Обговорення ціни закриття Біткойна та аналіз економічної моделі публічних блокчейнів

Нещодавно ціна Біткойна впала нижче 54 тисяч доларів, досягнувши "ціни вимкнення" деяких Біткойн-майнерів. Дані показують, що коли ціна Біткойна знижується до 54 тисяч доларів, лише ASIC-майнери з ефективністю понад 23W/T можуть отримувати прибуток, приблизно 5 моделей майнерів можуть продовжувати працювати. Це означає, що при падінні ціни нижче ціни вимкнення, частина майнерів з низькою стійкістю до ризиків може вирішити вийти, щоб зменшити збитки. Коли ці ці майнери виходять, вони часто продають Біткойн за готівку, одночасно знижуючи ціну на майнери, що може викликати подальше падіння ціни Біткойна, формуючи так званий феномен "капітуляції майнерів".

Ціна відключення насправді є собівартістю видобутку біткойн-майнінговими машинами. Щоб зрозуміти цю концепцію, потрібно спочатку ознайомитися з економічною моделлю біткойна та механізмом підтвердження роботи (PoW). Загальна пропозиція біткойна заздалегідь визначена на рівні 21 мільйон монета, приблизно кожні 10 хвилин видобувається один блок, що винагороджує майнерів певною кількістю біткойнів. Спочатку кожен блок винагороджував 50 біткойнів, після кожних 210 тисяч блоків ( приблизно раз на 4 роки ) відбувається скорочення вдвічі. Останнє скорочення відбулося 23 квітня 2024 року, на висоті блоку 840 тисяч, винагорода зменшилася до 3.125 біткойнів за блок. Окрім блокових винагород, майнери також отримують комісії за транзакції, які зазвичай становлять від 0.0001 до 0.0005 біткойнів.

Транзакції в мережі Біткойн поміщаються в мемпул, з якого майнери обирають транзакції для формування нового блоку. Майнери повинні обчислити певне випадкове число, яке, поєднуючись з даними блоку, генерує хеш-значення, що відповідає складності мережі. Цей процес називається "майнінг". Перший майнер, який обчислить хеш-значення, що відповідає умовам, отримує право на ведення обліку, тобто успішно майнить. Цільова складність коригується кожні 2016 блоків ( приблизно раз на два тижні ), щоб підтримувати середній час генерації блоку приблизно в 10 хвилин.

Потужність є показником здатності майнінгових машин Біткойн до видобутку, що вказує на кількість хеш-колізій, які можуть бути виконані за секунду. В даний час одиницею виміру потужності зазвичай є TH/s, тобто 10^12 хешів на секунду. Загальна потужність мережі складає приблизно 630 EH/s, тобто 6.310^20 хешів на секунду. Виходячи з цього, можна розрахувати, що кожен T потужності теоретично може видобути 810^(-7) Біткойнів на день.

Для майнерів основні витрати включають покупку майнінгового обладнання, витрати на управління майнінговою фермою та електроенергію для майнінгу. Наприклад, з майнінговою машиною Ant S19 pro, номінальна потужність 110 T, номінальне споживання 3250 W, можна оцінити, що на 1 T потужності щодня витрачається 0.709 kW. У різних регіонах електротариф може суттєво відрізнятися, за розрахунками 0.055 долара/кВт·год, вартість одного Біткойна становить приблизно 50000 доларів.

Слід зазначити, що наведені розрахунки базуються на загальному хешрейті 630 EH/s. Як тільки виникає "здача майнерів", загальний хешрейт знижується, а витрати на видобуток одного Біткойну відповідно зменшуються. І навпаки, якщо ціна Біткойна зростає, прибуток майнерів збільшується, загальний хешрейт підвищується, а витрати на видобуток також зростають. Таким чином, "ціна закриття" Біткойна насправді є результатом ринкової регуляції та гри між майнерами, яка базується на простій та ефективній економічній моделі Біткойна.

