З нуля починаємо аналізувати інвестиційну логіку DePIN: можливості Alpha все ще існують

Grayscale на початку цього року опублікувала дослідницький звіт про DePIN, в якому продемонстровані провідні проекти DePIN та їхня ринкова капіталізація. З 2022 року DePIN та AI вважаються двома новими напрямками для інвестицій у Crypto. Проте, у сфері DePIN, здається, бракує знакового проекту. Хоча Helium можна вважати провідним проектом, його поява навіть передує концепції DePIN; а проекти Bittensor, Render та Akash у таблиці більше відносяться до категорії AI.

Це вказує на те, що в сегменті DePIN бракує достатньо потужного лідерського проекту для розвитку потенціалу цієї сфери. Тому в сегменті DePIN, ймовірно, ще існуватимуть деякі альфа-можливості протягом наступних 1-3 років.

Ця стаття має на меті з нуля розібрати інвестиційну логіку DePIN, включаючи чому DePIN є вартою уваги інвестиційною нішею, а також запропонувати просту аналітичну рамку. Оскільки DePIN є комплексною концепцією, що охоплює кілька підніші, стаття пояснить концепцію з макроекономічної точки зору, одночасно надаючи конкретні приклади.

Чому варто звернути увагу на інвестиції в DePIN

DePIN не просто модне слово

По-перше, потрібно чітко усвідомити, що децентралізація інфраструктури фізичного світу не є пустим поняттям, і це не лише простий "наративний хайп", а щось, що можна реалізувати на практиці. У DePIN дійсно існують можливості для децентралізації, які можуть "реалізувати" або "оптимізувати" певні сценарії.

Ось два простих приклади:

У одній з основних сфер DePIN - телекомунікаціях, на прикладі американського ринку, традиційні оператори зв'язку зазвичай повинні інвестувати великі кошти в аукціони ліцензій на спектр і розгортання базових станцій. У порівнянні з цим, Helium Mobile шляхом краудсорсингу з громади розподіляє початкові витрати між кожним користувачем, особа повинна лише придбати доступне за ціною обладнання для гарячих точок, щоб підключитися до мережі та стати "мікрооператором". Ця модель значно знижує загальні витрати на розгортання мережі.

У сфері даних AI традиційні компанії AI для отримання навчальних даних змушені платити великі API збори великим платформам і стикаються з все більшими обмеженнями прав інтелектуальної власності та технологій. Grass вирішив цю проблему за допомогою розподіленого веб-скрапінгу, дозволяючи користувачам ділитися вільною пропускною спроможністю, завантажуючи розширення для браузера, щоб допомогти в зборі даних з публічних веб-сторінок та отримувати нагороди у вигляді токенів. Ця модель значно знизила витрати AI-компаній на отримання даних, одночасно забезпечуючи різноманітність і географічну розподіленість даних.

Загалом, основна точка виходу для інвестування в DePIN полягає в тому, що децентралізована фізична інфраструктура має можливість працювати краще, ніж традиційна фізична інфраструктура, і навіть досягати цілей, які не можуть бути досягнуті традиційними методами.

як точка перетворення інфраструктури та споживчих додатків

Як дві основні лінії криптоінвестицій, інфраструктура та споживчі застосування стикаються з певними викликами.

Інфраструктурні проекти зазвичай мають дві характеристики: по-перше, сильні технічні властивості, ринкове сприйняття є розірваним; по-друге, більшість інфраструктурних проектів орієнтовані на підприємства, відносно віддалені від кінцевих користувачів. Це призводить до того, що інфраструктурні проекти мають труднощі в просуванні частки свідомості користувачів та погану розповсюджуваність.

Навпаки, споживчі додатки безпосередньо орієнтовані на кінцевих користувачів, маючи природні переваги у здобутті частки свідомості. Але нові концепції можуть легко бути спростовані ринком, навіть після зміни актуальності вони можуть швидко вийти з вжитку.

