання» та «упрямій інфляції», ФРС намагається збалансувати ризики через обережну монетарну політику, а серія заходів по підвищенню мит після приходу нового уряду не тільки ускладнила цю проблему, але й продовжила впливати на логіку ціноутворення в глобальних ланцюгах постачання, посиливши нестабільність світової економіки. Історичний досвід показує, що торговий протекціонізм, як правило, не здатний реально вирішити структурні економічні проблеми, тому пошук визначеності в політичних іграх стане основною темою глобального ринку в наступні півроку.

Перші два місяці 2025 року в сфері штучного інтелекту найгарячішою темою, безсумнівно, стало поява DeepSeek, а найбільший вплив DeepSeek на фондовий ринок США безумовно полягав у зламі попередніх очікувань ринку щодо майбутнього наративу AI.

Розвиток штучного інтелекту досягнув сьогоднішніх висот, і бульбашки неминучі. DeepSeek прорвав частину бульбашок штучного інтелекту; його відкриті моделі значно знизили залежність від обчислювальних потужностей через оптимізацію алгоритмів, сприяючи переходу галузі від "конкуренції обчислювальних потужностей" до "ефективності алгоритмів", переосмислюючи логіку попиту на інфраструктуру штучного інтелекту на ринку. Наприклад, DeepSeek-V3 завершив навчання лише з 2048 H800 GPU, тоді як традиційним моделям потрібно десятки тисяч аналогічних чіпів, що безпосередньо підриває наратив про "замковий рів" підтримуваний високими капітальними витратами технологічних гігантів США.

Удар DeepSeek, в поєднанні з занепокоєнням щодо глобальної ланцюга постачання, викликаним митною політикою, призвів до того, що технологічні акції, як найбільш глобалізована частина ринку, стали першими жертвами. Весь фондовий ринок США продемонстрував зниження: протягом лютого індекс Nasdaq через високу вагу акцій технологічного сектора зазнав найбільших втрат, впав на 4%, стираючи накопичене зростання за рік, що стало найгіршим місячним показником з квітня 2024 року; індекс Dow Jones, завдяки великій частці традиційних галузей, знизився на 1,58%, в той час як S&P 500 опинився між цими двома, знизившись на 1,42%.

Ринок наочно переглянув конкуренцію в американській промисловості штучного інтелекту, що безпосередньо відображається на показниках акцій big7 на фондовому ринку США. З фінансових звітів видно, що останні фінансові звіти big7 не містять нічого особливого, що заслуговує на увагу, навіть найбільш успішний з них, Nvidia, через те, що не перевищив суттєво очікування, змусив інвесторів зафіксувати прибуток, що призвело до розпродажу. Загалом, як було сказано раніше, на даний момент ринок не має чіткого напрямку для торгівлі, акції big7 демонструють "падіння під впливом політики та емоцій наприкінці місяця", одним словом, за словами аналітика Bespoke Investment Group — "страх став колективною емоцією."

У таких умовах загального занепадницького ринку, криптоактиви також не можуть уникнути долі безневинних жертв. Дані свідчать, що шість місяців зростання кореляційного індикатора між біткоїном і NASDAQ нещодавно досягли 0,5, що є найвищим показником з початку 2023 року, що означає, що волатильність фондового ринку зросла, а крипторинок піддається все більшому впливу. Як тільки фондовий ринок починає коливатися через несподівані змінні, такі як DeepSeek, і панічні настрої поширюються, ризикова схильність інвесторів знижується, і вони починають виводити кошти з ризикових активів, що легко призводить до тиску на зниження цін на крипторинку. Ця ланцюгова реакція підкреслює "надмірну оборонну" психологію ринку щодо удару від DeepSeek і невизначеності політики.

З новим урядом криптополітика змістилася від виборчих обіцянок до реальних дій. Наразі найгарячішим питанням нового уряду, напевно, є офіційний мем- токен — $TRUMP, випущений 18 січня.

$TRUMP ринкова капіталізація одного разу перевищила 14,5 мільярдів доларів, а потім впала на 60%. Ця хвиля божевільної спекуляції збагачила деяких людей, а інші зазнали серйозного зменшення активів. Глибше розуміння цієї події полягає в тому, що криптовалюти переходять з фінансового сектора в політичний. Якщо американська SEC через біткойн-ETF на спот-ринку є віхою входження криптовалют у традиційний фінансовий сектор, то цей випуск токенів є свідченням входження криптовалют у політику, що через "обмін токенами" та інші операції безпосередньо перетворює політичний вплив на ринкову ліквідність, демонструючи потенціал криптоактивів як нового політичного інструменту. Незалежно від того, чи це законопроєкти про біткойн-резерви, які просувають кілька штатів США, чи прискорення процесу відповідності в рамках MiCA ЄС, за глобальними регуляторними іграми важлива нитка "код — це влада" проходить через усе це.