На відміну від PoW публічних ланцюгів, представлених Біткойном, у економічних моделях PoS публічних ланцюгів (, таких як Ефір і Solana ), немає ролі майнера. Основна характеристика механізму PoS полягає в реалізації механізму доступу через стейкінг ( Staking ). Вузли повинні заблокувати певну кількість платформних монет, щоб брати участь у консенсусі мережі, а платформа надає цим вузлам монети як винагороду за блок, стимулюючи їх підтримувати стабільність мережі. У PoS вузли, що беруть участь у консенсусі мережі через стейкінг, називаються валідаторами ( Validator ).

Для платформних монет з безмежною емісією (, таких як Ethereum та Solana ), також необхідно враховувати проблему інфляції. Зазвичай емісія токенів реалізується через нагороди для валідаторів, а знищення виконується у формі комісій за транзакції для повернення ліквідності. Емісія та повернення повинні досягти балансу для підтримки економічної стабільності. Крім того, монети платформ PoS мають можливість нарахування відсотків, деякі платформи також розробили механізм делегованого стейкінгу, що може знизити обсяги обігу на ринку та підтримувати економічну стабільність.

Початкова емісія мережі Ефір була 72 мільйони, а поточна загальна емісія становить приблизно 120 мільйонів. У вересні 2022 року Ефір перейшов з PoW на PoS, після чого річна емісія знизилася з приблизно 4,84 мільйона ETH до 3,01 мільйона ETH, а рівень інфляції зменшився з 4% до 2,5%. Оскільки EIP-1559 передбачає, що частина ETH буде спалена як базовий платіж за кожну транзакцію, насправді Ефір більшу частину часу перебуває в стані дефляції, середній рівень дефляції становить 1,4%.

В мережі Ефір, вузлам потрібно заморозити 32 ETH, щоб стати валідаторами. Нагороди для валідаторів включають винагороду за пропозицію блоку, винагороду за голосування та винагороду за участь у синхронізаційній комісії, розподіл яких пов'язаний з ефективним балансом валідаторів та загальною кількістю активних валідаторів. Через високу планку для стейкінгу та відсутність підтримки делегованого стейкінгу на ринку з'явилися ліквідні стейкінгові (LST) протоколи, такі як stETH від Lido, які займають більшу частину ринку LST Ефіру. Наразі стейкінг ETH в мережі Ефір становить 32,54 мільйона, що складає 27% від загальної кількості, з яких Lido внесло 9,8 мільйона.

Початкова емісія мережі Solana становила 500 мільйонів, поточна загальна емісія приблизно 580 мільйонів, обіг 460 мільйонів. Початкова інфляція Solana складає 8%, щорічно зменшуючись на 15%, довгострокова інфляція становить 1,5%. Мережа Solana не має вимог до мінімальної суми стейкінгу для валідаторів, але право голосу та винагороди за стейкінг розподіляються пропорційно до суми стейкінгу. Solana підтримує делегований стейкінг, користувачі можуть ставити SOL у стейкінг до існуючих валідаторів для отримання доходу. Наразі є 1500 валідаційних вузлів, середня APR приблизно 7%.

Валідатори отримують бали, подаючи правильні голоси, блокова винагорода складає 50% від комісії за транзакції, інші 50% знищуються. Валідатори накопичують бали протягом певного періоду, а потім обчислюють обмін винагороди SOL на основі ваги прав власності. Частка стейкінгу SOL в обігу в мережі Solana перевищує 80%, але LST складає лише 6% від обсягу стейкінгу. Це в основному пов'язано з тим, що Solana нативно підтримує делеговане стейкінг, а екосистема DeFi все ще на ранній стадії. Jito є основним постачальником LST в мережі Solana, надаючи вищий APR через підтримку валідаторів вузлів MEV, який наразі досягає 7.92%.

В цілому, економічна модель є ключовим елементом дизайну тривалої роботи блокчейну. У порівнянні з PoW публічними блокчейнами, дизайн економічної моделі PoS публічних блокчейнів є більш складним, оскільки потрібно враховувати механізм стейкінгу, механізм заохочення, параметри інфляції та функції токенів. Більшість нових публічних блокчейнів використовують механізм консенсусу PoS, головним чином через його кращу енергоефективність, пропускну здатність та час підтвердження транзакцій, а також вищу безпеку при тих же витратах. Однак механізм PoS також може призвести до проблеми концентрації багатства, що є одним з факторів, які потрібно враховувати при розробці економічної моделі.