DePIN може добре збалансувати дві вищезгадані дилеми:

1. DePIN базується на реальному попиті з фізичного світу, якісні проекти DePIN мають міцну відповідність продукту ринку та доходу, їх важко спростувати, і їх легко зрозуміти на ринку.
2. DePIN також має попит з боку користувачів, що дозволяє отримувати частку розумового володіння. Наприклад, користувачі можуть завантажити плагін браузера Grass, щоб внести внесок у невикористовувану пропускну здатність, наразі Grass досягла 2,5 мільйона кінцевих користувачів, багато з яких є не крипто-орієнтованими користувачами.

DePIN інвестиційна структура

напрямок

Виходячи з інтуїції, 5G та бездротові мережі є великим ринком, а дані автомобілів та погодні дані – малим ринком. Слід врахувати, чи є попит на кінцевій стороні критично важливим або чи є він сильним. Навіть якщо DePIN може захопити лише невелику частину традиційного великого ринку, його ринкова ємність під час масштабів криптовалютного ринку є досить значною.

продукт

Модель DePIN особливо підходить для галузей з високими вимогами до капіталу, високими бар'єрами для входу, яскраво вираженими монопольними структурами та недостатнім використанням ресурсів. Оцінка відповідності продукту ринку враховує в основному два аспекти:

На стороні постачання, чи реалізував DePIN функції, які раніше не могли бути реалізовані, або має значні переваги в порівнянні з існуючими рішеннями (витрати, ефективність тощо).

На стороні попиту продукти, що пропонуються DePIN, повинні мати реальний ринковий попит, а краще мати сильну готовність платити.

Щодо апаратного забезпечення, можна розглядати його через часову шкалу "виробництво-продаж-розподіл-обслуговування". Найпростіша модель полягає в тому, щоб безпосередньо використовувати наявну мережеву пропускну спроможність, як це робить Grass, без необхідності у виробництві та розподілі, що дозволяє користувачам почати без бар'єрів, а також не потребує продажу, що сприяє швидкому розширенню мережі на ранніх етапах проекту.

економіка токенів

Дизайн механізму токенів є найскладнішим етапом у проекті DePIN. На відміну від проектів в інших сферах, DePIN потребує стимулювання всіх учасників мережі на ранніх етапах, тому токени потрібно запускати на дуже ранній стадії проекту.

команда

У команді має бути щонайменше один засновник з кожного з наступних фонов: по-перше, з багатим досвідом роботи у традиційній компанії в цій сфері, відповідальний за технології та реальні питання продукту; по-друге, з крипто-орієнтацією, який розуміє токеноміку та побудову спільноти, знає про відмінності у вподобаннях і психічних моделях крипто- та не-крипто-користувачів.

Інші

Слід також врахувати регуляторні питання, наприклад, збір дорожніх зображень та даних у деяких регіонах може бути пов'язаний з чутливими питаннями.

Підсумок

Хоча особливість DePIN, що поєднує його з реальністю, призводить до тривалішого циклу розвитку, ми вже спостерігаємо деякі позитивні сигнали з розвитку Helium Mobile. Helium Mobile співпрацює з T-Mobile, забезпечуючи безперешкодне переключення користувацьких пристроїв між гарячими точками Helium у спільноті та національною мережею 5G T-Mobile. На початку цього року Helium оголосила про співпрацю з глобальним телекомунікаційним гігантом Telefónica для розгортання гарячих точок Helium Mobile 5G у Мехіко та штаті Оахака, розпочавши експансію в Південній Америці.

DePIN має ще дві унікальні переваги:

1. В порівнянні з традиційними монопольними великими підприємствами, DePIN має більш гнучкі способи та засоби розгортання, а також може забезпечити узгодження стимулів в екосистемі через токеноміку.
2. DePIN має можливість створити позитивні зовнішні ефекти, створюючи цінність для реального життя та інших галузей, а також відшкодовуючи всю екосистему через токенну економіку.

Звичайно, DePIN також стикається з багатьма невизначеностями, такими як невизначеність часових циклів, пов'язана з експлуатацією апаратного забезпечення, ризики регулювання, ризики належної перевірки тощо.

Отже, DePIN є нашим основним напрямком уваги у 2025 році, надалі ми також представимо більше досліджень, пов'язаних з DePIN.