Окрім випуску монет, криптосфера також продовжує стежити за ступенем виконання політики. Після інавгурації нового уряду США в криптосфері з'явилося багато позитивних новин, таких як створення робочої групи з криптовалют, розробка нових регуляторних схем для цифрових активів і дослідження можливості створення національного резерву криптовалют. Одночасно SEC скасувала SAB 121, що дозволило банкам зберігати цифрові активи після публікації додаткових вказівок регуляторними органами. У результаті цього ціна біткойна активно зросла, наприкінці січня збільшившись на 9,5% в порівнянні з попереднім місяцем. Однак згодом новини від Deepseek та новини про мита вдарили по ринку, і в лютому крипторинок пережив історичну корекцію: біткойн впав нижче 100 000 доларів, знизившись на 17,39% у лютому, закрившись на позначці 85 000 доларів, причому основне падіння відбулося на останньому тижні місяця. Цей різкий падіння не має єдиної причини, швидше за все, це наслідок коливань самого хаотичного ринку, що є ланцюговою реакцією продажу ризикових активів під впливом митної політики, а також дією самоочищення ринку після надмірної левереджування.

Варто звернути увагу, що біткоїн у цій хвилі коливань все ще демонструє певну стійкість, тоді як інші альтернативні монети зазнали більш глибоких падінь під впливом негативних подій на ринку. Ефіріум через події на певній торговій платформі досягнув річного мінімуму, а Solana також сильно коливалася через політичні проблеми з випуском монет. У середині та наприкінці лютого деякі установи розглядали ці короткочасні коливання як можливість для довгострокового інвестування. Наприклад, одна котирувальна компанія з 18 по 23 лютого витратила 19,9 мільярда доларів на купівлю 20,356 біткоїнів за середньою ціною 97,514 доларів США за монету. Одна ігрова компанія також 28 лютого оприлюднила оголошення про те, що група додатково збільшила свою частку в біткоїні, придбавши близько 100 біткоїнів за приблизно 7,95 мільйона доларів, з собівартістю близько 79,495 доларів США за монету.

Якщо ми подовжимо часову шкалу, ми виявимо, що з минулого року ціни на золото і біткойн все більше наближаються одна до одної. Протягом всього 2024 року загальні коливання обох активів демонструватимуть певну кореляцію, цього року в лютому ціна на золото також, досягнувши історичного максимуму в 2942 долара/унція, за тиждень впала більше ніж на 100 доларів. Раніше одна організація аналізувала помірну лінійну залежність між цінами біткойна і золота у 2023 році, і тоді вважалося, що біткойн ще залишається на позиції ризикових інвестицій. Сьогодні ситуація змінилася, коливання цін обох активів тісно пов'язані, що означає, що "цифровий золотий" характер біткойна стає все більш очевидним, а його основною причиною є те, що обидва активи сприймаються як альтернативи кредитним валютам. З подальшим розвитком глобальної економічної ситуації та геополітичної обстановки ціни на обидва активи можуть продовжувати зберігати певний рівень взаємозв'язку.

Сьогодні крипторинок потрапив у певний вакуум новин, традиційна оповідь (такі як цикли зменшення винагороди, припливи ETF) демонструє зменшення краю ефекту. Але згідно з сигналами, надісланими з нещодавно завершеної Гонконгської конференції, хоча в короткостроковій перспективі бракує вибухового наративу, три великі тенденції тихо переформатовують ринок: по-перше, трансформація регуляторної парадигми, більшість Конгресу США, яка підтримує криптовалюти, просуває законопроект FIT21, SEC скорочує свій виконавчий підрозділ, регуляція переходить від придушення до спрямування, що очищує шлях для входу інститутів; по-друге, крипторинок 2025 року перебуває на критичній точці переходу від "політичного арбітражу" до "створення вартості", від "спекулятивного руху" до "технічного руху"; нарешті, інтеграція штучного інтелекту та криптовалют може стати новим найбільш важливим проривом. Якщо сектор ШІ почне відновлюватись і об'єднається з крипторинком, новий наратив може виникнути. Коли ринок завершить очищення кредитного плеча, а наративи співпраці між ШІ та криптою сформуються, нова хвиля зростання може бути вже на підході. Історичний досвід неодноразово підтверджував, що новий ранок часто народжується в найтемніші моменти, коли переплітаються захоплення і страх.

Новий уряд при владі вже місяць, ринок увійшов у стадію хаосу, складність якої значно перевищує попередні часи. Криптовалютний світ також піддався цій невизначеності, зазнавши рідкісних частих коливань. Хоча вроджені слабкості людської природи заклали насіння ризику на ринку, незмінна рідкість біткоїна ніколи не похитнулася і надала йому стійку життєздатність, щоб пробиватися крізь циклічний туман. Як говориться у "Грі престолів": "Хаос — це не прірва, хаос — це сходи".

![2025 крипто двомісячний спецвипуск: "Трамп 2.0" повня, ринок демонструє "Пісню льоду та вогню"](